પરિપક્વ-શહેરોની નફાકારકતા ક્વિક કોમર્સ વૃદ્ધિને ટેકો આપતાં ઇટર્નલનું બ્લિંકિટ વિસ્તરણ ઝડપી બન્યું
Eternal Ltd.
Buy
₹312
₹326.5
₹420
34.62%
રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને ભલામણ
મોતિલાલ ઓસવાલ ફાઇનાન્શિયલ સર્વિસિસ લિમિટેડના 21 ઓક્ટોબર, 2026ના ઇટર્નલ અંગેના પરિણામ અપડેટમાં Buy રેટિંગ અને Rs 420 લક્ષ્ય ભાવ જાળવી રાખવામાં આવ્યો છે. બ્રોકર ઇટર્નલના ફૂડ ડિલિવરી વ્યવસાયને સ્થિર માને છે અને રિટેલ, ગ્રોસરી અને ઇ-કોમર્સમાં માળખાગત પરિવર્તનનો લાભ મેળવવા માટે બ્લિંકિટને લાંબો વિકાસનો અવકાશ હોવાનું જુએ છે.
ક્વિક-કોમર્સમાં સ્પર્ધા તીવ્ર રહેવા છતાં, મોતિલાલ ઓસવાલ માને છે કે તે વધુ અનુમાનપાત્ર બની રહી છે અને ઊંચા માળખાગત માર્જિન તરફનો માર્ગ વધુ સ્પષ્ટ થતાં બિઝનેસ મોડેલ સ્થાપિત થઈ ગયો છે.
Q2 FY27 નાણાકીય કામગીરી
ઇટર્નલે Q2 FY27માં Rs 24,100 કરોડની ચોખ્ખી આવક નોંધાવી હતી, જે ત્રિમાસિક ધોરણે 19.4 ટકા અને વાર્ષિક ધોરણે 77.6 ટકા વધી હતી. આ મોતિલાલ ઓસવાલના ત્રિમાસિક ધોરણે 11.7 ટકા અને વાર્ષિક ધોરણે 66.1 ટકાના અપેક્ષિત વૃદ્ધિદરથી વધુ હતું.
| માપદંડ | નોંધાયેલ Q2 FY27 | બ્રોકરનો અંદાજ |
|---|---|---|
| ફૂડ ડિલિવરી NOV | Rs 11,450 કરોડ | Rs 11,470 કરોડ |
| બ્લિંકિટ NOV | Rs 20,900 કરોડ; વાર્ષિક ધોરણે 79.3 ટકા વધારો | Rs 21,000 કરોડ |
| NOVના પ્રમાણમાં ફૂડ ડિલિવરી એડજસ્ટેડ EBITDA માર્જિન | 5.5 ટકા | 5.9 ટકા |
| બ્લિંકિટ કોન્ટ્રિબ્યુશન માર્જિન | 5.3 ટકા | ઉલ્લેખિત નથી |
| બ્લિંકિટ એડજસ્ટેડ EBITDA માર્જિન | 0.9 ટકા | 1.1 ટકા |
| એકત્રીકૃત EBITDA | Rs 750 કરોડ | Rs 850 કરોડ |
| નોંધાયેલ PAT | Rs 125 કરોડ; વાર્ષિક ધોરણે 92.3 ટકા વધારો | Rs 393 કરોડ |
ફૂડ ડિલિવરી NOV અંદાજોની મોટાભાગે અનુરૂપ રહ્યો હતો, જ્યારે બ્લિંકિટ NOV બ્રોકરના અંદાજની નજીક રહ્યો હતો. NOVના પ્રમાણમાં ફૂડ ડિલિવરી એડજસ્ટેડ EBITDA માર્જિન ક્રમિક ધોરણે 10 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 5.5 ટકા થયો હતો, જે 5.9 ટકાના અંદાજથી નીચો હતો. બ્લિંકિટનો કોન્ટ્રિબ્યુશન માર્જિન ક્રમિક ધોરણે 5.3 ટકા પર યથાવત રહ્યો, જ્યારે તેનો એડજસ્ટેડ EBITDA માર્જિન 1.1 ટકાના અંદાજ સામે 0.9 ટકા હતો.
એકત્રીકૃત EBITDAમાં ઘટાડો અધર્સ સેગમેન્ટમાં વધુ નુકસાનને કારણે થયો હતો. PATમાં ઘટાડો મુખ્યત્વે સ્ટેન્ડઅલોન પેરન્ટે કેરી-ફોરવર્ડ ટેક્સ શિલ્ડ્સનો ઉપયોગ પૂર્ણ કર્યા પછી લગભગ 61 ટકાના અસરકારક કર દરને કારણે થયો હતો. મોતિલાલ ઓસવાલને અપેક્ષા છે કે આગળ જતાં નફાકારક સ્ટેન્ડઅલોન એન્ટિટીની આવક પર સંપૂર્ણ દરે કર લાગશે.
સ્થાપિત વ્યવસાયો દ્વારા સંપત્તિનું નિર્માણ
લાર્જ-કેપ કંપનીઓ ઘણીવાર મજબૂત અને સ્થિર પોર્ટફોલિયોના પાયારૂપ બને છે. DSIJનું Large Rhino લાંબા ગાળાના રોકાણકારો માટે વિગતવાર સંશોધન દ્વારા પસંદ કરાયેલા મૂળભૂત રીતે મજબૂત વ્યવસાયો પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરે છે.
ફૂડ ડિલિવરી વૃદ્ધિ અને માર્જિન
મેનેજમેન્ટે વાર્ષિક 20 ટકાથી વધુના લાંબા ગાળાના ફૂડ ડિલિવરી NOV વૃદ્ધિ લક્ષ્યને પુનરાવર્તિત કર્યું. મોતિલાલ ઓસવાલ FY27 અને FY28માં આશરે 20 ટકાની વાર્ષિક ફૂડ ડિલિવરી NOV વૃદ્ધિનો અંદાજ મૂકે છે.
| નાણાકીય વર્ષ | ફૂડ ડિલિવરી NOV વૃદ્ધિ | NOVના પ્રમાણમાં એડજસ્ટેડ EBITDA માર્જિન |
|---|---|---|
| FY27 | વાર્ષિક ધોરણે આશરે 20 ટકા | 5.6 ટકા |
| FY28 | વાર્ષિક ધોરણે આશરે 20 ટકા | 6.0 ટકા |
બ્રોકરને અપેક્ષા છે કે આગામી એકથી બે વર્ષ દરમિયાન ફૂડ ડિલિવરી માર્જિન મોટાભાગે મર્યાદિત રેન્જમાં રહેશે, કારણ કે વધારાની નફાકારકતાનું બજાર વિસ્તરણ, ગ્રાહક વધારા અને ઓર્ડર આવર્તનમાં પુનઃરોકાણ કરવામાં આવશે.
બ્લિંકિટ વૃદ્ધિ અને નફાકારકતા
નવી ડાર્ક સ્ટોર્સ ખૂલવા અને પરિપક્વ થવા સાથે Q3 FY27થી બ્લિંકિટની વૃદ્ધિ ઝડપી થવાની અપેક્ષા છે. મેનેજમેન્ટે FY27ના અંતનું ડાર્ક-સ્ટોર લક્ષ્ય અગાઉના 3,000થી વધારીને 3,500 કર્યું અને FY28ના અંત સુધીમાં આશરે 5,000 સ્ટોર્સનું લક્ષ્ય દર્શાવ્યું.
મોતિલાલ ઓસવાલ FY27માં બ્લિંકિટ NOVમાં 86 ટકા અને FY28માં 74 ટકાની વૃદ્ધિનો અંદાજ મૂકે છે. તે ગ્રાહક સંપાદન અને સ્ટોર પેબેક્સને ટેકો આપતા બ્લિંકિટના એસોર્ટમેન્ટ ઇન્ટેલિજન્સ, કેટેગરી વ્યાપકતા અને અમલીકરણને રેખાંકિત કરે છે.
- પરિપક્વ શહેરો 5 ટકાથી વધુ એડજસ્ટેડ EBITDA માર્જિન જનરેટ કરે છે.
- NOVમાં આશરે 70 ટકા યોગદાન આપતાં શહેરો એડજસ્ટેડ EBITDA પોઝિટિવ છે.
- NOVમાં આશરે 96 ટકા હિસ્સો ધરાવતાં શહેરો કોન્ટ્રિબ્યુશન પોઝિટિવ છે.
નવા સ્ટોરનો રેમ્પ-અપ માર્જિન પર દબાણ લાવી શકે છે, જોકે પરિપક્વ સ્ટોર અને પરિપક્વ શહેરોની નફાકારકતા આ અસરને સરભર કરે તેવી અપેક્ષા છે.
અન્ય વ્યવસાયો અને વ્યૂહાત્મક પહેલો
મેનેજમેન્ટે ડિસ્ટ્રિક્ટ માટે જાન્યુઆરી 2026થી ચારથી છ ત્રિમાસિકમાં એડજસ્ટેડ EBITDA બ્રેકઇવન હાંસલ કરવાનું લક્ષ્ય રાખ્યું છે. હાઇપરપ્યોરની આવક વાર્ષિક ધોરણે 22.7 ટકા વધી હતી, જ્યારે તેની રેસ્ટોરાં સંખ્યા 62,000થી વધીને 85,000 થઈ હતી. તેનો એડજસ્ટેડ EBITDA માર્જિન એક વર્ષ અગાઉના નકારાત્મક 0.5 ટકાથી સુધરીને 0.9 ટકા થયો હતો.
ડાર્ક.ai મોનેટાઇઝેશન અને રોકાણ જરૂરિયાતો લોન્ચ પછી મૂલ્યાંકન કરવાના હોવાથી, ગોપનીયતા-કેન્દ્રિત પ્રારંભિક તબક્કાનું AI રોકાણ છે. મોતિલાલ ઓસવાલ નોંધે છે કે ડિસ્ટ્રિક્ટને એજેન્ટિક-કોમર્સ ડિસઇન્ટરમિડિએશનનું વધુ જોખમ છે, કારણ કે તેના આધારભૂત ટેબલ્સ અને ટિકિટ્સ પ્લેટફોર્મથી સ્વતંત્ર રીતે ઍક્સેસ કરી શકાય છે.
અંદાજોમાં ફેરફાર અને મૂલ્યાંકન
મોતિલાલ ઓસવાલે FY27 અને FY28ના આવક અંદાજ અનુક્રમે 5.5 ટકા અને 14.4 ટકા વધાર્યા, પરંતુ EBITDA અંદાજ 12.2 ટકા અને 14.6 ટકા ઘટાડ્યા. FY27 અને FY28ના PAT અંદાજ ઊંચા કર અને ઓછા માર્જિનની ધારણાઓને પ્રતિબિંબિત કરતાં 56.6 ટકા અને 44.7 ટકા ઘટાડવામાં આવ્યા.
| અંદાજમાં ફેરફાર | FY27 | FY28 |
|---|---|---|
| આવક | 5.5 ટકા વધારો | 14.4 ટકા વધારો |
| EBITDA | 12.2 ટકા ઘટાડો | 14.6 ટકા ઘટાડો |
| PAT | 56.6 ટકા ઘટાડો | 44.7 ટકા ઘટાડો |
| અપેક્ષિત PAT માર્જિન | 0.8 ટકા | 1.4 ટકા |
Rs 420 લક્ષ્ય ભાવ ફૂડ ડિલિવરી માટે EBITDA પર 35 ગણું EV અને ક્વિક કોમર્સ માટે 60 ગણું લાગુ કરતી સમ-ઓફ-ધ-પાર્ટ્સ મૂલ્યાંકન પદ્ધતિ પર આધારિત છે, જેમાં અન્ય વ્યવસાયો અને રોકડના મૂલ્યો પણ સામેલ છે.
મુખ્ય જોખમો
- સતત સ્પર્ધાત્મક તીવ્રતા.
- ઝડપી સ્ટોર વિસ્તરણ અને પુનઃરોકાણથી માર્જિન પર દબાણ.
- ઊંચો કરવેરો.
- પ્રારંભિક તબક્કાની AI પહેલોમાંથી સ્કેલ અને વળતર અંગે અનિશ્ચિતતા.
અસ્વીકરણ: આ ઉપર ઓળખવામાં આવેલા બ્રોકર/રિસર્ચ હાઉસ દ્વારા પ્રકાશિત સંશોધન રિપોર્ટનો સારાંશ છે. મંતવ્યો, ભલામણો, લક્ષ્ય કિંમતો અને અંદાજો સંબંધિત બ્રોકરના છે અને DSIJની રોકાણ સલાહનું પ્રતિનિધિત્વ કરતા નથી. સારાંશમાં AIની સહાય લેવામાં આવી હોઈ શકે છે, તેથી સંપૂર્ણ વિગતો, ખુલાસાઓ અને જોખમો માટે મૂળ રિપોર્ટનો સંદર્ભ લો.
