લિથિયમ-આયન વળતરની ચિંતા યથાવત્, Exide ની વ્યાપક બેટરી વૃદ્ધિ અંદાજોને વટાવે છે

મજબૂત 1QFY27 નાણાકીય કામગીરી

Exide એ 1QFY27માં મજબૂત કામગીરી આપી, જેમાં તેના મુખ્ય વ્યવસાયોમાં વ્યાપક બે આંકડાની વૃદ્ધિ જોવા મળી. સ્વતંત્ર આવક વર્ષ-દર-વર્ષ 17.6 ટકા વધીને Rs 53,051 million થઈ, જે Motilal Oswal Financial Services’ (MOFSL) ની અપેક્ષા કરતાં વધુ હતી. EBITDA વર્ષ-દર-વર્ષ 19.5 ટકા વધીને Rs 6,552 million થયો, જ્યારે EBITDA માર્જિન વધીને 12.4 ટકા થયું, જે MOFSL ના 11.4 ટકાના અંદાજ કરતાં વધુ હતું. સમાયોજિત PAT વર્ષ-દર-વર્ષ 27.1 ટકા વધીને Rs 4,073 million થયો, જ્યારે બ્રોકરનો અંદાજ આશરે Rs 3,269 million હતો.

ઊંચા રોકડ પ્રવાહ સર્જનના સહારે કંપની દેવું-મુક્ત રહી.

વ્યાપક જથ્થા-આધારિત વૃદ્ધિ

આવકની કામગીરીને જથ્થા વૃદ્ધિએ આગળ ધપાવી. ઓટોમોટિવ મૂળ-ઉપકરણ વ્યવસાયમાં સતત ત્રીજા ત્રિમાસિકમાં વર્ષ-દર-વર્ષ 25 ટકા કરતાં વધુ વૃદ્ધિ થઈ. ટુ-વ્હીલર અને ફોર-વ્હીલર રિપ્લેસમેન્ટ વ્યવસાયોએ પણ સતત ત્રીજા ત્રિમાસિકમાં બે આંકડાની વૃદ્ધિ આપી.

• ફોર-વ્હીલર રિપ્લેસમેન્ટ જથ્થો આશરે 10 ટકા વધ્યો.
• ટુ-વ્હીલર મૂળ-ઉપકરણ જથ્થો આશરે 20 ટકા વધ્યો.
• ફોર-વ્હીલર મૂળ-ઉપકરણ જથ્થો આશરે 21 ટકા વધ્યો.
• ટેલિકોમ સિવાયના ઔદ્યોગિક માળખામાં ઔદ્યોગિક UPS અને ટ્રેક્શન-બેટરીની માંગના ટેકાથી નીચી બે આંકડાની વૃદ્ધિ જળવાઈ રહી.
• હોમ UPS, ઇન્વર્ટર અને સોલાર વ્યવસાયો વર્ષ-દર-વર્ષ 20 ટકા કરતાં વધુ વધ્યા. ત્રિમાસિક સોલાર આવક પ્રથમ વખત Rs 4,000 millionને વટાવી ગઈ.
• નીચા આધાર સાથેની સરખામણી હોવા છતાં, પાંચ ત્રિમાસિકના ઘટાડા પછી નિકાસ આવક વર્ષ-દર-વર્ષ 20 ટકા કરતાં વધુ વધી.

માર્જિન વિસ્તરણ અને ક્ષમતા તૈયારી

કાચા માલ અને ચલણના દબાણ છતાં માર્જિન સુધર્યા. સીસાના ભાવ મોટાભાગે મર્યાદિત દાયરામાં રહ્યા, પરંતુ US ડોલર સામે રૂપિયાના અવમૂલ્યને ઇનપુટ ખર્ચ વધાર્યો, જ્યારે પશ્ચિમ એશિયાના સંઘર્ષે વિક્ષેપને લાંબો કર્યો. વ્યવસ્થાપને 1QFY27 દરમિયાન ઉત્પાદન શ્રેણીઓમાં વર્ષ-દર-વર્ષ આશરે 4-6 ટકાનો ભાવવધારો અમલમાં મૂક્યો અને કોમોડિટી તથા ચલણની હિલચાલના આધારે 2Qમાં વધુ સંતુલિત વધારા પર વિચાર કરી શકે છે.

ખર્ચ અનુકૂલન, કાર્યકારી કાર્યક્ષમતા અને પુરવઠા-શૃંખલાના સુધારાઓએ માર્જિન વિસ્તરણને ટેકો આપ્યો. Exide તેના લેડ-એસિડ વ્યવસાયમાં વાર્ષિક આશરે Rs 5,000 millionનું રોકાણ ચાલુ રાખે છે, જેમાં ખર્ચ ઓટોમેશન, ઉત્પાદન ટેકનોલોજી અને અડચણો દૂર કરવા પર કેન્દ્રિત છે. ખાસ કરીને ફોર-વ્હીલર બેટરી પ્લાન્ટ્સમાં બ્રાઉનફિલ્ડ અડચણો દૂર કરવાનો હેતુ ભાવિ મૂળ-ઉપકરણ માંગ અને આગામી 2.5-3 વર્ષના રિપ્લેસમેન્ટ ચક્ર માટે તૈયારી કરવાનો છે.

લેડ-એસિડ માંગનો અંદાજ અને સ્પર્ધાત્મક મજબૂતાઈ

વ્યવસ્થાપન ઓટોમોટિવ, રિપ્લેસમેન્ટ, ઔદ્યોગિક અને ગ્રાહક બજારોમાં લેડ-એસિડ બેટરીની માંગ અંગે હકારાત્મક રહે છે. જોકે, પાછલા વર્ષના GST પછીના સુધારા બાદ ઓટોમોટિવ મૂળ-ઉપકરણ ક્ષેત્ર સામે ઊંચો આધાર હોવાથી 2HFY27માં ટકાવારી વૃદ્ધિ મધ્યમ રહેવાની અપેક્ષા છે. સરકારી ઔદ્યોગિક ટેન્ડરોમાં 2HFY27માં સુધારો થવાની અને માળખાકીય બેટરીની માંગને ટેકો મળવાની અપેક્ષા છે.

MOFSL ટેલિકોમ સિવાયના લેડ-એસિડ સેગમેન્ટ્સમાં Exide ની અગ્રણી સ્થિતિ, ટુ-વ્હીલર અને ફોર-વ્હીલર મૂળ-ઉપકરણમાં તેની પ્રબળ હાજરી અને મોટા પ્રમાણમાં બે ખેલાડીઓ ધરાવતા રિપ્લેસમેન્ટ બજારને રેખાંકિત કરે છે. કંપની પાસે 115,000 ચેનલ ભાગીદારોનું વિતરણ નેટવર્ક છે, જ્યારે ડિજિટાઇઝ્ડ, તાત્કાલિક વોરંટી નિરાકરણને ભિન્નતા તરીકે ઓળખવામાં આવ્યું છે.

લિથિયમ-આયન કાર્યક્રમની પ્રગતિ

Exide નો લિથિયમ-આયન કાર્યક્રમ કામગીરીની દૃષ્ટિએ આગળ વધી રહ્યો છે. Bengaluru Gigafactory ની તમામ ચાર ઉત્પાદન લાઇનો સ્થાપિત થઈ ગઈ છે અને ઉપયોગિતા સેવાઓ શરૂ કરવામાં આવી છે. NMC નળાકાર-સેલ લાઇનમાંથી વાણિજ્યિક ગ્રાહક પુરવઠો શરૂ થયો છે, જ્યારે LFP પ્રિઝમેટિક લાઇન થ્રી-વ્હીલર અને ટેલિકોમ ઉપયોગો માટે નમૂનાઓ પૂરા પાડી રહી છે.

વ્યવસ્થાપનને FY27માં વાણિજ્યિક લિથિયમ-આયન આવકની અપેક્ષા છે, જેમાં ગ્રાહક મંજૂરીઓ અને ઉત્પાદન ઉપજ સુધરતાં ઉપયોગ ધીમે ધીમે વધશે. આગામી બે થી ત્રણ વર્ષમાં લિથિયમ-આયન સામગ્રી બિલનું 50-60 ટકા સ્થાનિકીકરણ કરવાનું લક્ષ્ય છે અને આંતરિક રોકડ સર્જન મારફતે વિસ્તરણને ભંડોળ આપવાનો ઇરાદો છે.

લિથિયમ-આયન વળતર અંગે MOFSL ની ચિંતાઓ

MOFSL લિથિયમ-આયન ઉત્પાદનમાંથી લાંબા ગાળાના વળતર અંગે સાવચેત રહે છે અને માને છે કે પરિણામ અનિશ્ચિત રહેતાં આ વ્યવસાય વળતર ઘટાડનારો બની શકે છે. બ્રોકરની ચિંતાઓમાં સામેલ છે:

• સ્થાનિક પેસેન્જર-વાહન મૂળ-ઉપકરણ ઉત્પાદકો પોતાની સેલ યોજનાઓ વિકસાવી શકે છે અથવા તેમની હાલની ભાગીદારી પહેલેથી હોઈ શકે છે.
• Hyundai-Kia LFP સ્થાનિકીકરણ વ્યવસ્થા બંધનકર્તા નથી.
• Exide પાસે અગાઉનો ગ્રીનફિલ્ડ સેલ-ઉત્પાદન અનુભવ નથી.
• આ વ્યવસાયને બહુવર્ષીય સ્થિરીકરણ અને માન્યતા સમયગાળાની જરૂર પડવાની અપેક્ષા છે.
• Exide PLI કાર્યક્રમમાં સામેલ નથી.
• મોટી મૂડી પ્રતિબદ્ધતાની જરૂર હોવા છતાં વૈશ્વિક સેલ-ઉત્પાદન માર્જિન ઓછા છે.

મૂલ્યાંકન અને ભલામણ

MOFSL એ તેની Neutral ભલામણ પુનરાવર્તિત કરી છે અને FY27E EPS ના 29.4 ગણા તથા FY28E EPS ના 24.4 ગણા મૂલ્યાંકને શેરને વાજબી મૂલ્ય ધરાવતો ગણાવ્યો છે. તેનો ભાગોના સરવાળા આધારિત લક્ષ્ય ભાવ Rs 419 છે.