બેડ વધારા અને હોસ્પિટલ સંપાદનથી Fortis Healthcareના માર્જિન વિસ્તરણના દૃષ્ટિકોણને ટેકો

રોકાણનો અભિપ્રાય અને મુખ્ય પરિબળો

08 ઓગસ્ટ 2026ના Q1FY27 પરિણામ અપડેટમાં, Prabhudas Lilladher એ Fortis Healthcare પર તેનું BUY રેટિંગ જાળવી રાખ્યું હતું. રોકાણનો આધાર હોસ્પિટલ માર્જિનમાં વધુ વિસ્તરણ છે, જેને સુધરતા કેસ અને ચુકવનાર મિશ્રણ, ખર્ચ-તર્કસંગતીકરણ પહેલો, Manesar અને Greater Noida ખાતે વધતા કાર્યપ્રવાહ તથા હાલના પ્રોજેક્ટોમાં બેડ વધારાનો ટેકો મળશે.

Prabhudas Lilladher ને People Tree Hospital અને Shrimann Hospitalના સંપાદનો તેમજ Gleneaglesના સંચાલન-અને-વ્યવસ્થાપન કરારોથી પણ માર્જિનને ટેકો મળવાની અપેક્ષા છે. બ્રોકરને FY26-FY28E દરમિયાન ESOP ખર્ચને બાદ કરતાં Fortis Healthcareનો 20 ટકા EBITDA CAGR રહેવાની અપેક્ષા છે.

Q1FY27 નાણાકીય કામગીરી

Fortis Healthcare એ Q1FY27માં Rs 25,450 millionની એકીકૃત આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 18 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 8 ટકા વધી હતી અને Prabhudas Lilladherના અંદાજ સાથે મોટાભાગે સુસંગત હતી. હોસ્પિટલની આવક વાર્ષિક ધોરણે 19 ટકા વધીને Rs 21,870 million થઈ, જ્યારે નિદાન આવક 9 ટકા વધીને Rs 3,580 million થઈ. આવક વૃદ્ધિ મુખ્યત્વે વાર્ષિક ધોરણે આશરે 700 ચોખ્ખા બેડ વધારાને કારણે થઈ હતી.

હોસ્પિટલ ઓક્યુપન્સી ત્રિમાસિક ધોરણે 100 બેસિસ પોઇન્ટ વધીને 69 ટકા થઈ, પરંતુ વાર્ષિક ધોરણે સ્થિર રહી. ભરાયેલા બેડ દીઠ સરેરાશ આવક વાર્ષિક ધોરણે 3 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 6 ટકા સુધરીને પ્રતિ દિવસ Rs 74,300 થઈ.

ESOP ખર્ચ માટે સમાયોજિત એકીકૃત EBITDA, Prabhudas Lilladherના Rs 5,600 millionના અંદાજથી વધુ હતો. જોકે, ESOP ખર્ચ માટે સમાયોજિત એકીકૃત માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે આશરે 30 બેસિસ પોઇન્ટ અને ત્રિમાસિક ધોરણે 20 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 22.3 ટકા થયું. હોસ્પિટલ ઓપરેટિંગ માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 60 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 21.5 ટકા થયું, જ્યારે નિદાન માર્જિન આશરે 120 બેસિસ પોઇન્ટ વધીને 27.1 ટકા થયું.

ચોખ્ખું દેવું ત્રિમાસિક ધોરણે Rs 1,000 million ઘટીને Rs 22,300 million થયું. Q1FY27માં ESOP ખર્ચ Rs 310 million હતો અને FY27 દરમિયાન તે ઊંચો રહેવાની અપેક્ષા છે.

માર્જિન વિસ્તરણ અને ક્ષમતા દૃષ્ટિકોણ

મેનેજમેન્ટે ESOP ખર્ચ સહિત FY28 સુધી 25 ટકા EBITDA માર્જિનના તેના લક્ષ્યનો પુનરોચ્ચાર કર્યો. તેને અપેક્ષા છે કે નવી હોસ્પિટલોની આશરે 40-બેસિસ-પોઇન્ટની નકારાત્મક માર્જિન અસરથી આશરે 100 બેસિસ પોઇન્ટના હકારાત્મક યોગદાન તરફ ફેરફાર થશે. ડોક્ટરો અને ટીમની વધતી તૈનાતી, એક વખતના કાનૂની ખર્ચનું સામાન્યકરણ, સરકારી અને TPA વસૂલાતમાં સુધારો તથા BG Road અને Mulund ખાતે ઊંચી ઓક્યુપન્સીથી આ સુધારાને ટેકો મળવાની અપેક્ષા છે.

Fortis Healthcare ચાર વર્ષમાં 1,800 બેડ ઉમેરવાની યોજના ધરાવે છે અને FMRI ખાતે 200 બેડ શરૂ કરવા માટે તૈયાર છે. નવી એકમો પરિપક્વ થતાં ઓક્યુપન્સીમાં વધુ 200-300 બેસિસ પોઇન્ટનો સુધારો થવાની મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે.

Manesar અને Greater Noida

• Manesar ખાતે આશરે 60 ટકા ઓક્યુપન્સી સાથે 187 બેડ કાર્યરત હતા. નવેમ્બર 2026 સુધી રેડિએશન ઓન્કોલોજી શરૂ થવાની અપેક્ષા છે અને મેનેજમેન્ટ FY27ના અંત સુધી મધ્યમ-ટીન EBITDA માર્જિનનું લક્ષ્ય ધરાવે છે.
• Greater Noida એ 10 ટકા EBITDA માર્જિન નોંધાવ્યું. આવક અને ઓક્યુપન્સી વધતાં FY27ના અંત સુધી માર્જિન મધ્યમ-ટીન સ્તરે પહોંચવાની મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે.

સંચાલન-અને-વ્યવસ્થાપન કરારો

Fortis Healthcare એ 300-બેડ ગ્રીનફિલ્ડ હોસ્પિટલ માટેના સંચાલન-અને-વ્યવસ્થાપન કરાર મારફતે Cuttackમાં પ્રવેશ કર્યો. Mumbai સિવાયની પાંચ Gleneagles હોસ્પિટલો સંચાલન-અને-વ્યવસ્થાપન મોડલ હેઠળ કાર્ય કરે છે. આગામી બે થી ચાર ત્રિમાસિકમાં સ્થિરીકરણની અપેક્ષા છે, જેમાં આવક પર 3 ટકા મેનેજમેન્ટ ફી અને Q1FY27માં આશરે Rs 60 million માન્ય કરાયા હતા.

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે આ કરારોમાં કોલ વિકલ્પ સામેલ નથી.

Agilus અને ઓન્કોલોજી કામગીરી

Agilus એ 10.05 million પરીક્ષણો પ્રક્રિયા કર્યા અને આશરે 200 ટચપોઇન્ટ્સ ઉમેર્યા, જેથી તેનું નેટવર્ક 4,493 સુધી પહોંચ્યું. મેનેજમેન્ટના 55-58 ટકા B2C લક્ષ્યની સરખામણીએ તેનું B2C:B2B મિશ્રણ 53:47 હતું. બ્રાન્ડ પરિવર્તન અને નેટવર્ક તર્કસંગતીકરણ સ્થિર થયા પછી વૃદ્ધિ વેગ પકડશે તેવી મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે.

ECHS અને CGHS કીમોથેરાપી ભાવનિર્ધારણને કારણે ઓન્કોલોજી વૃદ્ધિ ઘટીને આશરે 5 ટકા રહી. ક્ષમતા વધારાના ટેકાથી મેનેજમેન્ટે 10-12 ટકા વૃદ્ધિનું માર્ગદર્શન આપ્યું છે.

અંદાજ અને મૂલ્યાંકન

Prabhudas Lilladher એ તેના FY27E અને FY28E EBITDA અંદાજ અનુક્રમે 6.9 ટકા અને 5.2 ટકા તથા EPS અંદાજ અનુક્રમે 10.6 ટકા અને 7.3 ટકા ઘટાડ્યા. ESOP ખર્ચને બાદ કરતાં EBITDA અંદાજ મોટાભાગે અપરિવર્તિત રહ્યા.

Rs 1,120નો લક્ષ્ય ભાવ હોસ્પિટલ વિભાગનું FY28E EV/EBITDAના 30 ગણા પર મૂલ્યાંકન કરવા પર આધારિત છે. અહેવાલના CMP પર, બ્રોકરે ગણતરી કરી કે Agilus હિસ્સેદારી અને ESOP ખર્ચના સમાયોજન પછી Fortis Healthcare FY28E EV/EBITDAના 25 ગણા પર ટ્રેડ થતી હતી.