ALMM સેલ અછત અને વધતી રૂફટોપ સોલાર માંગથી Fujiyama Power ને લાભ

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services (MOFSL) એ Fujiyama Power Systems અંગેના તેના 21 જુલાઈ 2026ના કંપની અપડેટમાં ખરીદ રેટિંગ યથાવત રાખ્યું છે અને FY28E EPSના 20 ગણા આધારે Rs 470 નો લક્ષ્ય ભાવ નક્કી કર્યો છે. વર્તમાન બજાર ભાવ Rs 376 છે.

રોકાણનો આધાર Fujiyama Power Systems ની પોતાની સ્થાનિક સોલાર-સેલ ક્ષમતા, PM Surya Ghar Muft Bijli Yojana (PMSGMBY) હેઠળ ઝડપથી વધી રહેલો રહેણાંક રૂફટોપ સોલાર સ્વીકાર અને ઓછી પહોંચ ધરાવતા, ઉચ્ચ સંભાવનાવાળા રાજ્યોમાં વિસ્તરણ છે.

ALMM List-II સ્થાનિક સેલ પુરવઠાને ઉત્પ્રેરક આપે છે

MOFSL, 1 જૂન 2026થી અમલમાં આવેલા, મંજૂર મોડલ્સ અને ઉત્પાદકોની યાદી (ALMM) List-IIના આદેશને મુખ્ય માળખાકીય ઉત્પ્રેરક તરીકે જુએ છે. નિયમ મુજબ સરકાર સમર્થિત, નેટ-મીટરવાળા અને ઓપન-એક્સેસ સોલાર પ્રોજેક્ટ્સમાં માત્ર સ્થાનિક રીતે ઉત્પાદિત સોલાર સેલથી બનેલી પેનલોનો ઉપયોગ જરૂરી છે.

ભારત પાસે આશરે 174GW મંજૂર મોડ્યુલ ક્ષમતા છે, પરંતુ મંજૂર સોલાર-સેલ ક્ષમતા માત્ર આશરે 30GW છે, જે સ્થાનિક સેલની અછત સર્જે છે. સ્થાનિક ઉત્પાદકોએ જાન્યુઆરી-જૂન 2026 દરમિયાન આશરે 11GW DCR સોલાર સેલનું ઉત્પાદન કર્યું, જે અંદાજે 76% ઉપયોગ સૂચવે છે. આ ગતિ ચાલુ રહે તો આખા વર્ષનું DCR સેલ ઉત્પાદન આશરે 22GW રહેશે, એવો MOFSLનો અંદાજ છે.

CY28 સુધીના આયોજિત વધારા છતાં, સ્થાનિક સેલ ઉત્પાદન આયોજિત મોડ્યુલ ક્ષમતાના માત્ર આશરે 55% ને જ ટેકો આપે તેવી અપેક્ષા છે. સેલ ઉત્પાદન મૂડી-સઘન, તકનીકી રીતે જટિલ છે અને ઉત્પાદન સ્થિર થવામાં 18-24 મહિના લાગે છે, તેથી TOPCon પુરવઠાની સૌથી તંગ કડી રહેવાની અપેક્ષા છે.

Fujiyama ની પોતાની સેલ ક્ષમતા અને ઉત્પાદન સ્થાનનિર્ધારણ

Fujiyama Power Systems તેની પોતાની 1GW Mono PERC DCR સોલાર-સેલ સુવિધા દ્વારા લાભ મેળવવાની સ્થિતિમાં છે. MOFSL માને છે કે આ પાછલું એકીકરણ પુરવઠા સુરક્ષા આપે છે અને માર્જિનને ટેકો આપે છે.

આ સુવિધા કંપનીના નવા 600W Mono PERC દ્વિમુખી મોડ્યુલને પણ આધાર આપે છે, જેને બ્રોકર મર્યાદિત TOPCon પુરવઠાના જોખમને ઘટાડતું માને છે. આયોજિત 1.2GW TOPCon વિસ્તરણ ને ભાવિ વૃદ્ધિના પરિબળ તરીકે ઓળખવામાં આવ્યું છે.

રહેણાંક રૂફટોપ સોલાર માંગ

રહેણાંક રૂફટોપ સોલાર અન્ય એક મુખ્ય માંગ પ્રેરક છે. PMSGMBY હેઠળ 4.5 મિલિયનથી વધુ સ્થાપનો અને 7.5 મિલિયન અરજીઓ નોંધાઈ છે, જે માર્ચ 2027 સુધી આશરે 5.4 મિલિયન ઘરોને સમકક્ષ લગભગ 19GWની અંદાજિત અપ્રયુક્ત તક છોડી જાય છે.

MOFSL અપેક્ષા રાખે છે કે યોજનાના મંચ મારફતે સરકારની ડિજિટલ પહોંચ ખાસ કરીને Tier-II અને Tier-III બજારોમાં સ્વીકારમાં સુધારો કરશે. રહેણાંક સોલાર મૂલ્ય શૃંખલામાં Fujiyama Power Systems ની સંકલિત હાજરીને આ માંગ તકમાં ભાગીદારી માટે સહાયક ગણવામાં આવે છે.

ઉચ્ચ સંભાવનાવાળા રાજ્યોમાં વિસ્તરણ

કંપની Assam, Karnataka, Telangana અને West Bengal માં તેની હાજરી મજબૂત કરી રહી છે. આ ચાર કેન્દ્રિત રાજ્યો ભારતની અંદાજિત 638GW રૂફટોપ સોલાર સંભાવનાના આશરે 138GW, અથવા 22% નું પ્રતિનિધિત્વ કરે છે, પરંતુ PMSGMBY હેઠળ આવરી લેવાયેલા ઘરોમાં તેમનો હિસ્સો માત્ર આશરે 6% છે.

ઓક્ટોબર 2025થી Karnataka માં આવરી લેવાયેલા ઘરો 62% વધ્યા, જ્યારે West Bengal, Telangana અને Assam માં અનુક્રમે 2.4 ગણા, 2.3 ગણા અને 2.4 ગણા વધ્યા. West Bengal ખાસ નોંધપાત્ર છે, કારણ કે કેન્દ્રીય ઊર્જા મંત્રાલયે ત્યાં આગામી બે વર્ષમાં આશરે 0.3 મિલિયન રૂફટોપ સિસ્ટમોનું લક્ષ્ય રાખ્યું છે.

નાણાકીય દૃષ્ટિકોણ

MOFSL એ FY26-FY28 માટે આવક, EBITDA અને સમાયોજિત PATની CAGR અનુક્રમે 49%, 53% અને 53% રહેવાનો અંદાજ મૂક્યો છે. તેના નાણાકીય અંદાજ નીચે સંક્ષિપ્તમાં આપેલા છે:

મુખ્ય સંચાલન સંવેદનશીલતા

અહેવાલની મુખ્ય સંચાલન સંવેદનશીલતા સોલાર-સેલ ટેકનોલોજી અને પુરવઠાની ઉપલબ્ધતા છે, ખાસ કરીને TOPCon. MOFSL, Fujiyama Power Systems ની પોતાની Mono PERC DCR ક્ષમતાને આ પુરવઠા જોખમ સામે ઘટાડનાર પરિબળ માને છે.