રૂફટોપ સોલર માંગ અને ચેનલ વિસ્તારથી Fujiyama Power Systemsની આવક અપેક્ષા કરતાં વધુ

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services એ 14 ઓગસ્ટ 2026ના Q1 FY27 પરિણામ અપડેટમાં Fujiyama Power Systems પરનું તેનું BUY રેટિંગ જાળવી રાખ્યું. બ્રોકર માને છે કે PM Surya Ghar Muft Bijli Yojana હેઠળ રૂફટોપ-સોલરની મજબૂત માંગ, તેના વિતરણ નેટવર્કનો વિસ્તાર અને વધતા બેકવર્ડ ઇન્ટિગ્રેશનનો લાભ લેવા માટે કંપની સારી સ્થિતિમાં છે.

ત્રિમાસિક આવકમાં અપેક્ષા કરતાં સારા દેખાવ અને મેનેજમેન્ટના સુધારેલા માર્ગદર્શન બાદ, Motilal Oswal એ FY27E અને FY28E EPSના અંદાજ અનુક્રમે 8% અને 5% વધાર્યા. Rs 600 નો લક્ષ્ય ભાવ FY28E EPSના 25 ગણા પર આધારિત છે.

Q1 FY27માં મજબૂત નાણાકીય કામગીરી

Fujiyama Power Systems એ Q1 FY27માં મજબૂત કાર્યકારી અને નાણાકીય કામગીરી નોંધાવી, જેમાં એકીકૃત આવક, EBITDA અને સમાયોજિત PAT Motilal Oswalના અંદાજોથી નોંધપાત્ર રીતે આગળ રહ્યા.

કર્મચારી ખર્ચ અને અન્ય ખર્ચ ઓછા હોવાથી નફાકારકતાને ટેકો મળ્યો, જેની આંશિક અસર કુલ માર્જિનમાં વર્ષ-દર-વર્ષ 80 બેસિસ પોઈન્ટના ઘટાડાથી થઈ. EBITDA માર્જિન વર્ષ-દર-વર્ષ 120 બેસિસ પોઈન્ટ વધીને 18.9% થયું, જોકે તે બ્રોકરના 19.5% અંદાજથી નીચું હતું.

રૂફટોપ સોલર માંગ અને ચેનલ વિસ્તાર

બ્રોકર વૃદ્ધિનું શ્રેય જથ્થા-આધારિત માંગ, PM Surya Ghar યોજના હેઠળ મળેલી ગતિ, ઓડિશા અને ઉત્તરાખંડમાં નવા વિતરણ કવરેજ અને સુધરેલી વેચાણ-પશ્ચાત ક્ષમતાઓને આપે છે.

• મેનેજમેન્ટે Q1 FY27માં 80થી વધુ વિતરકો, 1,000થી વધુ ડીલરો અને 30થી વધુ વિશિષ્ટ Shoppes ઉમેર્યા.
• FY28 સુધીમાં 15,000થી વધુ ચેનલ ભાગીદારોના લક્ષ્ય સામે, જૂન 2026 સુધી ચેનલ-ભાગીદારોનો આધાર 10,100ને વટાવી ગયો.
• આશરે 90% આવક B2C સેગમેન્ટમાંથી આવે છે.
• કંપનીનો ઓન-ગ્રીડ બજારહિસ્સો આશરે 10% છે અને તેનું ધ્યાન ઝડપથી વિકસતા ઓન-ગ્રીડ બજાર પર છે.

ઉત્પાદન ક્ષમતા અને બેકવર્ડ ઇન્ટિગ્રેશન

Fujiyama Power Systems માટે ઉત્પાદન વિસ્તાર મુખ્ય કાર્યકારી પરિબળ છે. કંપનીએ Q1 FY27માં રતલામ ખાતે 2 GW સોલર-પેનલ સુવિધા અને ઓગસ્ટ 2026માં 2 GW પાવર-ઇલેક્ટ્રોનિક્સ સુવિધા શરૂ કરી. આનાથી કુલ સોલર-પેનલ અને પાવર-ઇલેક્ટ્રોનિક્સ ક્ષમતા અનુક્રમે 3.5 GW અને 4.2 GW થઈ.

નવી સુવિધાઓમાં શરૂઆતનો ઉપયોગ એક શિફ્ટમાં આશરે 40-50% રહેવાની અપેક્ષા છે, જ્યારે વધારો માંગ પર નિર્ભર રહેશે. રતલામ સિવાય સોલર-પેનલ ઉપયોગ આશરે 70-80% હતો. રતલામ ખાતેની 2 GW લિથિયમ-આયન બેટરી સુવિધા Q2 FY27 સુધીમાં શરૂ થવાની અપેક્ષા છે.

હાલની 1 GW સોલર-સેલ સુવિધા 80% ઉપયોગ પર કાર્યરત હતી અને DCR પેનલો માટે સંપૂર્ણપણે આંતરિક રીતે વપરાય છે. 1.2 GW ક્ષમતા ધરાવતી TOPCon સેલ ઉત્પાદન ઇમારત પૂર્ણ થઈ છે. મશીનરીનો ઓર્ડર અપાઈ ગયો છે અને આઠથી નવ મહિનામાં શરૂ થવાની અપેક્ષા છે.

માર્ગદર્શન અને વ્યૂહાત્મક રોકાણો

મેનેજમેન્ટે FY27 આવક-વૃદ્ધિનું માર્ગદર્શન 50%થી વધારીને 70% કર્યું. ગ્રાહકોને કેટલાક લાભ આપતાં, બેકવર્ડ ઇન્ટિગ્રેશન અને કાર્યકારી લાભથી માર્જિન ટકશે અને ધીમે ધીમે સુધરશે તેવી અપેક્ષા છે. મેનેજમેન્ટે ચેતવણી આપી કે બિન-DCR માર્જિન ઘટી રહ્યા છે, પરંતુ તેને અપેક્ષા છે કે ઇન-હાઉસ DCR સેલ માર્જિન પ્રોફાઇલને ટેકો આપશે.

કંપનીએ Zayo Energy અને Zayo Cablesમાં પ્રત્યેક 31% વધારાનો હિસ્સો ખરીદ્યો, જેથી બંને વ્યવસાયોમાં તેની માલિકી 19%થી વધીને 50% થઈ. આ વ્યવસાયો સોલર-મોડ્યૂલ ઘટકો પૂરા પાડે છે. જમીન સંપાદન ચાલી રહ્યું છે અને FY28થી ઉત્પાદન અપેક્ષિત છે. મેનેજમેન્ટને આ વ્યવસાયોમાંથી Rs 4,000-5,000 મિલિયન આવકની અપેક્ષા છે. કુલ મૂડી ખર્ચ Rs 1,800-2,000 મિલિયન અંદાજવામાં આવ્યો છે, જેમાં રોકાણના 50%નું ભંડોળ Fujiyama પૂરું પાડશે.

મુખ્ય જોખમ: બાવલ પ્લાન્ટમાં આગ

મે 2026માં બાવલ પ્લાન્ટમાં લાગેલી આગને કારણે Rs 1,400 મિલિયનની ચોખ્ખી વહન-મૂલ્ય ખોટ થઈ, જેને અસાધારણ વસ્તુ તરીકે નોંધવામાં આવી. સંપત્તિઓનો વીમો છે, સર્વે પૂર્ણ થઈ ગયો છે અને મેનેજમેન્ટને FY27ના અંત સુધી વીમા દાવાનું અંતિમ નિરાકરણ અને સંપૂર્ણ વસૂલાત થવાની અપેક્ષા છે.

સુવિધા ફરી શરૂ કરવામાં સમય લાગશે અને કંપની ભાડાપટ્ટે પ્લાન્ટ લેવાનો વિચાર કરી રહી છે. તેથી પુનઃશરૂઆતનો સમય અને વીમા વસૂલાત મહત્વપૂર્ણ અમલીકરણ મુદ્દા રહે છે.

વૃદ્ધિનો અંદાજ

Motilal Oswal એ FY26-28 આવક, EBITDA અને સમાયોજિત PAT CAGR અનુક્રમે 51%, 55% અને 57% રહેવાનો અંદાજ મૂક્યો છે. પાંચ મિલિયન બાકી PM Surya Ghar સ્થાપનોથી 15 GWની તક, DCR ઉત્પાદન, ચેનલ વિસ્તાર અને બેકવર્ડ ઇન્ટિગ્રેશનથી માર્જિન લાભ આ અંદાજને ટેકો આપે છે.