NIPU-2026થી પ્રેરિત સ્થાનિક ગેસ માંગથી GAIL ટ્રાન્સમિશન વૃદ્ધિનો દૃષ્ટિકોણ મજબૂત

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મુખ્ય આધાર

Motilal Oswal Financial Services Ltd. એ 6 ઓગસ્ટ 2026ના તેના “NIPU-2026: ભારતની ગેસ માંગના દૃષ્ટિકોણ માટે ગેમ ચેન્જર” અપડેટમાં GAIL (India) Limited પર તેનું ખરીદ રેટિંગ યથાવત્ રાખ્યું. બ્રોકર માને છે કે સ્થાનિક ગેસની મજબૂત માળખાકીય માંગ GAILના કુદરતી-ગેસ ટ્રાન્સમિશન અને માર્કેટિંગ વોલ્યુમને ટેકો આપશે, જ્યારે શેરનું મૂલ્યાંકન, મુક્ત રોકડ પ્રવાહનો દૃષ્ટિકોણ અને ડિવિડન્ડ યીલ્ડ આકર્ષક જોખમ-વળતર સંતુલન આપે છે.

બ્રોકરનો લક્ષ્ય ભાવ Rs 205 છે, જે Rs 176ના વર્તમાન બજાર ભાવની સરખામણીએ છે.

ભારતની ગેસ માંગનો દૃષ્ટિકોણ

MOFSLને ભારતની કુદરતી-ગેસ માંગ વૃદ્ધિ FY16-FY26ના 3.2 ટકા CAGRની સરખામણીએ વેગ પકડીને FY26-FY31 દરમિયાન 5-6 ટકા CAGR થવાની અપેક્ષા છે. બ્રોકરે ત્રણ મુખ્ય પરિબળો ઓળખ્યા છે:

• રાષ્ટ્રીય યુરિયા રોકાણ નીતિ-2026 હેઠળ 8-9 નવા યુરિયા પ્લાન્ટમાંથી આશરે 20 mmscmd માંગ.
• FY26-FY31 દરમિયાન 10 ટકા CAGR ધારીને, સિટી-ગેસ-વિતરણની આશરે 28 mmscmd વધારાની માંગ.
• રિફાઇનરી અને પેટ્રોકેમિકલ વિસ્તરણમાંથી 20 mmscmd કરતાં વધુ વધારાની માંગ.

અહેવાલ નોંધે છે કે NIPU-2026 કાર્યક્ષમતા ધોરણોને આધીન, કરપશ્ચાત ઇક્વિટી પર 12-16 ટકા નિશ્ચિત વળતર સહિત ગેસ-આધારિત યુરિયા પ્રોજેક્ટ માટે વધુ આકર્ષક રોકાણ માળખું આપે છે.

ખાતર પ્રોજેક્ટની તક

GAILએ વિશેષ હેતુ એકમ મારફતે મહારાષ્ટ્રના વિદર્ભમાં દર વર્ષે 1.27 મિલિયન ટન ક્ષમતાનો ગેસ-આધારિત યુરિયા પ્લાન્ટ વિકસાવવા Rashtriya Chemicals and Fertilizers સાથે MoU કર્યો છે. GAIL પ્રસ્તાવિત સંપૂર્ણ માલિકીના છત્તીસગઢ ખાતર પ્રોજેક્ટને પણ આગળ ધપાવી રહી છે.

MOFSLનો અંદાજ છે કે દરેક પ્રોજેક્ટ માટે આશરે Rs 1,00,000 કરોડ મૂડી ખર્ચ થશે. દર વર્ષે 1.27 મિલિયન ટનનો દરેક પ્લાન્ટ GAILની મુંબઈ-નાગપુર-ઝારસુગુડા પાઇપલાઇન દ્વારા આશરે 2.5 mmscmd ગેસ ટ્રાન્સમિશન અને માર્કેટિંગ વોલ્યુમની જરૂર પાડી શકે છે. બંને પ્રોજેક્ટ શરૂ થાય ત્યારે તે આશરે 5 mmscmdની સંભવિત તક ઊભી કરે છે.

અંતિમ રોકાણ મંજૂરી બાકી છે. મંજૂરીથી કાર્યરત થવા સુધી પ્રોજેક્ટને 4-5 વર્ષ લાગવાની અપેક્ષા છે અને MOFSLએ તેના અંદાજમાં ખાતર-પ્રોજેક્ટનો મૂડી ખર્ચ સામેલ કર્યો નથી.

પરિચાલન દૃષ્ટિકોણ

બ્રોકર GAILના કુદરતી-ગેસ ટ્રાન્સમિશન વોલ્યુમ FY26ના 122 mmscmdથી વધીને FY28Eમાં 127 mmscmd થવાનો અંદાજ મૂકે છે. નવી ક્ષમતા કાર્યરત થવાથી અને સ્પ્રેડ તળિયે પહોંચતાં FY27E-FY28Eમાં પેટ્રોકેમિકલ કામગીરીમાં નોંધપાત્ર સુધારાની અપેક્ષા છે.

MOFSLએ FY26 અને FY27માં ઓછામાં ઓછા Rs 4,000 કરોડ ગેસ-ટ્રેડિંગ EBITના માર્ગદર્શનનો પણ ઉલ્લેખ કર્યો છે. અંદાજિત ગેસ-ટ્રાન્સમિશન EBIT FY26ના Rs 6,200 કરોડથી વધીને FY28Eમાં Rs 7,500 કરોડ થવાની અપેક્ષા છે, જ્યારે પેટ્રોકેમિકલ EBIT FY26ના Rs 570 કરોડના નુકસાનમાંથી સુધરી FY28Eમાં Rs 3,100 કરોડના નફામાં આવવાનો અંદાજ છે.

નાણાકીય અંદાજો

FY26 માટે નાણાકીય કોષ્ટકમાં ચોખ્ખું વેચાણ Rs 1,38,600 કરોડ, EBITDA Rs 10,330 કરોડ અને સમાયોજિત PAT Rs 6,440 કરોડ દર્શાવ્યા છે. MOFSLનો અંદાજ છે કે સમાયોજિત PAT FY27Eમાં 46.5 ટકા વધીને Rs 9,430 કરોડ અને FY28Eમાં વધુ 10.5 ટકા વધીને Rs 10,410 કરોડ થશે. તેનો અર્થ 27 ટકા FY26-FY28 PAT CAGR થાય છે.

મૂલ્યાંકન અને મુક્ત રોકડ પ્રવાહ

MOFSL નોંધે છે કે લિસ્ટેડ અને અનલિસ્ટેડ રોકાણોને બાદ કરતાં GAILનો મુખ્ય વ્યવસાય આશરે 1 ગણો એક-વર્ષ આગળનો ભાવ-થી-બુક મૂલ્ય પર ટ્રેડ થાય છે. આ તેના પાંચ-વર્ષના લાંબા ગાળાના સરેરાશની નજીક અને સપ્ટેમ્બર 2024માં પહોંચેલા 1.7 ગણા સ્તરથી નીચે છે.

બહુવર્ષીય મૂડી-ખર્ચ ચક્ર ઘટતાં બ્રોકરને મજબૂત મુક્ત રોકડ પ્રવાહની અપેક્ષા છે. FY27E-FY28E દરમિયાન સંચિત મુક્ત રોકડ પ્રવાહ Rs 10,750 કરોડ રહેવાનો અંદાજ છે.

ભાગોના સરવાળા આધારિત મૂલ્યાંકન

MOFSLનું ભાગોના સરવાળા આધારિત મૂલ્યાંકન Rs 205ના લક્ષ્ય ભાવને ટેકો આપે છે.

મુખ્ય આધારની સંવેદનશીલતાઓ

MOFSLના મુખ્ય આધારની સંવેદનશીલતાઓ ખાતર પ્રોજેક્ટની અંતિમ મંજૂરી અને અમલીકરણ, ટ્રાન્સમિશન-વોલ્યુમ વૃદ્ધિ, પેટ્રોકેમિકલ સ્પ્રેડમાં સુધારો અને ટ્રેડિંગની સતત નફાકારકતા છે.