GEE લિમિટેડ ક્ષમતા વિસ્તરણ અને વિશિષ્ટ વેલ્ડિંગ પ્રોડક્ટ્સ દ્વારા કમાણીમાં પુનઃપ્રાપ્તિનું લક્ષ્ય ધરાવે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને ભલામણ

ICICI સિક્યોરિટીઝે 15 ઓક્ટોબર, 2026ના રોજ GEE લિમિટેડ પર BUY ભલામણ સાથે કવરેજ શરૂ કર્યું. બ્રોકરનું માનવું છે કે FY26માં પ્રમોટર-મેનેજમેન્ટના પુનર્ગઠન બાદ ઓપરેશનલ સ્થિરતા પછી GEE ક્ષમતા-આધારિત વૃદ્ધિના તબક્કામાં પ્રવેશી રહી છે.

GEE ઇલેક્ટ્રોડ્સ, MIG/TIG વાયર્સ, સબમર્જ્ડ આર્ક વેલ્ડિંગ (SAW) વાયર્સ અને ફ્લક્સ સહિત વેલ્ડિંગ કન્ઝ્યુમેબલ્સ તેમજ વિશિષ્ટ કન્ઝ્યુમેબલ્સનું ઉત્પાદન કરે છે. તેની ઉત્પાદન સુવિધાઓ મહારાષ્ટ્ર અને પશ્ચિમ બંગાળમાં આવેલી છે.

ક્ષમતા વિસ્તરણ અને ઓપરેટિંગ લેવરેજ

મુખ્ય રોકાણ થિસિસ ઊંચા ઉપયોગ અને વિસ્તૃત ક્ષમતાથી મળતા ઓપરેટિંગ લેવરેજ પર આધારિત છે. સ્થાપિત ક્ષમતા FY26માં આશરે 59,075 MTPA હતી, જ્યારે ઉપયોગ FY25ના 48%થી વધીને 57% થયો હતો.

ICICI સિક્યોરિટીઝનો અંદાજ છે કે ઉપયોગ FY27Eમાં 60% અને FY28Eમાં 74% સુધી વધશે, જ્યારે ક્ષમતા વધીને FY27Eમાં 71,339 MTPA થશે. મેનેજમેન્ટનો અંદાજ છે કે પરિપક્વ ઉપયોગના સ્તરે આ ક્ષમતા આશરે Rs 850 કરોડની આવકને ટેકો આપી શકે છે.

આગામી ત્રણથી ચાર વર્ષમાં Rs 30 કરોડથી Rs 40 કરોડનું આયોજિત સંચિત કેપેક્સ, જેમાં FY27માં Rs 5 કરોડથી Rs 10 કરોડનો સમાવેશ થાય છે, નીચેના માટે છે:

• MIG વાયર વિસ્તરણ;
• SAW વાયર અને ફ્લક્સ ઉત્પાદન;
• ફ્લક્સ-કોર્ડ વાયર ક્ષમતા; અને
• થાણે સુવિધાનું સ્થળાંતર.

વિશિષ્ટ કન્ઝ્યુમેબલ્સ તરફ પરિવર્તન

GEE તેના પ્રોડક્ટ મિક્સને ઊંચા મૂલ્યના વિશિષ્ટ કન્ઝ્યુમેબલ્સ તરફ ખસેડી રહી છે. નિશ પ્રોડક્ટ્સ હાલમાં આશરે આવકના 27%થી 30% હિસ્સો ધરાવે છે, જ્યારે બાકીની આવક કોમોડિટી પ્રોડક્ટ્સમાંથી આવે છે.

કંપની SAW વાયર્સ અને ફ્લક્સ, ફ્લક્સ-કોર્ડ વાયર્સ, સ્ટેનલેસ-સ્ટીલ વાયર્સ, નિકલ અને એક્ઝોટિક એલોય્સ, મેન્ટેનન્સ વેલ્ડિંગ પ્રોડક્ટ્સ અને અન્ય વિશિષ્ટ એપ્લિકેશન્સમાં વિસ્તરણ કરી રહી છે.

મેનેજમેન્ટ Q3 FY27 સુધીમાં દર મહિને આશરે 250 MT ફ્લક્સ-કોર્ડ વાયર ક્ષમતા શરૂ કરવાની અને તેને FY28 સુધીમાં દર મહિને 1,000 MT સુધી વધારવાની યોજના ધરાવે છે. મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે દર મહિને 1,000 MT ક્ષમતા Rs 150 કરોડથી વધુની આવક ઊભી કરશે. તેણે FY29થી FY30 સુધીમાં Rs 1,000 કરોડની આવકનું લક્ષ્ય નક્કી કર્યું છે.

નાણાકીય કામગીરી અને અંદાજો

GEEએ FY26માં Rs 369 કરોડની આવક, Rs 33 કરોડનું EBITDA અને Rs 13 કરોડનો PAT નોંધાવ્યો હતો, જેની તુલનામાં FY25માં Rs 334 કરોડની આવક, આશરે Rs 1 કરોડનું EBITDA અને Rs 9 કરોડની PAT ખોટ હતી.

ICICI સિક્યોરિટીઝે FY27Eમાં Rs 493 કરોડ અને FY28Eમાં Rs 614 કરોડની આવકનો અંદાજ મૂક્યો છે, જે FY26થી FY28E દરમિયાન આશરે 29%નો CAGR દર્શાવે છે. EBITDA FY26માં Rs 33 કરોડથી વધીને FY27Eમાં Rs 45 કરોડ અને FY28Eમાં Rs 61 કરોડ થવાનો અંદાજ છે, જ્યારે EBITDA માર્જિન 9.0%થી સુધરીને 10.0% થશે. PAT FY27Eમાં Rs 24 કરોડ અને FY28Eમાં Rs 36 કરોડ રહેવાનો અંદાજ છે, જે FY26થી આશરે 66%નો અંદાજિત CAGR દર્શાવે છે.

વ્યૂહાત્મક વૃદ્ધિની તકો

બ્રોકરે GEE માટે પરમાણુ, સંરક્ષણ અને જહાજનિર્માણને વ્યૂહાત્મક વૃદ્ધિના માર્ગો તરીકે ઓળખાવ્યા છે.

• GEEને NPCILની મંજૂરી મળી છે. હાલનો ફાળો નહિવત્ હોવા છતાં, મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે સમય જતાં પરમાણુ એપ્લિકેશન્સ આવકમાં ઓછામાં ઓછો 10% ફાળો આપશે.
• કંપનીએ INS દુનાગિરી, INS અગ્રય અને INS સંશોધક માટે વેલ્ડિંગ કન્ઝ્યુમેબલ્સ સપ્લાય કર્યા હતા.
• ફ્લક્સ-કોર્ડ વાયરનો વપરાશ વધતાં મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે જહાજનિર્માણ આવકમાં આશરે 3%થી 5% ફાળો આપશે.
• BHEL અને લાર્સન & ટુબ્રો સાથેના હાલના સંબંધો પાવર અને ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર પ્રોજેક્ટ અમલીકરણમાંથી માંગ પૂરી પાડી શકે છે.

મૂલ્યાંકન અને મુખ્ય જોખમો

ICICI સિક્યોરિટીઝે GEEનું મૂલ્યાંકન FY28E EPSના 25 ગણા પર કર્યું છે અને Rs 170નો લક્ષ્ય ભાવ નક્કી કર્યો છે.

મુખ્ય જોખમોમાં સામેલ છે:

• સ્ટીલ, ફેરોએલોય અને અન્ય કાચા માલના ખર્ચમાં તીવ્ર વધારો, જે આગળ પસાર કરી શકાય નહીં;
• સ્થાનિક અને આંતરરાષ્ટ્રીય ઉત્પાદકો તરફથી સ્પર્ધા અને ભાવનિર્ધારણનું દબાણ;
• ઓર્ડર રૂપાંતરણ અને કેપેક્સ ચક્ર પર નિર્ભરતા; અને
• સપ્લાય-ચેઇન વિક્ષેપ, ભૌગોલિક-રાજકીય અનિશ્ચિતતા અને નિયમનકારી અથવા પર્યાવરણીય ફેરફારો, જે કાચા માલની ઉપલબ્ધતા, ખર્ચ અને કામગીરીને અસર કરી શકે છે.