ભાવિ કાર્યાન્વયનથી વધારાની સંભાવના છતાં GMR Airportsને FY27 હૈદરાબાદ એરોનોટિકલ ટેરિફ સ્થિર રહેવાનો સામનો
GMR Airports Ltd.
HOLD (Maintain)
₹99
₹98.6
₹99
-
રોકાણ અભિપ્રાય અને હૈદરાબાદ ટેરિફ આદેશ
27 ઓગસ્ટ 2026ના કંપની અપડેટમાં, ICICI Securities એ GMR Airports પર HOLD રેટિંગ જાળવી રાખ્યું અને Rs 99નો લક્ષ્ય ભાવ યથાવત્ રાખ્યો. આ અહેવાલ હૈદરાબાદ એરપોર્ટ માટેના નવા AERA ટેરિફ આદેશને અનુસરે છે, જે GMR Airportsના કુલ એરપોર્ટ ટ્રાફિકમાં 27 ટકા ફાળો આપે છે.
ICICI Securities માને છે કે આ આદેશ ચોથા નિયંત્રણ સમયગાળા, FY27થી FY31, માટેના એરોનોટિકલ ટેરિફ અંગે સ્પષ્ટતા આપે છે. જોકે, વધારાની અપેક્ષાઓની સરખામણીમાં FY27Eમાં ટેરિફ સ્થિર રહેવાનું પરિણામ નિરાશાજનક હોવાનું તે માને છે.
હૈદરાબાદ એરપોર્ટ ટેરિફ માળખું
AERA એ નિયંત્રણ સમયગાળા માટે પ્રતિ મુસાફર Rs 426ની યીલ્ડ મંજૂર કરી, જે અગાઉના નિયંત્રણ સમયગાળાના Rs 445 કરતાં સહેજ ઓછી છે. વિગતવાર ટેરિફ માળખું સૂચવે છે કે FY27Eમાં પ્રતિ મુસાફર એરોનોટિકલ ચાર્જિસ મોટાભાગે FY26ને અનુરૂપ રહેશે. નવો ટેરિફ 1 સપ્ટેમ્બર 2026થી અમલમાં આવશે.
એરોનોટિકલ ચાર્જિસમાં લેન્ડિંગ અને પાર્કિંગ ચાર્જિસ, વપરાશકર્તા વિકાસ ફી અને કાર્ગો હેન્ડલિંગ ચાર્જિસનો સમાવેશ થાય છે. ટેરિફમાં નિયંત્રણ સમયગાળા દરમિયાન થવાની સંભાવના ધરાવતા મૂડી ખર્ચનો સમાવેશ થતો નથી.
નિયામકે વધારાના-આવકનું માળખું અપનાવ્યું છે, જેમાં ખર્ચ વસૂલાત મૂડી ખર્ચને બદલે સંપત્તિઓ કાર્યરત થવા સાથે કડક રીતે જોડાયેલી છે. નવી સંપત્તિઓ કાર્યરત થયા પછી AERA વચગાળાના ટેરિફ જાહેર કરવાનો ઇરાદો ધરાવે છે.
ICICI Securities માને છે કે સંપત્તિઓ સમયસર કાર્યરત થાય તો આ માળખું પ્રતિ મુસાફર માળખાકીય રીતે ઊંચી યીલ્ડ ઊભી કરી શકે છે. Rs 100 billionની સંપત્તિઓ કાર્યરત થયા પછી આદેશમાં પ્રતિ મુસાફર આશરે Rs 65ની વધારાની યીલ્ડ મંજૂર કરવામાં આવી છે.
હૈદરાબાદ આવક અને ટ્રાફિક અંદાજ
ICICI Securitiesને FY27Eમાં હૈદરાબાદની એરોનોટિકલ આવક મોટાભાગે સ્થિર રહેવાની અપેક્ષા છે. વપરાશકર્તા વિકાસ ફી હવે ચડતા અને ઊતરતા બંને મુસાફરો પાસેથી વસૂલાતી હોવા છતાં, અહેવાલનો અંદાજ છે કે UDF આવક FY27Eમાં સ્થિર રહેશે અને પછી FY28E તથા FY29Eમાં તંદુરસ્ત ગતિએ વધશે.
આવક વૃદ્ધિ મુસાફર ટ્રાફિક પર નિર્ભર છે કારણ કે પરિવર્તનશીલ ટેરિફ યોજના પ્રોત્સાહનો ટ્રાફિક વૃદ્ધિ સાથે જોડાયેલા છે. નિયમનકારી આદેશમાં નિયંત્રણ સમયગાળા દરમિયાન કુલ મુસાફર ટ્રાફિક 218.3 million અને પ્રતિ મુસાફર યીલ્ડ Rs 426.4નો અંદાજ છે.
નાણાકીય અંદાજો
| GMR Airports નાણાકીય વિગતો | FY26A | FY27E | FY28E |
|---|---|---|---|
| ચોખ્ખી આવક | Rs 148.1 billion | Rs 159.8 billion | Rs 175.1 billion |
| EBITDA | Rs 57.6 billion | Rs 65.9 billion | Rs 75.7 billion |
| EBITDA માર્જિન | — | 41.2 ટકા | 43.3 ટકા |
| નોંધાયેલી ચોખ્ખી આવક | Rs 1.8 billion | Rs 7.7 billion | Rs 21.1 billion |
| મુક્ત રોકડ પ્રવાહ | — | નકારાત્મક Rs 34.3 billion | નકારાત્મક Rs 13.6 billion |
| મૂડી પ્રતિબદ્ધતાઓ | — | Rs 46.8 billion | Rs 27.4 billion |
બ્રોકરનો અંદાજ છે કે ચોખ્ખી આવક FY26Aના Rs 148.1 billionથી વધીને FY27Eમાં Rs 159.8 billion અને FY28Eમાં Rs 175.1 billion થશે. EBITDA FY26Aના Rs 57.6 billionથી વધીને FY27Eમાં Rs 65.9 billion અને FY28Eમાં Rs 75.7 billion થવાનો અંદાજ છે. નોંધાયેલી ચોખ્ખી આવક FY26Aના Rs 1.8 billionથી વધીને FY27Eમાં Rs 7.7 billion અને FY28Eમાં Rs 21.1 billion થવાનો અંદાજ છે.
મુક્ત રોકડ પ્રવાહ FY27Eમાં Rs 34.3 billion અને FY28Eમાં Rs 13.6 billion નકારાત્મક રહેવાનો અંદાજ છે, જ્યારે મૂડી પ્રતિબદ્ધતાઓ અનુક્રમે Rs 46.8 billion અને Rs 27.4 billion રહેશે.
ભાગોના સરવાળા આધારિત મૂલ્યાંકન
ICICI Securities Rs 99 લક્ષ્ય ભાવ નક્કી કરવા ભાગોના સરવાળા આધારિત મૂલ્યાંકનનો ઉપયોગ કરે છે. તે દિલ્હી, હૈદરાબાદ અને ગોવા એરપોર્ટ વ્યવસાયોનું મૂલ્યાંકન DCFથી, એરપોર્ટ જમીનનું તાજેતરના વ્યવહાર મૂલ્યોથી અને દિલ્હીના બિન-એરોનોટિકલ વ્યવસાયોનું FY28E કમાણી ગુણાંકોથી કરે છે.
| મૂલ્યાંકન ઘટક | શેરદીઠ મૂલ્ય |
|---|---|
| દિલ્હી એરપોર્ટની સ્વતંત્ર કામગીરી અને હાલનો વ્યાવસાયિક મિલકત વિકાસ | Rs 22 |
| દિલ્હીની બિનઉપયોગી જમીન | Rs 9 |
| દિલ્હી શુલ્કમુક્ત સેવાઓ | Rs 22 |
| હૈદરાબાદ | Rs 38 |
| ગોવા | Rs 2 |
અહેવાલ નોંધે છે કે વિલીનીકરણ, FCCB રૂપાંતરણ અને સંભવિત OCRPS રૂપાંતરણથી બાકી ઇક્વિટી શેર વિલીનીકરણ અને FCCB રૂપાંતરણ પહેલાંના 6,035 millionથી વધીને 10,600 million અને OCRPS રૂપાંતરણ પછી સંભવિત રીતે 13,200 million થાય છે.
મુખ્ય જોખમો
વધારાના જોખમો
- દિલ્હી અને હૈદરાબાદમાં મજબૂત શુલ્કમુક્ત વેચાણ.
- વધુ સારી બિન-એરોનોટિકલ આવક.
ઘટાડાના જોખમો
- મંદ ટ્રાફિક વૃદ્ધિ.
- બિન-એરોનોટિકલ આવકમાં વિલંબિત સુધારો.
- નોઇડાના Jewar Airport તરફથી દિલ્હી એરપોર્ટ માટે વધુ સ્પર્ધા.
અસ્વીકરણ: આ ઉપર ઓળખવામાં આવેલા બ્રોકર/રિસર્ચ હાઉસ દ્વારા પ્રકાશિત સંશોધન રિપોર્ટનો સારાંશ છે. મંતવ્યો, ભલામણો, લક્ષ્ય કિંમતો અને અંદાજો સંબંધિત બ્રોકરના છે અને DSIJની રોકાણ સલાહનું પ્રતિનિધિત્વ કરતા નથી. સારાંશમાં AIની સહાય લેવામાં આવી હોઈ શકે છે, તેથી સંપૂર્ણ વિગતો, ખુલાસાઓ અને જોખમો માટે મૂળ રિપોર્ટનો સંદર્ભ લો.
