સ્ટોર એકત્રીકરણ અને Daily Wear વિસ્તરણ વચ્ચે Go Fashion ની SSSG હકારાત્મક

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services એ 30 જુલાઈ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં Go Fashion (India) માટેનું તેનું ખરીદ રેટિંગ જાળવી રાખ્યું અને પુનઃપ્રાપ્તિને અમલીકરણ-આધારિત ગણાવી. ચાલુ સ્ટોર-નેટવર્ક એકત્રીકરણ દરમિયાન સતત સમાન-સ્ટોર વેચાણ વૃદ્ધિ અને સફળ આવક સ્થળાંતર મુખ્ય નિરીક્ષણના પરિબળો છે.

બ્રોકરનું માનવું છે કે આશરે 14 ગણા પાછલા pre-Ind AS EV/EBITDA પર મૂલ્યાંકન આકર્ષક રહે છે. Go Fashion ની દેવુંમુક્ત બેલેન્સ શીટ અને બજાર મૂડીકરણના આશરે 10% જેટલી રોકડ વધારાનો આધાર આપે છે. જોકે, નેટવર્ક પરિવર્તનથી ઊભા થતા અમલીકરણ જોખમને કારણે નજીકના ગાળાની દૃશ્યતા મર્યાદિત રહે છે.

Motilal Oswal નો Rs 450 લક્ષ્ય ભાવ સપ્ટેમ્બર 2028ના 14 ગણા pre-Ind AS EV/EBITDA પર આધારિત છે. તે અહેવાલના Rs 343ના CMPથી 31.1% વધારાની શક્યતા દર્શાવે છે.

Q1 FY27 કામગીરી

Go Fashion એ FY27ની શરૂઆત Rs 2,228 millionની ધીમી Q1 FY27 આવકથી કરી, જે વાર્ષિક ધોરણે સ્થિર રહી પરંતુ Motilal Oswal ના અંદાજથી 3% આગળ હતી. સ્ટોર એકત્રીકરણની ગતિએ મૂળભૂત માંગમાં થયેલા સુધારાને સરભર કરી દીધો. વિશિષ્ટ બ્રાન્ડ આઉટલેટ આવક વાર્ષિક ધોરણે 2% વધીને Rs 1,600 million થઈ, સમાન-સ્ટોર વેચાણ વૃદ્ધિ Q4 FY26ના નકારાત્મક 2.6%થી 0.6% હકારાત્મક થઈ, મોટા-ફોર્મેટ સ્ટોર આવક 2% વધીને Rs 500 million થઈ અને ઓનલાઈન આવક 6% વધી.

કંપનીએ ત્રિમાસિક દરમિયાન 66 સ્ટોર બંધ કર્યા, કારણ કે તે જૂના નાના સ્ટોરના સ્થાને 700 ચોરસ ફૂટથી મોટા આઉટલેટ મૂકી રહી હતી. આ પરિવર્તનનો હેતુ ગ્રાહક અનુભવ અને સ્ટોર ઉત્પાદકતા સુધારવાનો છે.

નફાકારકતા અને ખર્ચ વલણો

નોંધાયેલ EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 11% ઘટીને Rs 609 million થયો, જે બ્રોકરના અંદાજથી 6% ઓછો હતો, જ્યારે નબળા કામગીરી લાભને કારણે EBITDA માર્જિન 350 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 27.3% થયું. કુલ નફો Rs 1,401 million પર સ્થિર રહ્યો અને કુલ માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 10 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 62.9% પર મોટાભાગે સ્થિર રહ્યું.

કર્મચારી ખર્ચ 1% વધ્યો, જ્યારે અન્ય ખર્ચ 26% વધ્યા, જેમાં સ્ટોર બંધ કરવા સંબંધિત એક વખતનો Rs 65 million રાઇટ-ઓફ સામેલ હતો. માર્કેટિંગ ખર્ચ Q1 FY26માં વેચાણના 1.5%થી વધીને 2.3% થયો. એક વખતની બાબતોને બાદ કરતાં pre-Ind AS EBITDA માત્ર 2% ઘટીને Rs 312 million રહ્યો, જેમાં 14.0% માર્જિન હતું.

વાર્ષિક ધોરણે 61% વધીને Rs 84 million થયેલી ઊંચી અન્ય આવકે નબળી કામગીરીને આંશિક રીતે સરભર કરી. તેમ છતાં, PAT 26% ઘટીને Rs 165 million રહ્યો.

સ્ટોર નેટવર્ક અને વૃદ્ધિ પહેલ

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે માંગમાં પુનઃપ્રાપ્તિ વ્યાપક હતી, જેમાં 700 ચોરસ ફૂટથી મોટા સ્ટોરોએ 2.5%થી 3.0% સમાન-સ્ટોર વેચાણ વૃદ્ધિ આપી. Q1 FY27માં છૂટક ક્ષેત્ર 7,000 ચોરસ ફૂટ ઘટ્યું, પરંતુ મેનેજમેન્ટ મોટા-ફોર્મેટ સ્ટોર દ્વારા FY27માં 8%થી 10% છૂટક-ક્ષેત્ર વૃદ્ધિનું લક્ષ્ય રાખે છે. બંધ કરવાની તીવ્રતા ઘટવાની અપેક્ષા છે.

Go Fashion યુવા ગ્રાહકો સુધી પહોંચવા અને મુખ્ય બોટમવેરની બહારના પ્રસંગોનો વિસ્તાર કરવા FY27માં 10થી 12 ઉત્પાદન શ્રેણીઓ શરૂ કરવાની યોજના ધરાવે છે. Daily Wear ફોર્મેટમાં 15 કાર્યરત સ્ટોર હતા અને FY27ના અંત સુધીમાં તેને 25થી 30 સ્ટોર સુધી પહોંચાડવાનું લક્ષ્ય છે. પ્રારંભિક એકમ અર્થશાસ્ત્ર પ્રતિ ચોરસ ફૂટ આશરે Rs 1,000 માસિક વેચાણ, તંદુરસ્ત ઇન્વેન્ટરી ટર્ન અને મોટાભાગના સ્ટોરમાં બે આંકડાના EBITDA માર્જિન દર્શાવે છે.

મેનેજમેન્ટને FY27ના અંત સુધીમાં ઇન્વેન્ટરી દિવસ 90થી 100 દિવસની અંદર રહેવાની અપેક્ષા છે.

દૃષ્ટિકોણ, અંદાજ અને મુખ્ય જોખમો

નજીકના ગાળાનું મુખ્ય જોખમ કુલ માર્જિન પર દબાણનું છે, કારણ કે ફેબ્રિક ખર્ચ 7%થી 10% વધ્યો છે. મેનેજમેન્ટ ભાવવધારાનો વિચાર કરી રહ્યું નથી અને આગામી ત્રિમાસિકોમાં ઇનપુટ ખર્ચ સામાન્ય થવાની અપેક્ષા રાખે છે.

Motilal Oswal નીચા આધારથી FY26થી FY29 માટે આવક, pre-Ind AS EBITDA અને PATમાં અનુક્રમે 9%, 20% અને 21% ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક વૃદ્ધિનો અંદાજ આપે છે. બ્રોકરે આવકના અંદાજોને મોટાભાગે યથાવત રાખીને FY27E EBITDA 11% અને PAT 7% ઘટાડ્યા.

• મુખ્ય નિરીક્ષણના પરિબળો: સ્ટોર-નેટવર્ક એકત્રીકરણ દરમિયાન સતત સમાન-સ્ટોર વેચાણ વૃદ્ધિ અને સફળ આવક સ્થળાંતર.
• અમલીકરણ જોખમ: મર્યાદિત નજીકના ગાળાની દૃશ્યતા અને જૂના નાના સ્ટોરને મોટા-ફોર્મેટ આઉટલેટથી બદલવા સાથે સંકળાયેલા કામગીરીના પડકારો.
• માર્જિન જોખમ: જો ઇનપુટ ખર્ચ અપેક્ષા મુજબ સામાન્ય ન થાય તો ઊંચો ફેબ્રિક ખર્ચ કુલ માર્જિન પર દબાણ લાવી શકે છે.