પાક વૈવિધ્યકરણ, પશુ પોષણ અને પામ તેલ વિસ્તરણથી Godrej Agrovet નું પુનઃપ્રાપ્તિ લક્ષ્ય

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને પુનઃપ્રાપ્તિના પરિબળો

Motilal Oswal Financial Services (MOFSL) એ Godrej Agrovet માટેનું ખરીદ રેટિંગ યથાવત રાખ્યું છે અને ભાગોના સરવાળાના આધારે કંપનીનું મૂલ્ય Rs 675 પ્રતિ શેર આંક્યું છે. નજીકના ગાળાની કામગીરી નબળી રહેવા છતાં, બ્રોકરને કંપનીના વ્યવસાયોમાં પોર્ટફોલિયો પુનઃગોઠવણી અને વિસ્તરણથી પુનઃપ્રાપ્તિને ટેકો મળવાની અપેક્ષા છે.

કમાણીના મુખ્ય પરિબળોમાં પાક સંરક્ષણમાં વૈવિધ્યકરણ, પશુ પોષણનો વિસ્તાર, પામ તેલ મૂલ્ય શૃંખલામાં રોકાણ, Godrej Foods ખાતે મૂલ્યવર્ધિત ઉત્પાદનોનો ઊંચો હિસ્સો અને Astec LifeSciences નો વધારો સામેલ છે.

1QFY27 સંકલિત કામગીરી

Godrej Agrovet એ 1QFY27 માં Rs 28.5 billion ની સંકલિત આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 9 ટકા વધી અને MOFSL ના અંદાજને અનુરૂપ રહી. જોકે, ગ્રોસ માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 275 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 24.9 ટકા થવાથી નફાકારકતા અપેક્ષા કરતાં નીચી રહી. EBITDA માર્જિન 190 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 8.4 ટકા રહ્યું, જે MOFSL ના 10.1 ટકા અંદાજ સામે ઓછું છે.

સંકલિત EBIT આશરે 13 ટકા ઘટ્યો, મુખ્યત્વે ચોમાસાની પ્રગતિમાં વિલંબ અને ખરીફ વાવેતર ધીમું હોવાથી પાક સંરક્ષણ EBIT 35 ટકા ઘટ્યો હતો.

પશુ આહારમાંથી મુખ્ય સકારાત્મક ટેકો

1QFY27 માં પશુ આહારની આવક વાર્ષિક ધોરણે 12.6 ટકા વધીને Rs 13 billion થઈ. જથ્થો આશરે 7 ટકા વધ્યો અને પ્રાપ્તિ 5 ટકા વધી. કોમોડિટી સોર્સિંગ, કામગીરીની અસર અને ખર્ચ શિસ્તના ટેકાથી EBIT માર્જિન 85 બેસિસ પોઇન્ટ વધીને 6.4 ટકા થયો.

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે પશુ આહારનો જથ્થો આશરે 15 ટકા અને મત્સ્ય વ્યવસાયનો જથ્થો આશરે 20 ટકા વધ્યો. મિશ્રણમાં પશુઓનો હિસ્સો આશરે 55-56 ટકા હતો, જ્યારે માછલીનો હિસ્સો આશરે 7 ટકા હતો. મેનેજમેન્ટે પશુ આહાર માટે Rs 2,100-2,250 પ્રતિ ટન EBITDA માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું અને જણાવ્યું કે તે ડેરી તથા પશુ આહાર વ્યવસાયો વચ્ચે તાલમેલ શોધી રહ્યું છે.

પાક સંરક્ષણ પુનઃપ્રાપ્તિ અને Astec નો વધારો

પાક સંરક્ષણની આવક વાર્ષિક ધોરણે 13 ટકા ઘટીને આશરે Rs 3.4 billion રહી. સ્ટેન્ડઅલોન પાક સંરક્ષણ આવક 17.4 ટકા ઘટી, જ્યારે Astec વેચાણ 5 ટકા વધ્યું. Astec ની એન્ટરપ્રાઇઝ આવક 41 ટકા વધી, જેને CDMO આવકમાં 17 ટકાના ઘટાડાએ આંશિક રીતે સરભર કરી.

એક વર્ષ અગાઉના Rs 110 million નુકસાનની સરખામણીએ Astec એ 1QFY27 માં EBITDA બ્રેકઈવન હાંસલ કર્યું. મેનેજમેન્ટને ગુમાવેલો પાક-સંરક્ષણ વ્યવસાય પાછો મેળવવાની અપેક્ષા છે અને FY27 માટે આશરે 26-27 ટકા EBIT માર્જિનનું લક્ષ્ય છે.

Ashitaka અને Takai નો 1QFY27 પાક-સંરક્ષણ વેચાણમાં આશરે 18-20 ટકા ફાળો હતો. Ashitaka નો જથ્થો વાર્ષિક ધોરણે ત્રણ ગણો વધીને 30,000 લિટર થયો, Takai એ 13,000 લિટર વેચાણ નોંધાવ્યું અને નવા લોન્ચ કરાયેલા Ghassnash સોયાબીન નિંદામણનાશકનું 26,000 લિટર વેચાણ થયું. મેનેજમેન્ટને સપ્ટેમ્બર 2026 ના અંત સુધી પરિસ્થિતિ સુધરવાની અપેક્ષા છે, જોકે અનિયમિત વરસાદ ચિંતાનો વિષય છે અને નવા ઉત્પાદનોની માર્જિન રૂપરેખા ઓછી છે.

પામ તેલ વિસ્તરણ મધ્યમ ગાળાની વૃદ્ધિને ટેકો આપે છે

ક્રૂડ પામ તેલ પ્રાપ્તિમાં આશરે 18 ટકા અને પામ કર્નલ તેલ પ્રાપ્તિમાં 19.5 ટકાના વધારાથી પામ તેલ આવક વાર્ષિક ધોરણે 24 ટકા વધીને Rs 6.1 billion થઈ. ફોર્મ્યુલા આધારિત ભાવનિર્ધારણને કારણે EBIT માર્જિન 131 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 16.1 ટકા થયું, જોકે EBIT આશરે 14.7 ટકા વધીને Rs 996 million થયો. મેનેજમેન્ટને આ માર્જિન દબાણ હળવું થવાની અપેક્ષા છે.

કંપનીએ આગામી ચારથી પાંચ વર્ષ માટે ઉચ્ચ એકલ-અંકથી પ્રારંભિક દ્વિ-અંક વૃદ્ધિનું માર્ગદર્શન આપ્યું છે. FY27 માં 17,000 હેક્ટર વાવેતર વિસ્તરણ, પરિપક્વ થતા વાવેતરો, ભૌગોલિક વિસ્તરણ અને સુધરેલી કાર્યક્ષમતાથી વૃદ્ધિ થવાની અપેક્ષા છે.

આગામી 14-18 મહિનામાં બીજ-બગીચા અને રિફાઇનરી રોકાણોથી મોટા પાયે માર્જિનમાં આશરે 200 બેસિસ પોઇન્ટનો ઉમેરો થઈ શકે છે. આ રોકાણોથી આશરે 16-18 ટકાનો આંતરિક વળતર દર મળવાની અપેક્ષા છે.

ડેરી અને પ્રોસેસ્ડ ફૂડ્સ પર ખર્ચનું દબાણ

આશરે 8 ટકા જથ્થા વૃદ્ધિ અને મૂલ્યવર્ધિત ઉત્પાદન મિશ્રણ એક વર્ષ અગાઉના 42 ટકાથી વધીને 49 ટકા થતાં ડેરી આવક વાર્ષિક ધોરણે 11.5 ટકા વધીને આશરે Rs 4.6 billion થઈ. આ વૃદ્ધિ છતાં, ઊંચા દૂધ ખરીદી ખર્ચ, મર્યાદિત દૂધ ઉપલબ્ધતા અને ઇનપુટ-ખર્ચ ફુગાવાના કારણે ડેરીએ Rs 19 million નો EBIT નુકસાન નોંધાવ્યો.

પોલ્ટ્રી અને પ્રોસેસ્ડ ફૂડ્સ આવક Rs 1.8 billion પર લગભગ સ્થિર રહી. ઊંચા ઇનપુટ ખર્ચને કારણે EBIT Rs 45 million થી ઘટીને Rs 9 million થયો. મેનેજમેન્ટ વ્યવસાયને બ્રાન્ડેડ ગ્રાહક ઉત્પાદનો તરફ ફેરવી રહ્યું છે: Yummiez આશરે 22 ટકા વધ્યું અને કંપનીનું સમય જતાં 65-70 ટકા બ્રાન્ડેડ-ગ્રાહક મિશ્રણનું લક્ષ્ય છે. જીવંત પક્ષીઓ બેકએન્ડ પુરવઠા તરફ જવાની અપેક્ષા છે.

કમાણીનો દૃષ્ટિકોણ અને અંદાજમાં ફેરફાર

MOFSL એ FY26-FY28 આવક, EBITDA અને સમાયોજિત PAT માં અનુક્રમે 11 ટકા, 16 ટકા અને 18 ટકા ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક વૃદ્ધિનો અંદાજ મૂક્યો છે.

ભાગોના સરવાળાનું મૂલ્યાંકન

MOFSL એ Godrej Agrovet ને Rs 675 પ્રતિ શેર નું ભાગોના સરવાળાનું મૂલ્ય આપ્યું છે.

દૃષ્ટિકોણના મુખ્ય જોખમો

• પ્રતિકૂળ હવામાન, અનિયમિત વરસાદ અને મોડું વાવેતર પાક-સંરક્ષણની માંગ અને પુનઃપ્રાપ્તિને અસર કરી શકે છે.
• ગ્રોસ માર્જિન દબાણ અને કોમોડિટી-ખર્ચ ફુગાવો નફાકારકતા પર ભાર મૂકી શકે છે.
• ફોર્મ્યુલા આધારિત પામ-તેલ ભાવનિર્ધારણ માર્જિન પર દબાણ ચાલુ રાખી શકે છે.
• ઊંચા ડેરી ખરીદી ખર્ચ અને મર્યાદિત દૂધ ઉપલબ્ધતા ડેરી નફાકારકતામાં સુધારાને વિલંબિત કરી શકે છે.
• Astec CDMO ઓર્ડરમાં વિલંબિત પુનઃપ્રાપ્તિ કમાણીના દૃષ્ટિકોણને નબળો પાડી શકે છે.