માર્જિન દબાણ છતાં ભારત અને આફ્રિકામાં ઓર્ડરની ગતિથી Gokaldas Exportsના વૃદ્ધિ પરિદૃશ્યને ટેકો

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

13 ઓગસ્ટ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં, ICICI Direct Research એ Gokaldas Exports Ltd. માટે તેની ખરીદ ભલામણ જાળવી રાખી અને કંપનીનું મૂલ્યાંકન FY28E EPSના Rs 50.5ના 18 ગણા પર કરતાં લક્ષ્ય કિંમતને Rs 910 કરી. અહેવાલમાં દર્શાવેલી વર્તમાન બજાર કિંમત Rs 761 છે.

બ્રોકરનો મુખ્ય અભિપ્રાય એ છે કે મજબૂત ઓર્ડર દૃશ્યતા, ભારતમાં સોર્સિંગ પ્રત્યે વધતો રસ અને આફ્રિકી કામગીરીના વિસ્તરણને કારણે આવક વૃદ્ધિ મજબૂત રહે છે. જોકે, ઊંચા વેતન, નૂર અને ઇનપુટ ખર્ચને કારણે નજીકના ગાળામાં માર્જિનમાં સુધારો ધીમો હોઈ શકે છે.

વ્યવસાયિક રૂપરેખા અને Q1FY27 કામગીરી

Atraco અને Matrixના અધિગ્રહણ બાદ Gokaldas Exports 34થી વધુ ઉત્પાદન એકમો અને વાર્ષિક આશરે 90 મિલિયન પરિધાનોની ક્ષમતા ધરાવતી મોટી પરિધાન ઉત્પાદક અને નિકાસકાર કંપની છે.

Q1FY27માં નોંધાયેલી આવક વાર્ષિક ધોરણે 20.7 ટકા વધીને Rs 1,153.5 કરોડ થઈ, જેમાં આફ્રિકામાં 46 ટકા અને ભારતમાં 16 ટકાની વૃદ્ધિનો ફાળો હતો. એકીકૃત જથ્થો 14 ટકા વધ્યો અને પ્રાપ્તિ 5.1 ટકા વધી. કુલ માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 132 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 52.4 ટકા રહ્યો, જ્યારે EBITDA માર્જિન 82 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 9.3 ટકા થયો. EBITDA 11 ટકા વધીને Rs 107.2 કરોડ અને સમાયોજિત PAT 7 ટકા વધીને Rs 44.3 કરોડ થયો.

ભારત અને આફ્રિકાની કામગીરી

વૃદ્ધિ પરિદૃશ્ય અને ઓર્ડર દૃશ્યતા

મેનેજમેન્ટે FY27 માટે આશરે 15 ટકા એકીકૃત આવક-વૃદ્ધિનો લક્ષ્યાંક જાળવી રાખ્યો. મોસમી નબળાઈ છતાં Q2FY27ની આવક Q1FY27 જેટલી રહેવાની અપેક્ષા છે, જ્યારે Q2 અને Q3-Q4 માટે ઓર્ડર બુકિંગ આગળ વધી રહી છે.

સ્પર્ધાત્મક સોર્સિંગ સ્થાનોની સરખામણીએ ભારતની ટેરિફ સ્થિતિથી મદદ મળતાં Gokaldas Exportsને US અને યુરોપિયન ગ્રાહકો તરફથી પૂછપરછ વધી રહી છે. મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે વધુ ગ્રાહક ઓર્ડર, વધુ સારો ઉત્પાદન મિશ્રણ અને પ્રાપ્તિ, ઉત્પાદકતામાં સુધારા તથા નવી ક્ષમતાથી ભારતની વૃદ્ધિને લાભ મળશે.

આફ્રિકા માટે FY27ની આવક દૃશ્યતા US$112 મિલિયનથી US$115 મિલિયન છે, જેની સામે લક્ષ્ય US$120 મિલિયન છે. ઉપયોગ આશરે 80-85 ટકા છે અને બીજી પાળીની કામગીરી US$30 મિલિયનના ત્રિમાસિક આવક દરને ટેકો આપી શકે છે.

માર્જિન પરિદૃશ્ય અને ખર્ચ દબાણ

મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે વધુ સારા મિશ્રણ, કામગીરીજન્ય લાભ અને ઉપયોગને કારણે H2FY27માં એકીકૃત EBITDA માર્જિન 10 ટકા કરતાં વધુ થશે. જોકે, ICICI Direct સુધારાની ગતિ અંગે સાવચેત છે.

• Q1FY27ની નફાકારકતા પર Rs 5 કરોડથી Rs 6 કરોડના ઊંચા ઉપયોગિતા, ઇંધણ અને રસાયણ ખર્ચની અસર પડી હતી.
• વેતન સુધારા પછી ભારતના વ્યવસાયે આશરે Rs 20 કરોડનો વધારાનો વેતન ખર્ચ સહન કર્યો.
• આશરે બે સપ્તાહના શિપમેન્ટ વિલંબથી ખર્ચ અને કાર્યકારી મૂડીની જરૂરિયાત વધી રહી છે.
• આફ્રિકાનું EBITDA માર્જિન Q4FY27 સુધી અથવા Q1FY28ની શરૂઆતમાં બે આંકડાના સ્તરે પાછું ફરવાની અપેક્ષા છે.

BTPLએ આશરે Rs 170 કરોડનું ટર્નઓવર નોંધાવ્યું, પરંતુ આશરે 7.5 ટકાથી 8 ટકાની કામગીરીજન્ય EBITDA ખોટ થઈ. મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે BTPL Q3FY27માં EBITDA-સકારાત્મક અને Q4FY27માં PBT-સકારાત્મક બનશે.

ક્ષમતા વિસ્તરણ અને અંદાજ

Gokaldas Exports FY27ના અંત સુધીમાં મુખ્યત્વે ઓછા ખર્ચવાળા ભારતીય વિસ્તારોમાં 2,000-3,000 મશીનો ઉમેરવાની યોજના ધરાવે છે. નવી ઝારખંડ અને કર્ણાટક સુવિધાઓ માટે આશરે Rs 100 કરોડના રોકાણની જરૂર છે અને તે આશરે Rs 350 કરોડની આવક ક્ષમતા ઉમેરી શકે છે. કામગીરી H2FY28માં શરૂ થવાની અને સંપૂર્ણ ક્ષમતા FY29માં પ્રાપ્ત થવાની અપેક્ષા છે.

નીચી માર્જિન ધારણાઓ દર્શાવવા માટે ICICI Directએ FY27E EBITDA અંદાજ 5.4 ટકા ઘટાડીને Rs 473.1 કરોડ અને EPS અંદાજ 1.7 ટકા ઘટાડીને Rs 30.7 કર્યો, જ્યારે FY28Eના અંદાજ મોટાભાગે જાળવી રાખ્યા.

મુખ્ય જોખમો

• નિકાસ બજારોમાં મંદી.
• ઊંચી ઇનપુટ કિંમતો અને પુરવઠા ખર્ચમાં વધારો.
• શિપમેન્ટ વિલંબ અને તેના પરિણામે ખર્ચ તથા કાર્યકારી મૂડીની જરૂરિયાતમાં વધારો.
• પશ્ચિમ એશિયા સંબંધિત અનિશ્ચિતતા અને પુરવઠા ખર્ચ પર તેની સંભવિત અસર.