Gokaldas Exportને ટેરિફ લાભ, આફ્રિકા વૃદ્ધિ અને ક્ષમતા વિસ્તરણનો ફાયદો

રોકાણ અભિપ્રાય

Motilal Oswal Financial Services એ પ્રથમ ત્રિમાસિક FY27ના મજબૂત દેખાવ બાદ Gokaldas Export માટેનું તેનું ખરીદ રેટિંગ યથાવત્ રાખ્યું. બ્રોકર કંપનીના વૈવિધ્યસભર ગ્રાહક પોર્ટફોલિયો અને બહુરાષ્ટ્રીય ઉત્પાદન મોડલને સ્પર્ધાત્મક ફાયદા તરીકે જુએ છે.

ભારત અને આફ્રિકામાં વ્યાપક વૃદ્ધિ, ભારતીય સોર્સિંગ માટે સુધરેલી ટેરિફ સ્પર્ધાત્મકતા, ક્ષમતા વિસ્તરણ અને ઊંચા ઉપયોગ તથા વધુ સારા ઉત્પાદન મિશ્રણથી નફાકારકતા વધવાની સંભાવના રોકાણના કેસને ટેકો આપે છે.

પ્રથમ ત્રિમાસિક FY27 દેખાવ

Gokaldas Export એ પ્રથમ ત્રિમાસિક FY27માં એકીકૃત આવકમાં વર્ષ-દર-વર્ષ 20.7% વૃદ્ધિ નોંધાવીને તેને Rs 11.5 billion સુધી પહોંચાડી. આવક Motilal Oswalના અંદાજથી 9% વધુ હતી, જ્યારે કુલ નફો અંદાજથી 11% વધુ હતો.

ભારતના વ્યવસાયની આવક વર્ષ-દર-વર્ષ 17.8% વધીને Rs 7.5 billion થઈ, જે મેનેજમેન્ટે દર્શાવેલા ભારતીય વસ્ત્ર નિકાસમાં આશરે 12% ઘટાડા કરતાં વધુ સારી હતી. યુરોપ અને અમેરિકાના ગ્રાહકો સોર્સિંગને ભારત તરફ ફરી સંતુલિત કરતા હોવાથી શર્ટ્સ, બોટમ્સ, ડેનિમ્સ અને અન્ય ઉત્પાદન શ્રેણીઓમાં વધતી પૂછપરછથી વૃદ્ધિ થઈ.

બીજા ત્રિમાસિકની ઓર્ડર બુક મોટા ભાગે ભરાઈ ગઈ હતી, જ્યારે ત્રીજા અને ચોથા ત્રિમાસિકના ઓર્ડર આપવાની પ્રક્રિયા આગળ વધી રહી હતી. આ FY27ના બીજા અર્ધવાર્ષિક ગાળા માટે દૃશ્યતા આપે છે.

આફ્રિકા વૃદ્ધિ અને ક્ષમતા વિસ્તરણ

આફ્રિકા સૌથી ઝડપથી વિકસતો ભૌગોલિક વિસ્તાર હતો, જ્યાં આવક વર્ષ-દર-વર્ષ 44% વધી. વર્તમાન દૃશ્યતા USD 112–115 million હોવા છતાં મેનેજમેન્ટે FY27 માટેનું USD 120 millionનું મહત્ત્વાકાંક્ષી આફ્રિકા આવક લક્ષ્ય જાળવી રાખ્યું.

હાલની આફ્રિકન ક્ષમતા આશરે USD 120 millionની આવકને ટેકો આપી શકે છે, જ્યારે નોંધપાત્ર મૂડી ખર્ચ વિના બીજી પાળીના ઉપયોગથી વધારાની વૃદ્ધિ શક્ય છે. જોકે, આફ્રિકન ગ્રોથ એન્ડ ઓપોર્ચ્યુનિટી એક્ટ, અથવા AGOA, ચાલુ રહેવું એ આફ્રિકા વૃદ્ધિના અનુમાન માટે કેન્દ્રીય જોખમ છે. મેનેજમેન્ટ માને છે કે સમયવધારો થવાની શક્યતા છે અને ગ્રાહકો ડિસેમ્બર પછીના ઓર્ડર બુક કરી રહ્યા હોવાનું નોંધ્યું હતું.

Gokaldas Export ભોપાલ, કર્ણાટક અને રાંચીમાં ક્ષમતાઓ વધારી રહી છે. ભોપાલ તબક્કો 2 ચોથા ત્રિમાસિક FY27 સુધી સંપૂર્ણ ઉપયોગની નજીક પહોંચવાની અપેક્ષા છે. મુખ્યત્વે ઓછા ખર્ચવાળા વિસ્તારોમાં આશરે 3,000 મશીનોનો આયોજિત ઉમેરો સ્થિર સ્થિતિમાં દર 1,000 મશીનો દીઠ Rs 1.75–2.0 billionની આવક પેદા કરી શકે છે.

નવી ઝારખંડ અને કર્ણાટક સુવિધાઓમાં કુલ આશરે Rs 1 billionનું રોકાણ છે અને તે સ્થિર સ્થિતિમાં આશરે Rs 3.5 billionની આવક પેદા કરી શકે છે, જેમાં FY29થી નોંધપાત્ર યોગદાન રહેશે.

BTPL એકીકરણ અને નફાકારકતા અંદાજ

BTPL એ પ્રથમ ત્રિમાસિક FY27માં Rs 1.7 billionની આવક પેદા કરી, પરંતુ આશરે 7.5–8%ની EBITDA ખોટ નોંધાવી. ઉપયોગ અને ઉત્પાદન મિશ્રણમાં સુધારા સાથે BTPL ચોથા ત્રિમાસિક FY27 સુધી મધ્યમથી ઊંચું એકલ-અંકી EBITDA માર્જિન હાંસલ કરશે તેવી મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે. BTPL ત્રીજા ત્રિમાસિકમાં વિલીન થવાની અપેક્ષા હતી.

કાચા માલની ઊંચી કિંમત છતાં પ્રથમ ત્રિમાસિકનું કુલ માર્જિન વર્ષ-દર-વર્ષ 130 બેસિસ પોઇન્ટ વધીને 52.4% થયું. EBITDA વર્ષ-દર-વર્ષ 15.6% વધીને Rs 1.1 billion થયું, જોકે EBITDA માર્જિન 40 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 9.8% રહ્યું અને તે Motilal Oswalના અંદાજથી 4% ઓછું હતું.

વેતન, પરિવહન, ઇંધણ, રસાયણ, કૃત્રિમ કાપડ અને માલભાડા ખર્ચે માર્જિન પર દબાણ કર્યું. ત્રિમાસિક દરમિયાન ભારતમાં વેતન ખર્ચ આશરે Rs 200 million વધ્યો. મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે કાર્યક્ષમતા, કામગીરીનો લાભ, સ્વચાલન, રૂપિયાનું અવમૂલ્યન, ઊંચો ઉપયોગ અને વધુ સારું ઉત્પાદન મિશ્રણ આ દબાણોને સરભર કરશે.

પ્રથમ ત્રિમાસિક FY27માં ડૉલર એક્સપોઝરનો આશરે 70% ભાગ પ્રતિ અમેરિકી ડૉલર આશરે Rs 89ના દરે હેજ કરવામાં આવ્યો હતો, જેથી રૂપિયાના અવમૂલ્યનનો સંપૂર્ણ લાભ મોડો મળ્યો. મેનેજમેન્ટે FY27 આવક-વૃદ્ધિ માર્ગદર્શન 15%થી વધુ કર્યું અને EBITDA માર્જિન 10%થી વધુ રહેવાનું માર્ગદર્શન આપ્યું.

બ્રોકર અંદાજ અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswalને ઊંચા ઉપયોગ દ્વારા FY26–28E દરમિયાન એકીકૃત EBITDA માર્જિનમાં આશરે 215 બેસિસ પોઇન્ટનો સુધારો થઈને તે 10%થી વધુ થવાની અપેક્ષા છે. તેના અંદાજ નીચે મુજબ છે:

બ્રોકરે FY27E અને FY28Eના આવક અંદાજ અનુક્રમે 1.5% અને 3.5% તથા EPS અંદાજ 1.2% અને 3.3% વધાર્યા. તેનો Rs 1,110 લક્ષ્ય ભાવ FY28E EV/EBITDAના 14 ગણા પર આધારિત છે.

મુખ્ય જોખમો

• ટેરિફ અને અમેરિકા-એક્સપોઝર જોખમ.
• કાચા માલ અને અન્ય ખર્ચનું દબાણ.
• ક્ષમતા વિસ્તરણ સંબંધિત પ્રોજેક્ટ અમલીકરણ જોખમ.
• ગ્રાહક એકાગ્રતા જોખમ.
• AGOA ચાલુ ન રહે તો આફ્રિકા વૃદ્ધિના અનુમાનને જોખમ.