Granules Indiaમાં જટિલ જેનેરિક્સ વૃદ્ધિએ FDF અને API કમાણીને વેગ આપ્યો

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને કમાણીનો અંદાજ

Motilal Oswal Financial Services Limited (MOFSL) એ જણાવ્યું કે ફોર્મ્યુલેશન્સ (FDF) અને APIમાં વૃદ્ધિના ટેકાથી Granules India એ FY27ની મજબૂત શરૂઆત કરી છે, જેમાં જટિલ જેનેરિક્સ વ્યવસાય મિશ્રણને વધુને વધુ આગળ ધપાવી રહ્યા છે. બ્રોકરે તેની ખરીદ ભલામણ યથાવત રાખી અને FY27E તથા FY28Eના કમાણી અંદાજમાં અનુક્રમે 1.0% અને 1.2% વધારો કર્યો.

અંદાજમાં વધારો જટિલ-જેનેરિક ઉત્પાદનોના વધુ ઓફટેક, CDMO પેપ્ટાઇડ વ્યવસાયના વિસ્તરણ, સુધરેલા API વેચાણ અને કાર્યકારી લાભની અપેક્ષાઓ દર્શાવે છે. MOFSL એ FY26–28 દરમિયાન આશરે 17% આવક CAGR, FY28Eમાં Rs 55.3 billion સુધી 18% FDF વેચાણ CAGR, આ જ ગાળામાં EBITDA માર્જિનમાં 205 બેસિસ પોઇન્ટ્સનો વધારો અને 30% PAT CAGRનો અંદાજ મૂક્યો છે.

બ્રોકરે Granules Indiaનું મૂલ્યાંકન 12 મહિનાની આગામી કમાણીના 23 ગણા પર કર્યું છે અને Rs 1,010નો લક્ષ્ય ભાવ નક્કી કર્યો છે.

1QFY27માં મજબૂત નાણાકીય કામગીરી

Granules Indiaએ 1QFY27માં વાર્ષિક ધોરણે 22% વૃદ્ધિ સાથે Rs 14.8 billionનું વેચાણ નોંધાવ્યું, જે MOFSLના Rs 14.4 billionના અંદાજથી વધુ હતું. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 37.4% વધીને Rs 3.4 billion થયું, જે બ્રોકરના Rs 3.3 billionના અંદાજ સાથે મોટાભાગે સુસંગત હતું, જ્યારે સમાયોજિત PAT 35.5% વધીને Rs 1.8 billion થયું, જે Rs 1.77 billionના અંદાજ સામે હતું.

વધુ સારા ઉત્પાદન મિશ્રણના ટેકાથી કુલ માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 75 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધીને 65.6% થયું. વેચાણના પ્રમાણમાં અન્ય ખર્ચ 230 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઘટતાં EBITDA માર્જિન 255 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધીને 22.9% થયું. વેચાણના પ્રમાણમાં કર્મચારી ખર્ચ 50 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધતાં આ લાભ આંશિક રીતે ઘટ્યો.

FDF, API અને જટિલ જેનેરિક્સથી વૃદ્ધિ

1QFY27 દરમિયાન FDF મુખ્ય વૃદ્ધિ ચાલક રહ્યો, જેમાં વેચાણ વાર્ષિક ધોરણે 22% વધીને Rs 10.9 billion થયું અને આવકમાં 74% હિસ્સો રહ્યો. ADHD પોર્ટફોલિયોએ FDF મિશ્રણને ટેકો આપ્યો.

• PFI: વેચાણ વાર્ષિક ધોરણે 9% વધીને Rs 1.3 billion થયું.
• API: વેચાણ વાર્ષિક ધોરણે 19% વધીને Rs 2 billion થયું.
• CDMO: આવક વાર્ષિક ધોરણે 106% વધીને Rs 600 million થઈ.
• Europe: API અને FDF ઉત્પાદનો તેમજ અગાઉના ગાળામાં દાખલ કરાયેલા ડોસિયરથી આવક વાર્ષિક ધોરણે 50% વધી.

જટિલ જેનેરિક્સનો હિસ્સો 1QFY26ના 46%થી વધીને 1QFY27ની આવકમાં 50% થયો. આ Granules Indiaના જથ્થા-આધારિત જેનેરિક્સ મોડેલમાંથી ઊંચા મૂલ્યની જટિલ સારવાર તરફના પરિવર્તનને દર્શાવે છે.

પેપ્ટાઇડ CDMO વૃદ્ધિના ઉભરતા ચાલક તરીકે

MOFSL, Granules Indiaના સ્થિર સંકલિત-જેનેરિક્સ વ્યવસાયની સાથે પેપ્ટાઇડ CDMOને વૃદ્ધિના ઉભરતા ચાલક તરીકે જુએ છે. CDMO કામગીરી હજુ વિસ્તરણ તબક્કામાં છે. અહેવાલના અવલોકનમાં Rs 24 millionનો EBITDA નુકસાન નોંધાયું છે, જ્યારે વિગતવાર ચર્ચામાં આશરે Rs 124 millionના નુકસાનનો ઉલ્લેખ છે. નુકસાનનું કારણ પ્રોજેક્ટ અને ઉત્પાદન મિશ્રણ, અસમાન કાર્યકારી ખર્ચ અને આવક ઓળખવાનો સમય હતો.

Granules India તેની Zurich સુવિધામાં સોલિડ-ફેઝ પેપ્ટાઇડ સંશ્લેષણ અને લાયોફિલાઇઝેશન ક્ષમતાઓ ઉમેરી રહી છે. વ્યવસ્થાપનને 1HFY27ની તુલનામાં 2HFY27માં CDMO કામગીરી મજબૂત થવાની અપેક્ષા છે, FY27માં CDMO PAT હકારાત્મક કરવાનો લક્ષ્ય છે અને FY30 સુધી આશરે US$50 millionની CDMO આવક ઊભી કરવાનો ઉદ્દેશ છે.

1QFY27 દરમિયાન, કંપનીએ ત્રણ ગ્રાહક પ્રોજેક્ટ શરૂ કર્યા અને બંધ કરાયેલા બે ઉત્પાદનો અંગે ગ્રાહકો સાથે ફરી જોડાણ કર્યું. આમાંથી એક ઉત્પાદન FY27માં ફરી સક્રિય થઈ શકે છે.

ક્ષમતા, પાઇપલાઇન અને મૂડી ખર્ચ

વ્યવસ્થાપનને એકંદર EBITDA માર્જિન આશરે 22–23% રહેવાની અપેક્ષા છે અને આગામી અંદાજે 1.5–2 વર્ષમાં એકથી બે નિયંત્રિત-પદાર્થ ઉત્પાદનો શરૂ કરવાની યોજના છે. R&D ખર્ચ વેચાણના આશરે 5.5–6% રહેવાની અપેક્ષા છે.

Granules India પાસે વિવિધ ભૌગોલિક વિસ્તારોમાં મંજૂરીની રાહ જોતા 50 ડોસિયર છે, જેમાં 26 જટિલ જેનેરિક્સનો સમાવેશ થાય છે, અને તેણે 1QFY27માં પાંચ ડોસિયર દાખલ કર્યા. US સુવિધા 70% ઉપયોગ પર કાર્યરત છે અને FY28ની જરૂરિયાતો માટે ક્ષમતા વધારવામાં આવી રહી છે.

USમાં ઓછા લેણાં દિવસોના ટેકાથી 1QFY27માં કાર્યકારી રોકડ પ્રવાહ વધીને Rs 3.8 billion થયો. FY27 માટે મૂડી ખર્ચનું માર્ગદર્શન આશરે Rs 6 billion છે, જેમાંથી Rs 890 million 1QFY27માં ખર્ચાયા હતા. Genome Valleyમાં મુખ્ય રોકાણો મોટાભાગે પૂર્ણ થઈ ગયા છે.

નિયામકીય પ્રગતિ અને મુખ્ય નિરીક્ષણ મુદ્દો

નિયામકીય પ્રગતિ હકારાત્મક રહી છે, જોકે Gagillapur સુવિધા મહત્વનો નિરીક્ષણ મુદ્દો બની રહી છે. Granules Indiaની Virginia GPI સુવિધાને જૂન 2026માં USFDA મંજૂરી મળી, જેથી સ્વચ્છ EIR ધરાવતી સુવિધાઓની સંખ્યા આઠમાંથી સાત થઈ.

Gagillapur ખાતે સુધારણા પૂર્ણ થઈ ગઈ છે અને જવાબો સબમિટ કરવામાં આવ્યા છે, પરંતુ પુનઃ નિરીક્ષણનું પરિણામ બાકી છે. કામગીરી અને પુરવઠો અસરગ્રસ્ત નથી. જોકે, બાકી નવ ANDAsની મંજૂરી સફળ USFDA નિરીક્ષણો પર આધારિત છે.

મુખ્ય અંદાજો અને મૂલ્યાંકન