પેઇન્ટમાં ઓછા નુકસાન અને રસાયણ માર્જિનથી Grasim નું Q1 FY27 પ્રદર્શન સારું

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને Q1 FY27 સારાંશ

Motilal Oswal Financial Services એ Grasim પર ખરીદ રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે, જેમાં ભાગોના સરવાળા આધારિત લક્ષ્ય ભાવ Rs 3,800 છે. બ્રોકરનું કહેવું છે કે પેઇન્ટ અને B2B વ્યવસાયમાં નુકસાન અંદાજ કરતાં ઓછું હોવાથી Grasim નું Q1 FY27 કાર્યકારી પ્રદર્શન અપેક્ષા કરતાં સારું રહ્યું. રસાયણ વ્યવસાયનું સારું પ્રદર્શન VSF ની ઓછી નફાકારકતાને કારણે આંશિક રીતે સરભર થયું.

VSF અને રસાયણોનું પ્રદર્શન

VSF

VSF વેચાણ જથ્થો વર્ષ-દર-વર્ષ આશરે 4% ઘટ્યો, જ્યારે પ્રાપ્તિ આશરે 16% સુધરી. વિભાગીય EBITDA વર્ષ-દર-વર્ષ 96% અને ત્રિમાસિક-દર-ત્રિમાસિક 7% વધીને Rs 6.3 બિલિયન થયો. VSF કાર્યકારી માર્જિન વર્ષ-દર-વર્ષ 6 ટકાવારી પોઇન્ટ વધીને આશરે 14% થયું અને પ્રતિ કિલોગ્રામ EBITDA Q1 FY26 ના Rs 15 અને Q4 FY26 ના Rs 24 થી વધીને Rs 30 થયો.

Motilal Oswal ને ઊંચા ભાવને કારણે નજીકના ગાળામાં VSF માર્જિનમાં મામૂલી સુધારાની અપેક્ષા છે. જોકે, વ્યવસાય ચક્રીય હોવાથી લાંબા ગાળાનું પરિણામ વૈશ્વિક માંગ અને ઇનપુટ ખર્ચ પર નિર્ભર છે.

રસાયણો

રસાયણ જથ્થો વર્ષ-દર-વર્ષ આશરે 6% ઘટ્યો, જ્યારે પ્રાપ્તિ આશરે 18% વધી. રસાયણ EBITDA વર્ષ-દર-વર્ષ આશરે 16% વધીને Rs 4.9 બિલિયન થયો અને કાર્યકારી માર્જિન આશરે 1 ટકાવારી પોઇન્ટ વધીને લગભગ 19% થયું.

બ્રોકરને રસાયણ માર્જિનને ટેકો આપતાં ક્લોરીન એકીકરણ Q1 FY27 ના આશરે 65% થી વધીને FY27 ના અંત સુધીમાં આશરે 68% થવાની અપેક્ષા છે.

પેઇન્ટ અને B2B ઈ-કોમર્સ દૃષ્ટિકોણ

પેઇન્ટ આવક વર્ષ-દર-વર્ષ 64% વધીને Rs 16.6 બિલિયન થઈ, જ્યારે B2B ઈ-કોમર્સ આવક 75% વધીને Rs 25.5 બિલિયન થઈ. આ ઊંચી વૃદ્ધિવાળા વ્યવસાયોમાં સંયુક્ત નુકસાન Q1 FY26 અને Q4 FY26 બંનેમાં Rs 3.0 બિલિયનથી ઘટીને Rs 1.4 બિલિયન થયું.

મેનેજમેન્ટનું ધ્યાન પેઇન્ટ બજારહિસ્સો વધારવા પર યથાવત છે. ઊંચા ખર્ચના કાચા માલના જથ્થા અને વધારે જાહેરાત ખર્ચને કારણે Q2 માં પેઇન્ટ માર્જિન ઓછું રહેવાની અપેક્ષા છે, જેની આંશિક ભરપાઈ Q1 ના ભાવ વધારાથી થશે. Grasim એ Rs 100 બિલિયન પેઇન્ટ આવક અને FY28E સુધી બ્રેક-ઈવનના લક્ષ્યાંકો ફરીથી જણાવ્યા. મેનેજમેન્ટને એ પણ વિશ્વાસ છે કે B2B ઈ-કોમર્સ FY27 ના અંત સુધીમાં બ્રેક-ઈવન સુધી પહોંચશે.

વિતરણ અને વ્યવસાયિક વિકાસ

Birla Opus નો વિસ્તાર 12,100 શહેરો સુધી થયો, જેમાં 55,000 થી વધુ ડીલરોએ ઓછામાં ઓછું એકવાર બિલિંગ કર્યું અને 800 શહેરોમાં 1,450 થી વધુ વિશિષ્ટ બ્રાન્ડેડ ફ્રેન્ચાઇઝી આઉટલેટ્સ છે.

B2B ઈ-કોમર્સમાં, મેનેજમેન્ટે મધ્ય પૂર્વ સંકટ પછીના ઊંચા આધાર અને કોમોડિટી બજારની અસ્થિરતાને આવક વૃદ્ધિમાં ત્રિમાસિક-દર-ત્રિમાસિક નરમાઈનું કારણ ગણાવ્યું. તેણે ગ્રાહકોની માપેલી ખરીદી અને જથ્થા અનુકૂલનને માળખાકીય માંગના નુકસાનને બદલે સમયસંબંધિત અસર ગણાવી.

Lyocell વિસ્તરણ

55 KTPA ક્ષમતાવાળો Lyocell તબક્કો I વિગતવાર ઇજનેરી પૂર્ણ થવાના નજીક છે અને નાગરિક કામકાજ આયોજન મુજબ છે. 110 KTPA તબક્કા II માટે પર્યાવરણીય મંજૂરી પ્રક્રિયામાં છે.

દેવું અને કમાણીના અંદાજ

ચોખ્ખું દેવું જૂન 2026 માં Rs 99 બિલિયન હતું, જે માર્ચ 2026 માં Rs 69 બિલિયન હતું. મેનેજમેન્ટે FY27 માં ચોખ્ખું દેવુંથી EBITDA 2 ગણા નીચે રહેવાનું માર્ગદર્શન આપ્યું.

Q1 ના સારા પ્રદર્શન બાદ, Motilal Oswal એ તેના FY27 EBITDA અને EPS અંદાજ અનુક્રમે આશરે 8% અને 4% વધાર્યા. તેણે FY28 EBITDA અને EPS અંદાજ અનુક્રમે આશરે 4% અને 7% ઘટાડ્યા. FY28 નો ઘટાડો સ્ટેન્ડઅલોન આવકની 0.25% જૂથ રોયલ્ટીને દર્શાવે છે, જેની કમાણી પર આશરે Rs 1 બિલિયન અસર થવાનો અંદાજ છે.

ભાગોના સરવાળા આધારિત મૂલ્યાંકન

Rs 3,800 લક્ષ્ય ભાવ નીચેના ભાગોના સરવાળા આધારિત મૂલ્યાંકન માળખા પર આધારિત છે:

• UltraTech Cement અને Aditya Birla Capital સહિતની લિસ્ટેડ પેટાકંપનીઓમાં હિસ્સેદારી માટે 35% હોલ્ડિંગ-કંપની ડિસ્કાઉન્ટ.
• VSF અને રસાયણો માટે 7 ગણા FY28E EV/EBITDA.
• પેઇન્ટ આવક માટે 3 ગણા FY28E.
• B2B ઈ-કોમર્સ આવક માટે 1 ગણો FY28E.
• નવીનીકરણીય વ્યવસાય માટે 10 ગણા FY28E EV/EBITDA.

મુખ્ય રોકાણ ધારણાની સંવેદનશીલતા

• ઊંચા ખર્ચના કાચા માલના જથ્થા અને વધેલા જાહેરાત ખર્ચથી પેઇન્ટ માર્જિન પર દબાણ.
• પેઇન્ટ અને B2B ઈ-કોમર્સ વ્યવસાયોમાં બ્રેક-ઈવન તરફ અમલીકરણ.
• VSF માંગ અને ઇનપુટ ખર્ચમાં ચક્રીયતા.
• વધુ ક્લોરીન એકીકરણના લાભ સહિત રસાયણ માર્જિનનો વિકાસ.
• દેવું અને માર્ગદર્શિત ચોખ્ખું દેવું-થી-EBITDA સ્તર તરફ પ્રગતિ.