નિકાસ વિક્ષેપ અને સ્પર્ધાત્મક ભાવો છતાં Greenpanel Industries નો MDF બજારહિસ્સામાં સુધારાનો લક્ષ્ય

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

11 ઓગસ્ટ 2026ના Q1FY27 પરિણામ અપડેટમાં, Prabhudas Lilladher એ Greenpanel Industries પર તેનું BUY રેટિંગ જાળવી રાખ્યું. રોકાણનો ફોકસ સ્થાનિક MDF બજારહિસ્સામાં સુધારો, વોલ્યુમ વૃદ્ધિ અને સુધારેલા ક્ષમતા ઉપયોગ પર યથાવત છે.

બ્રોકરને FY27 સુધી સ્પર્ધાત્મક દબાણ ચાલુ રહેવાની અપેક્ષા છે, જ્યારે માંગ ક્ષમતા સાથે સુસંગત થતાં FY28થી ઉદ્યોગની માંગમાં સુધારો થવાની ધારણા છે. ઓછા કમાણી અંદાજોને પ્રતિબિંબિત કરતાં લક્ષ્ય ભાવ Rs 325થી ઘટાડીને Rs 284 કરાયો છે અને તે માર્ચ 2028ની કમાણીના 20 ગણા પર આધારિત છે.

Q1FY27 નાણાકીય કામગીરી

Greenpanel Industries એ Q1FY27માં Rs 3,498 million આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 6.6 ટકા વધી હતી અને Prabhudas Lilladher ના Rs 3,516 million ના અંદાજ સાથે મોટાભાગે સુસંગત હતી. ઓછા લાકડાના ખર્ચ અને વધેલા રસાયણ ખર્ચને સરભર કરવા માટે કરાયેલા ભાવવધારાને કારણે કુલ માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે આશરે 490 બેસિસ પોઇન્ટ વધીને 52.7 ટકા થયું, જે બ્રોકરના 39.9 ટકા અંદાજથી વધુ હતું.

EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 299.6 ટકા વધીને Rs 302 million થયું, પરંતુ બ્રોકરની Rs 367 million ની અપેક્ષા કરતાં ઓછું હતું. EBITDA માર્જિન અપેક્ષિત 10.4 ટકાની સામે 8.6 ટકા હતું. કરપશ્ચાત નફો Rs 12 million હતો, જે Q1FY26માં Rs 346 million ના નુકસાનની સરખામણીએ સુધરેલો હતો, પરંતુ બ્રોકરના Rs 94 million ના અંદાજથી ઓછો હતો. ત્રિમાસિક ગાળામાં નવા પ્લાન્ટ માટે યુરો ઉધારી પર Rs 18.7 million નું વિદેશી વિનિમય નુકસાન સામેલ હતું.

MDF અને પ્લાયવુડ વિભાગની કામગીરી

MDF આવક વાર્ષિક ધોરણે 8.8 ટકા વધીને Rs 3,168 million થઈ. નિકાસ શૂન્ય રહેતાં કુલ MDF વોલ્યુમ 2.3 ટકા ઘટીને 99,747 ઘન મીટર થયું, જ્યારે પ્રતિ ઘન મીટર પ્રાપ્તિ 7.4 ટકા વધીને Rs 31,758 થઈ.

MDF EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 154.7 ટકા વધીને Rs 326 million થયું, જેમાં 10.3 ટકા માર્જિન હતું. પ્રતિ ઘન મીટર EBITDA એક વર્ષ અગાઉના Rs 1,255થી સુધરીને Rs 3,271 થયું. સ્થાનિક MDF વોલ્યુમ વાર્ષિક ધોરણે 12 ટકા વધ્યું, પરંતુ ઐતિહાસિક નિકાસ વોલ્યુમના 80-85 ટકા મધ્ય પૂર્વમાં જતાં નિકાસમાં વિક્ષેપ પડ્યો.

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે માલભાડા દર અગાઉના પ્રતિ કન્ટેનર US dollars 400-500થી વધીને US dollars 5,500-6,000 થયા, જેથી નિકાસ અયોગ્ય બની ગઈ. વૈકલ્પિક બજારો શોધવામાં આવી રહ્યા છે, પરંતુ નજીકના ગાળામાં ખોવાયેલા નિકાસ વોલ્યુમને સંપૂર્ણપણે બદલવાની અપેક્ષા નથી.

પ્લાયવુડ આવક 5.5 ટકા વધીને Rs 332 million થઈ. વોલ્યુમ 10.4 ટકા વધીને 1.3 million ચોરસ મીટર થયું, જ્યારે પ્રાપ્તિ પ્રતિ ચોરસ મીટર Rs 255 હતી.

મેનેજમેન્ટની ટિપ્પણી અને કાર્યકારી પરિસ્થિતિ

ભૌગોલિક-રાજકીય અનિશ્ચિતતા અને કાચા માલના ખર્ચની અસ્થિરતાને કારણે મેનેજમેન્ટે FY27 આવક અથવા માર્જિન માર્ગદર્શન આપ્યું નથી. Greenpanel એ શરૂઆતમાં MDF ભાવ આશરે 15 ટકા વધાર્યા હતા, પરંતુ સમકક્ષોની ભાવકપાતને કારણે પસંદગીના બજારોમાં માત્ર 1-2 ટકાનો વધારો જ રહ્યો.

વધારાની OEM છૂટ પાછી ખેંચાયા બાદ છૂટક વેચાણ તરફના ફેરફારથી પણ પ્રાપ્તિઓને લાભ મળ્યો. ઐતિહાસિક રીતે, મિશ્રણમાં છૂટક વેચાણનો હિસ્સો 75-80 ટકા અને OEMનો હિસ્સો 20-25 ટકા છે. ભાવ વધુ સ્પર્ધાત્મક બનતાં મેનેજમેન્ટને Q2FY27થી OEM માંગમાં સુધારાની અપેક્ષા છે.

• ડીલર ઇન્વેન્ટરી ન્યૂનતમ છે, પરંતુ સંભવિત ભાવ અસ્થિરતા વચ્ચે ચેનલ ભાગીદારો સાવચેત છે અને જરૂરિયાત મુજબ ખરીદી કરે છે.
• લાકડાના ભાવ સ્થિર રહ્યા, જ્યારે રસાયણ ખર્ચ ટોચથી ઘટવા છતાં યુદ્ધ-પૂર્વ સ્તર કરતાં આશરે 4-5 ટકા વધુ રહ્યો.
• મિશ્ર લાકડાના વધુ હિસ્સા અને કાર્યકારી કાર્યક્ષમતાથી આશરે 6-7 ટકાની બચત થઈ.

કમાણી અંદાજો અને વૃદ્ધિ દૃષ્ટિકોણ

Prabhudas Lilladher એ તેના FY27E અને FY28E EPS અંદાજોમાં અનુક્રમે 32.7 ટકા અને 12.3 ટકાનો ઘટાડો કરીને Rs 7.6 અને Rs 14.2 કર્યા.

બ્રોકરના અનુમાનો FY26-FY28E આવક, EBITDA અને PATમાં અનુક્રમે 20.5 ટકા, 65.1 ટકા અને 195.5 ટકાની ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક વૃદ્ધિ સૂચવે છે, તેમજ MDF વોલ્યુમનો ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક વૃદ્ધિ દર 14.5 ટકા છે.

પુનઃસુધારાના દૃષ્ટિકોણ માટે મુખ્ય જોખમો

• નિકાસમાં સતત વિક્ષેપ અને નજીકના ગાળામાં વૈકલ્પિક બજારો ખોવાયેલા નિકાસ વોલ્યુમને સંપૂર્ણપણે બદલી ન શકે તેવું જોખમ.
• ઊંચો રસાયણ ખર્ચ અને કાચા માલના ખર્ચની સતત અસ્થિરતા.
• ભાવ અસ્થિરતા અને ડીલરો દ્વારા સાવચેતીપૂર્વક, જરૂરિયાત મુજબની ખરીદી.
• OEM વેચાણમાં બજારહિસ્સાની ખોટ અને OEM માંગમાં અપેક્ષા કરતાં ધીમો સુધારો.
• FY27 સુધી ઉદ્યોગમાં સતત સ્પર્ધા.