Greenply Industries ક્ષમતા વિસ્તાર અને ઝડપી MDF વૃદ્ધિ માર્જિન વિસ્તરણને ટેકો આપે છે

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

27 જુલાઈ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં, ICICI Direct Research એ Greenply Industries પર તેનો ખરીદ અભિપ્રાય જાળવી રાખ્યો. તેમાં પ્લાયવુડ અને MDFમાં સતત વૃદ્ધિ, ક્ષમતા વધારો અને માર્જિન વિસ્તરણની સંભાવનાનો ઉલ્લેખ કરાયો. બ્રોકરે 23x FY28E P/Eના આધારે લક્ષ્ય ભાવ Rs 340 કર્યો, જ્યારે CMP Rs 294 છે.

પ્લાયવુડ અને MDF વિસ્તારના ટેકાથી ICICI Direct એ FY27Eમાં એકીકૃત આવક વૃદ્ધિ 12.8 ટકા અને FY28Eમાં 11.5 ટકા રહેવાનો અંદાજ આપ્યો છે.

Q1FY27 નાણાકીય કામગીરી

Greenply Industries એ Q1FY27માં Rs 724.9 કરોડનું એકીકૃત ચોખ્ખું વેચાણ નોંધાવ્યું, જે વાર્ષિક ધોરણે 20.7 ટકા વધ્યું, પરંતુ ક્રમિક ધોરણે 6.6 ટકા ઘટ્યું. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 27.1 ટકા વધીને Rs 78.3 કરોડ થયો, જ્યારે EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 55 બેસિસ પોઇન્ટ્સ સુધરીને 10.8 ટકા થયું. જોકે, ક્રમિક ધોરણે માર્જિન 121 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઘટ્યું. PAT વાર્ષિક ધોરણે 32.3 ટકા વધીને Rs 37.6 કરોડ થયો.

ત્રિમાસિક નફામાં Greenply Samet સંયુક્ત સાહસમાંથી Rs 5.7 કરોડના નુકસાનનો હિસ્સો સામેલ હતો.

વિભાગીય કામગીરી

પ્લાયવુડ

Q1FY27માં પ્લાયવુડ આવક Rs 513.2 કરોડ હતી, જે વાર્ષિક ધોરણે 17.3 ટકા વધી. પ્લાયવુડ વોલ્યુમ 12.8 ટકા વધીને 19.4 MSM થયું અને પ્રતિ ચોરસ મીટર પ્રાપ્તિ 3.9 ટકા વધીને Rs 265 થઈ. કોર પ્લાયવુડ EBITDA 23.5 ટકા વધીને Rs 44.5 કરોડ થયો, જ્યારે માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે આશરે 50 બેસિસ પોઇન્ટ્સ સુધરીને 8.4 ટકા થયું.

ઓછા ક્ષમતા ઉપયોગ અને નબળા કામગીરી લાભને કારણે ક્રમિક પ્લાયવુડ માર્જિન 200 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઘટ્યું.

MDF

MDF આવક Rs 193.8 કરોડ હતી, જે વાર્ષિક ધોરણે 31.6 ટકા વધી. વોલ્યુમ 24.7 ટકા વધીને 57,805 CBM થયું અને પ્રતિ CBM પ્રાપ્તિ 5.5 ટકા વધીને Rs 33,525 થઈ. MDF કોર EBITDA 32.2 ટકા વધીને Rs 33.9 કરોડ થયો, જોકે માર્જિન 10 બેસિસ પોઇન્ટ્સ ઘટીને 17.3 ટકા થયું.

વૃદ્ધિ અને માર્જિન પરિદૃશ્ય

વિતરણ વિસ્તાર અને વધુ ઉપયોગના ટેકાથી વ્યવસ્થાપને પ્લાયવુડ માટે 10 ટકા અને MDF માટે 25-30 ટકાના FY27 વોલ્યુમ-વૃદ્ધિ લક્ષ્યાંકોને ફરી સમર્થન આપ્યું. તેને ભાવનિર્ધારણ પગલાં અને કામગીરી લાભ દ્વારા બંને વિભાગોમાં માર્જિન સુધરવાની અપેક્ષા છે.

વ્યવસ્થાપને પ્લાયવુડ EBITDA માર્જિન 10 ટકા અને MDF EBITDA માર્જિન 16-17 ટકા રહેવાનું માર્ગદર્શન આપ્યું છે. વિભાગીય આવક સતત Rs 600 કરોડને વટાવે પછી પ્લાયવુડ માર્જિન 10 ટકાથી વધુ થઈ શકે છે, એવો સંકેત આપ્યો.

ઊંચા-માર્જિન MDF ઝડપથી વધતાં ICICI Direct એ FY27Eમાં એકીકૃત EBITDA માર્જિન 10.9 ટકા અને FY28Eમાં 11.3 ટકા રહેવાનો અંદાજ આપ્યો છે. બ્રોકરને FY28E સુધી પ્લાયવુડ આવક આશરે Rs 2,513 કરોડ અને MDF આવક આશરે Rs 893 કરોડ થવાની અપેક્ષા છે, જે FY26થી અનુક્રમે 10.1 ટકા અને 18.6 ટકા CAGR દર્શાવે છે.

ક્ષમતા વિસ્તાર અને મૂડી ખર્ચ

Greenply આશરે Rs 500 કરોડના મૂડી ખર્ચ કાર્યક્રમ પર આગળ વધી રહી છે, જેમાં સામેલ છે:

• વડોદરા ખાતે MDF વિસ્તાર માટે Rs 300 કરોડ;
• ઓડિશામાં નવા પ્લાયવુડ એકમ માટે Rs 100 કરોડ;
• ટેકનોલોજી સુધારા માટે Rs 47 કરોડ; અને
• Samet સંયુક્ત સાહસ માટે ભંડોળ.

નવી ફ્લોરિંગ ઉત્પાદન લાઇનમાં વ્યાવસાયિક ઉત્પાદન 20 જુલાઈ 2026ના રોજ શરૂ થયું. ચોકસાઈ, સામગ્રી ઉપયોગ અને માનવબળ કાર્યક્ષમતા સુધારવા કંપની ContiRoll સતત એસેમ્બલી ટેકનોલોજીનો ઉપયોગ કરી રહી છે; બે પ્લાન્ટ કાર્યરત છે અને FY27માં વધુ બે અપેક્ષિત છે.

વ્યવસ્થાપનને મૂડી ખર્ચ દરમિયાન દેવું-થી-ઇક્વિટી 0.7x પર પહોંચવાની અને કામગીરી રોકડ પ્રવાહ સુધરતાં શરૂ થયા પછી 0.5x-0.6x સુધી ઘટવાની અપેક્ષા છે.

ઇનપુટ ખર્ચ અને કાર્યકારી મૂડી

આયાતી રસાયણોના ઊંચા ભાવથી ઇનપુટ-ખર્ચ દબાણને કારણે ઉદ્યોગમાં ભાવ વધ્યા, જોકે Q1FY27ના બીજા ભાગમાં ખર્ચ મધ્યમ થયો. MDFમાં અસરકારક ભાવવધારો આશરે 7-9 ટકા અને પ્લાયવુડમાં 3-5 ટકા હતો.

કાર્યકારી મૂડી દિવસો વાર્ષિક ધોરણે 16 દિવસ સુધરીને 42 દિવસ થયા.

Greenply Samet સંયુક્ત સાહસ

ઓછા ઉપયોગ, ચીની આયાતની સ્પર્ધા અને રોમથી ઊંચા આયાત ખર્ચને કારણે Samet સંયુક્ત સાહસ નુકસાનમાં રહે છે. વ્યવસ્થાપનને નજીકના ગાળામાં નફાકારકતાની અપેક્ષા નથી.

મુખ્ય જોખમો

• માંગમાં મંદી.
• રેઝિન અને અન્ય ઇનપુટ ખર્ચમાં ઉછાળો.