Morbi સુધારા અને મજબૂત ગેસ-ટ્રેડિંગ માર્જિનથી Gujarat Energyને લાભ

રોકાણ અભિપ્રાય અને વ્યવસાયિક પુનર્ગઠન

Morbi વોલ્યુમમાં સુધારા અને ગેસ-ટ્રેડિંગ આવકમાં તીવ્ર વધારાને કારણે મજબૂત 1QFY27 કામગીરી બાદ Motilal Oswal Financial Services એ Gujarat Energy Limited માટે તેનું BUY રેટિંગ જાળવી રાખ્યું. અહેવાલના Rs 274ના CMPની સરખામણીએ બ્રોકરે Rs 360નો લક્ષ્ય ભાવ નક્કી કર્યો છે.

GSPC Group Composite Scheme of Arrangement હેઠળ 1 મે 2026થી Gujarat Gasને એકીકૃત ઊર્જા કંપનીમાં રૂપાંતરિત કરીને Gujarat Energy Limited નામ આપવામાં આવ્યું. કંપની હવે તેલ અને ગેસનું સંશોધન તથા ઉત્પાદન, ગેસ ટ્રેડિંગ, ગેસ ટ્રાન્સમિશન, વીજ ઉત્પાદન અને શહેર ગેસ વિતરણમાં કાર્યરત છે. ગેસ-ટ્રાન્સમિશન વ્યવસાયને GSPL Transmissionમાં અલગ કરવામાં આવ્યો છે, જેનું અલગ BSE અને NSE લિસ્ટિંગ ચાલુ હતું.

1QFY27 કામગીરી

વાસ્તવિક 1QFY27 શહેર ગેસ વિતરણ વોલ્યુમ Motilal Oswalના અંદાજને અનુરૂપ 12.3 mmscmd રહ્યું, જે વાર્ષિક ધોરણે 39% વધ્યું. CNG વોલ્યુમ 3.8 mmscmd રહ્યું, જે વાર્ષિક ધોરણે 13% વધ્યું અને બ્રોકરના અંદાજ કરતાં 3% વધુ હતું. ઔદ્યોગિક અને વ્યાવસાયિક PNG વોલ્યુમ 7.9 mmscmd રહ્યું, જે વાર્ષિક ધોરણે 62% વધ્યું અને અંદાજ કરતાં 4% વધુ હતું, જ્યારે ઘરેલું PNG વોલ્યુમ અંદાજ કરતાં 13% ઓછું હતું. કુલ PNG વોલ્યુમ 8.6 mmscmd રહ્યું, જે વાર્ષિક ધોરણે 55% વધ્યું. તૃતીય-પક્ષ ગેસ-ટ્રેડિંગ વોલ્યુમ 1QFY27માં 3.3 mmscmd હતું, જે 4QFY26માં 4.6 mmscmd હતું. પ્રતિ scm CGD EBITDA Rs 5.2 હતું.

સ્ટેન્ડઅલોન આવક Rs 94.4 billion રહી, જે વાર્ષિક ધોરણે 65% અને ત્રિમાસિક ધોરણે 64% વધી. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 68% અને ત્રિમાસિક ધોરણે 66% વધીને Rs 13 billion થયું, જે Motilal Oswalના અંદાજ કરતાં 9% વધુ હતું. EBITDA માર્જિન 13.7% હતું, જે 4QFY26માં 13.6% અને 1QFY26માં 13.4% હતું. સમાયોજિત PAT Rs 10 billion હતું, જે વાર્ષિક ધોરણે 78% અને ત્રિમાસિક ધોરણે 76% વધ્યું.

અનુકૂળ સોર્સિંગ અર્થશાસ્ત્ર, સમય અને લાંબા ગાળાના Brent-સંલગ્ન કરારોને કારણે ગેસ-ટ્રેડિંગ EBIT વાર્ષિક ધોરણે ત્રણ ગણું અને ત્રિમાસિક ધોરણે 78% વધ્યું. CGD EBIT વાર્ષિક ધોરણે 8% અને ત્રિમાસિક ધોરણે 35% વધ્યું.

Morbi સુધારો અને વૃદ્ધિ પહેલ

Motilal Oswal એ Morbiમાં તીવ્ર સુધારાને મુખ્ય સકારાત્મક પાસું ગણાવ્યું. Morbi વોલ્યુમ એપ્રિલ 2026ના 0.4 mmscmdથી વધીને મે અને જૂન 2026 દરમિયાન 8 mmscmdથી વધુ થયું, જેના પરિણામે સરેરાશ 1QFY27 વોલ્યુમ 5.67 mmscmd થયું.

મેનેજમેન્ટે મધ્યમ ગાળામાં CNG વોલ્યુમમાં વાર્ષિક ધોરણે 12%થી વધુ વૃદ્ધિનું માર્ગદર્શન આપ્યું. 844 હાલના સ્ટેશનોની સામે FY27માં 75થી વધુ CNG સ્ટેશનો ઉમેરવા અને 70થી વધુ સ્ટેશનોને અપગ્રેડ કરવાની યોજના છે. 1QFY27માં છ સ્ટેશનો ઉમેરાયા અને નવ અપગ્રેડ કરાયા.

બ્રોકર Thane ગ્રામીણ, Ahmedabad ગ્રામીણ અને નવા હસ્તગત Rajasthan વિસ્તારોમાં ઔદ્યોગિક ગેસનો ઉપયોગ વધારવા માટે નવા તથા વિસ્તરતા ઔદ્યોગિક એકમો અને માળખાગત રોકાણમાંથી લાંબા ગાળાની વોલ્યુમ વૃદ્ધિની સંભાવના પણ જુએ છે.

મુખ્ય નિરીક્ષણ મુદ્દા અને જોખમો

• સપ્ટેમ્બર 2026 સુધી અપેક્ષિત GTL લિસ્ટિંગ.
• પ્રોપેનની ઉપલબ્ધતા સુધરતાં 2QFY27-અત્યાર સુધી Morbiનું આશરે 3 mmscmd સુધી સામાન્ય થવું.
• Rs 65 પ્રતિ scmના પ્રોપેન અને Rs 78 પ્રતિ scmના PNG વચ્ચેનો સાપેક્ષ ભાવ તફાવત.
• 1QFY27માં Rs 7.2 billionના ગેસ-ટ્રેડિંગ EBIT છતાં, મેનેજમેન્ટે Rs 11–12 billionનું વાર્ષિક ગેસ-ટ્રેડિંગ EBIT માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું. ઉપરની તરફનો સુધારો મહત્વપૂર્ણ રહેશે.

Morbi સિવાયનો ઔદ્યોગિક અને વ્યાવસાયિક વોલ્યુમ 1QFY27માં 2 mmscmd પર મર્યાદિત રહ્યો. ત્રિમાસિકમાં 86 નવા જોડાણો ઉમેર્યા બાદ મેનેજમેન્ટનું આગામી 1.5 વર્ષમાં 3 mmscmdનું લક્ષ્ય છે.

KG-block રોકડ માંગણીઓ પર Jubilant Offshore Drillingની ચૂકથી Rs 5.27 billionની લેણી રકમ ઊભી થઈ, જે અનિશ્ચિત વસૂલાત વચ્ચે FY26 સુધી સંપૂર્ણપણે અવમૂલ્યિત કરવામાં આવી. NCLAT કાર્યવાહી અને સરકારી મંજૂરીને આધીન, Gujarat Energy ભાગીદારી હિત જપ્ત કરીને અને સોંપીને વસૂલાત કરી રહી છે. 1QFY27માં વધુ કોઈ અવમૂલ્યન નોંધાયું નહોતું.

ભાગોના સરવાળાનું મૂલ્યાંકન

Motilal Oswalનો Rs 360નો લક્ષ્ય ભાવ ભાગોના સરવાળાના મૂલ્યાંકન પર આધારિત છે.

અહેવાલના Rs 274ના CMP પર, શેર FY28E P/Eના 11.8 ગણા પર ટ્રેડ થતો હતો.