વિલંબિત ઓર્ડરોથી FY27 વૃદ્ધિ પર દબાણ, H.G. Infraની અમલીકરણ દૃશ્યતા નબળી

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને ભલામણ

ICICI Securities એ 19 ઓગસ્ટ 2026ના કંપની અપડેટમાં H.G. Infra Engineering Ltd. અંગે સાવચેત દૃષ્ટિકોણ અપનાવ્યો હતો. તેણે નબળી ઓર્ડર-બુક અમલીકરણક્ષમતા, નજીકના ગાળામાં આવક વૃદ્ધિની મર્યાદિત દૃશ્યતા અને ઐતિહાસિક માર્જિન પર પાછા ફરવાની મુશ્કેલીનો ઉલ્લેખ કર્યો હતો. બ્રોકરે CMP Rs 542ની સરખામણીએ 12 મહિનાના Rs 505 લક્ષ્ય ભાવ સાથે સ્ટોકને REDUCE કર્યો અને જણાવ્યું કે તે સંસાધનોનું શ્રેષ્ઠીકરણ કરવા કવરેજ બંધ કરી રહ્યો છે.

બ્રોકરે મહત્વપૂર્ણ પ્રેરક તત્ત્વોના અભાવનો ઉલ્લેખ કર્યો અને નોંધ્યું કે નવા વિભાગોમાં હાજરી માટે ઇક્વિટી રોકાણોની જરૂર પડે છે.

વ્યવસાય પ્રોફાઇલ અને ઓર્ડર-બુક અમલીકરણ

H.G. Infra એ જયપુર, રાજસ્થાન સ્થિત ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર કંપની છે, જેનો મુખ્ય ફોકસ રસ્તાઓ પર છે અને રેલવે તથા સૌર ક્ષેત્રોમાં પણ કામગીરી ધરાવે છે. તેની ઓર્ડર બુક Rs 14,502 કરોડ હતી, જે પાછલા 12 મહિનાના બુક-ટુ-બિલના આશરે ત્રણ ગણા છે.

મેનેજમેન્ટે FY27 માટે Rs 11,000 કરોડથી Rs 12,000 કરોડના ઓર્ડર ઇનફ્લોનું લક્ષ્ય રાખ્યું છે અને Q1 FY27માં આશરે Rs 5,500 કરોડના ઓર્ડર જીત્યા હતા. જોકે, જમીન સંપાદનમાં વિલંબ, નિયુક્તિ તારીખો બાકી હોવા અને મુખ્ય પ્રોજેક્ટ્સ માટે રાઇટ-ઓફ-વે મંજૂરીઓને કારણે Rs 6,000 કરોડથી વધુ, અથવા ઓર્ડર બુકના 41 ટકા કરતાં વધુ ભાગનું અમલીકરણ શરૂ થયું ન હતું.

ICICI Securities એ નવા પ્રોજેક્ટ જીતવાની નફાકારકતા માટે તીવ્ર ક્ષેત્રિય સ્પર્ધાને પણ જોખમ તરીકે દર્શાવી હતી.

Q1 FY27 નાણાકીય કામગીરી

નોંધાયેલી સ્વતંત્ર Q1 FY27 કામગીરી આવક Rs 907.2 કરોડ હતી, જે વાર્ષિક ધોરણે 46.9 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 33.0 ટકા ઘટી હતી, જે નીચી અમલીકરણયોગ્ય ઓર્ડર બુક દર્શાવે છે. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 67.3 ટકા ઘટીને Rs 77.0 કરોડ રહ્યો, જ્યારે EBITDA માર્જિન Q1 FY26ના 13.8 ટકાથી વાર્ષિક ધોરણે 530 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 8.5 ટકા રહ્યો.

PAT વાર્ષિક ધોરણે 77.5 ટકા ઘટીને Rs 28.3 કરોડ રહ્યો અને PAT માર્જિન એક વર્ષ અગાઉના 7.3 ટકાની સરખામણીએ 3.1 ટકા હતો. ICICI Securities એ નકારાત્મક કામગીરી લીવરેજને કારણે ત્રિમાસિક પરિણામને તળિયાના નફાની કામગીરીમાં નોંધપાત્ર ઘટાડો ગણાવ્યો હતો.

FY27 અમલીકરણ અને માર્જિન પરિદૃશ્ય

નબળા પ્રથમ ત્રિમાસિક અને Q2 FY27માં ચોમાસા સંબંધિત અપેક્ષિત સુસ્તી છતાં મેનેજમેન્ટે FY27 માટે 13.5 ટકાથી 14.0 ટકા EBITDA-માર્જિનનું માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું છે. ICICI Securities ને Q2 FY27માં આશરે Rs 1,000 કરોડની આવકની અપેક્ષા છે.

FY27ની આવકની મહત્વાકાંક્ષાઓ હાંસલ કરવા માટે H.G. Infra ને H2 FY27માં Rs 4,000 કરોડથી વધુનું અમલીકરણ કરવું પડશે, જે Rs 2,000 કરોડથી વધુના ત્રિમાસિક દરને સૂચવે છે. ઓર્ડર બુકનો મોટો ભાગ અમલીકરણ વિના રહેલો હોવાથી ICICI Securities આને પડકારજનક માને છે.

બ્રોકરનું એવું પણ માનવું છે કે માર્જિન માર્ગદર્શન પૂરું કરવા H2 FY27માં EBITDA માર્જિન 15 ટકાથી વધુ હોવું જરૂરી રહેશે. કોમોડિટી ભાવની અસ્થિરતા, પ્રોજેક્ટ વિલંબ અને ઊંચા કામગીરી ખર્ચ વચ્ચે આ મહત્ત્વાકાંક્ષી જણાય છે.

કમાણીના અંદાજ

ICICI Securities એ FY26થી FY28E દરમિયાન સ્વતંત્ર આવક CAGR 6.9 ટકા રહેવાનો અને FY28Eમાં Rs 6,472 કરોડ સુધી પહોંચવાનો અંદાજ મૂક્યો છે.

મૂલ્યાંકન અને લક્ષ્ય ભાવ

Rs 505નો લક્ષ્ય ભાવ ભાગોના સરવાળાના મૂલ્યાંકન પર આધારિત છે:

• સ્વતંત્ર EPC વ્યવસાય માટે શેરદીઠ Rs 408, FY28E EPSના 7 ગણા મૂલ્યાંકન પર.
• HAM અને સૌર પ્રોજેક્ટ્સ માટે શેરદીઠ Rs 99, બુક વેલ્યૂના 0.9 ગણા મૂલ્યાંકન પર.

મુખ્ય વધારાના જોખમો

• અપેક્ષા કરતાં વધુ સારું પ્રોજેક્ટ અમલીકરણ.
• અપેક્ષા કરતાં વધુ સારું માર્જિન.