કેબલ વિસ્તરણ અને સ્થિર ગ્રાહક માંગથી હેવેલ્સ ઇન્ડિયાની વૃદ્ધિ ગતિને ટેકો

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

ICICI Securitiesના 23 ઓક્ટોબર, 2026ના પરિણામ અપડેટમાં હેવેલ્સ ઇન્ડિયા માટે મજબૂત Q2FY27 કામગીરી અને બ્રાન્ડની મજબૂતી, વિતરણ પહોંચ, કેબલ ક્ષમતા વધારા અને રિન્યુએબલ્સમાંથી સતત લાંબા ગાળાની વૃદ્ધિની તકોને પગલે BUY ભલામણ જાળવી રાખવામાં આવી છે.

બ્રોકરે DCF-આધારિત લક્ષ્ય ભાવ Rs 1,600થી સુધારીને Rs 1,500 કર્યો છે. સુધારેલ લક્ષ્ય 46x FY28E EPS સૂચવે છે. ICICI Securities મજબૂત મુક્ત રોકડ પ્રવાહ સર્જનના આધારથી FY26થી FY28E દરમિયાન અનુક્રમે 17.7 per cent અને 18.0 per centની આવક અને PAT CAGRનો અંદાજ મૂકે છે.

Q2FY27 નાણાકીય કામગીરી

હેવેલ્સે Q2FY27માં Rs 6,432 કરોડની આવક નોંધાવી, જે YoY 34.6 per cent વધી હતી, જ્યારે EBITDA YoY 30.8 per cent વધીને Rs 573 કરોડ અને સમાયોજિત PAT YoY 11.4 per cent વધીને Rs 349 કરોડ થયો હતો. આવક QoQ 1.3 per cent ઘટી હતી.

કોમોડિટી ખર્ચમાં વધારા અને આવક મિશ્રણમાં ફેરફારને કારણે ગ્રોસ માર્જિન, EBITDA માર્જિન અને PAT માર્જિનમાં YoY અનુક્રમે 426 bps, 26 bps અને 113 bpsનો ઘટાડો થયો હતો. EBITDA માર્જિન એક વર્ષ અગાઉના 9.2 per centની સરખામણીએ 8.9 per cent હતો, જોકે Q1FY27ના 7.2 per centથી તેમાં સુધારો થયો હતો. Q2FY27માં જાહેરાત ખર્ચ વેચાણના આશરે 2.1 per cent પર સામાન્ય થયો હતો, જેણે EBITDA માર્જિનને ટેકો આપ્યો હતો.

માગ, કિંમતો અને વિતરણ

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું હતું કે ફુગાવા છતાં ગ્રાહક માંગ સ્થિર રહી હતી. અગાઉના 12 મહિનામાં સંચિત ભાવવધારો કેબલ્સ અને વાયર્સમાં આશરે 30 per cent અને કેટલીક અન્ય શ્રેણીઓમાં 10-15 per cent હતો. જો ઇનપુટ ખર્ચનો ફુગાવો યથાવત રહે તો Q3FY27માં પસંદગીની શ્રેણીઓમાં વધારાનો 5-7 per cent ભાવવધારો જરૂરી બની શકે છે, તેવું મેનેજમેન્ટે સૂચવ્યું હતું.

હેવેલ્સે ચેનલ લોડિંગને બદલે ગ્રાહક માંગ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરતા પુલ-આધારિત વિતરણ મોડલ તરફનું પરિવર્તન મોટાભાગે પૂર્ણ કર્યું છે.

બિઝનેસ સેગમેન્ટ કામગીરી અને વૃદ્ધિના પરિબળો

કેબલ્સ અને વાયર્સ

વોલ્યુમ વૃદ્ધિ લગભગ બે આંકડાની હતી, પરંતુ એલ્યુમિનિયમના ભાવની અસ્થિરતાએ કોન્ટ્રિબ્યુશન માર્જિનને અસર કરી હતી. મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું હતું કે આશરે 15 per centનો H1FY27 કોન્ટ્રિબ્યુશન માર્જિન લાંબા ગાળાની સરેરાશને વ્યાપક રીતે અનુરૂપ રહ્યો હતો.

હેવેલ્સના કેબલ વેચાણમાંથી આશરે 80-90 per cent ભારતમાંથી આવે છે, જ્યાં પોર્ટફોલિયોમાં એલ્યુમિનિયમનું પ્રમાણ વધુ છે. કેબલ વિસ્તરણ સમયસર આગળ વધી રહ્યું છે અને બાકીની ક્ષમતા મુખ્યત્વે મધ્યમ-વોલ્ટેજ અને ઉચ્ચ-વોલ્ટેજ કેબલ્સમાં, આગામી 18 મહિનામાં કાર્યરત થવાની અપેક્ષા છે. વધારાની ક્ષમતાથી ગ્રાહક આધાર વિસ્તરતાં અન્ડરગ્રાઉન્ડ કેબલમાં તંદુરસ્ત વૃદ્ધિની મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે.

ICICI Securities વિસ્તરેલી ક્ષમતાને મજબૂત વૃદ્ધિ પ્લેટફોર્મ તરીકે જુએ છે, જોકે સ્પર્ધાત્મક તીવ્રતા અને કોમોડિટીની અસ્થિરતા મહત્વના નિરીક્ષણ પરિબળો છે.

સ્વિચગિયર્સ

સ્વિચગિયર્સે અનુક્રમે 31.3 per cent અને 49.4 per cent YoYની આવક અને EBIT વૃદ્ધિ નોંધાવી હતી. આ સુધારો મૂળભૂત માંગમાં સુધારો, બજારહિસ્સામાં વધારો અને લગભગ બે આંકડાની વોલ્યુમ વૃદ્ધિને પ્રતિબિંબિત કરતો હતો.

નિકાસ સેગમેન્ટની આવકમાં આશરે 15 per cent હિસ્સો ધરાવે છે અને મેનેજમેન્ટને આ વલણ ચાલુ રહેવાની અપેક્ષા છે. અગાઉના ભાવનિર્ધારણ પગલાં હવે રિયલાઇઝેશનમાં પ્રતિબિંબિત થઈ રહ્યા છે, જેનાથી કોન્ટ્રિબ્યુશન માર્જિન સામાન્ય સ્તર તરફ પુનઃપ્રાપ્ત થઈ રહ્યા છે.

લોયડ

વોલ્યુમ રિકવરી અને ભાવનિર્ધારણને કારણે લોયડની આવક YoY 28.5 per cent વધી હતી, પરંતુ કાચા માલના ફુગાવા અને મોસમી અન્ડર-એબ્સોર્પ્શનને કારણે નકારાત્મક 17 per cent EBIT માર્જિન સાથે સેગમેન્ટ ખોટમાં રહ્યો હતો.

રૂમ એર કન્ડીશનર્સ લોયડના વ્યવસાયમાં આશરે 75 per cent હિસ્સો ધરાવે છે. નોન-RAC શ્રેણીઓનો વિસ્તાર કરીને આ હિસ્સો આશરે 60 per cent સુધી ઘટાડવાનો મેનેજમેન્ટનો હેતુ છે, જેથી મોસમી અસર ઘટાડી શકાય.

માર્ચ 2026માં લોયડનું પોતાનું કારખાનું કાર્યરત થયા પછી રેફ્રિજરેટરની વૃદ્ધિ ઉત્સાહજનક રહી છે, જોકે મેનેજમેન્ટને આગામી ઉનાળાની સીઝનમાં ઇન-હાઉસ ઉત્પાદનનો સંપૂર્ણ લાભ મળવાની અપેક્ષા છે.

રિન્યુએબલ્સ

નીચા આધાર પરથી રિન્યુએબલ્સની આવક YoY 443.9 per cent વધી હતી. હેવેલ્સ તેના ગોલ્ડી સોલર ભાગીદારીથી ઉત્પાદન સહાય સાથે સિસ્ટમ ઇન્ટિગ્રેટર્સ, ડિસ્ટ્રિબ્યુટર્સ અને ડીલર્સ મારફતે ગ્રાહક-કેન્દ્રિત, બ્રાન્ડેડ અને વિતરણ-આધારિત રિન્યુએબલ્સ વ્યવસાય ઉભો કરી રહી છે.

ICICI Securities માને છે કે કંપનીની બ્રાન્ડ અને ચેનલ ક્ષમતાઓ સ્કેલ વધારવા માટે અલગ પ્રકારનો માર્ગ પૂરો પાડે છે.

અંદાજ સુધારા અને મુખ્ય જોખમો

બ્રોકરે FY27E અને FY28E માટે આવકના અંદાજમાં અનુક્રમે 2.3 per cent અને 3.3 per centનો વધારો કર્યો છે. જોકે, તેણે EBITDA અંદાજમાં 3.2 per cent અને 0.6 per cent તથા EPS અંદાજમાં અનુક્રમે 6.8 per cent અને 3.1 per centનો ઘટાડો કર્યો છે.

મુખ્ય જોખમોમાં કોમોડિટીના ભાવમાં તીવ્ર વધારો, વધુ સ્પર્ધાત્મક દબાણ, નવા ઉત્પાદનોનું અસફળ લોન્ચિંગ અને નવા પ્લાન્ટ શરૂ કરવામાં વિલંબનો સમાવેશ થાય છે.