HEG ક્ષમતા વિસ્તરણ, EAF પરિવર્તન અને Greentech વિભાજન કમાણી વૃદ્ધિને ટેકો આપે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મુખ્ય પરિબળો

ICICI Direct Research નો 27 જુલાઈ 2026નો અહેવાલ HEG Ltd માટે સકારાત્મક છે. વૈશ્વિક સ્ટીલ નિર્માણમાં Electric Arc Furnace (EAF) માર્ગ તરફનું માળખાકીય પરિવર્તન, આયોજિત ગ્રેફાઇટ-ઇલેક્ટ્રોડ ક્ષમતા વિસ્તરણ અને પ્રસ્તાવિત વિભાજનથી સંભવિત મૂલ્ય અનલૉકિંગ તેનો આધાર છે. બ્રોકરે 6–12 મહિનાની જણાવાયેલી લક્ષ્ય અવધિ માટે અહેવાલના Rs 640 CMPની સરખામણીએ BUY રેટિંગ અને Rs 750નો લક્ષ્ય ભાવ આપ્યો છે.

HEG અગ્રણી ભારતીય ગ્રેફાઇટ-ઇલેક્ટ્રોડ ઉત્પાદક અને નિકાસકાર છે, જેનું આશરે 65–70% ઉત્પાદન વૈશ્વિક બજારોમાં નિકાસ થાય છે. કંપનીની મધ્ય પ્રદેશમાં 1,00,000 ટન ગ્રેફાઇટ-ઇલેક્ટ્રોડ ઉત્પાદન ક્ષમતા છે.

EAF પરિવર્તન અને ગ્રેફાઇટ-ઇલેક્ટ્રોડ માંગ

પરંપરાગત બ્લાસ્ટ-ફર્નેસ સ્ટીલ નિર્માણ કરતાં લગભગ 75% ઓછું કાર્બન ઉત્સર્જન થતું હોવાથી વૈશ્વિક સ્ટીલ ઉત્પાદકો ધીમે ધીમે EAF પ્રક્રિયા અપનાવી રહ્યા છે. ICICI Direct દ્વારા ટાંકવામાં આવેલા ઉદ્યોગ અંદાજો મુજબ, FY30 સુધીમાં ચીન બહાર આશરે 100 million ટન EAF ક્ષમતાનો ઉમેરો થશે. તેનાથી હાલના આશરે 6.3 લાખ ટનના ઉદ્યોગ કદની સરખામણીએ લગભગ 2 લાખ ટનની વધારાની ગ્રેફાઇટ-ઇલેક્ટ્રોડ માંગ ઊભી થઈ શકે છે.

ઉદ્યોગે તાજેતરમાં નબળા ભાવ વાતાવરણ અને ભૌગોલિક-રાજકીય પુરવઠા-શૃંખલા વિક્ષેપોનો સામનો કર્યો છે. જોકે, નબળી નફાકારકતાને કારણે વૈશ્વિક ઉત્પાદકો GrafTech અને Tokai Carbon એ બિન-પ્રતિબદ્ધ જથ્થા માટે ભાવ વધારો જાહેર કર્યો છે. HEG એ પણ ભાવ વધારાના સંકેત આપ્યા છે, જે H2FY27Eથી કમાણીમાં ફાળો આપવાનું શરૂ કરશે અને માર્જિન વિસ્તરણને ટેકો આપશે તેવી બ્રોકરની અપેક્ષા છે.

ક્ષમતા વિસ્તરણ અને કામગીરીનો દૃષ્ટિકોણ

HEG ગ્રેફાઇટ-ઇલેક્ટ્રોડ ક્ષમતામાં 15,000 ટનનો વધારો કરી રહી છે, જેનાથી 2028ની શરૂઆત સુધી કુલ ક્ષમતા 1.15 લાખ ટન થશે. બ્રોકર આ વિસ્તરણને જથ્થા વૃદ્ધિના ટેકા તરીકે જુએ છે. ICICI Direct એ HEG ના Q1FY27 પરિણામને તંદુરસ્ત ગણાવ્યું છે, જોકે અહેવાલમાં ત્રિમાસિક કામગીરી કે નાણાકીય આંકડા આપેલા નથી.

Greentech વિભાજન અને નવી-ઊર્જા તકો

અન્ય રોકાણ પરિબળ બે લિસ્ટેડ એકમોમાં આયોજિત વિભાજન છે: ગ્રેફાઇટ-ઇલેક્ટ્રોડ વ્યવસાય ધરાવતી HEG Graphite અને સ્વચ્છ-ઊર્જા ઉપક્રમો ધરાવતી HEG Greentech. HEG Greentech માં Bhilwara Energy અને TACC નો સમાવેશ થશે.

TACC આશરે Rs 2,250 કરોડના મૂડી ખર્ચ સાથે 20,000-ટનનો ગ્રેફાઇટ-એનોડ પ્લાન્ટ સ્થાપી રહી છે, જેને Q1FY28માં શરૂ કરવાનું લક્ષ્ય છે. આ પ્રોજેક્ટ ભારતના વિસ્તરતા લિથિયમ-આયન બેટરી તંત્રને ધ્યાનમાં રાખે છે. અહેવાલમાં 2030 સુધી 120–140 GWh બેટરી માંગ અને તેની સાથે જોડાયેલી આશરે 1.4 લાખ ટન એનોડ-સામગ્રી જરૂરિયાતનો અંદાજ દર્શાવાયો છે.

એનોડ વ્યવસાયમાંથી 25%થી વધુ EBITDA માર્જિન અને રોકાયેલી મૂડી પર 20%થી વધુ વળતર મળવાની અપેક્ષા છે. HEG Greentech Battery Energy Storage Solutions ક્ષમતાને 1 GWhથી 6 GWh સુધી વધારવા અને હરિત-વીજ ઉત્પાદનને અનેકગણું વધારવાનું પણ આયોજન ધરાવે છે.

આ ઉપક્રમ માટે FY30 સુધીનો સંચિત મૂડી ખર્ચ આશરે Rs 5,500 કરોડ અંદાજિત છે. Singularity AMC તરફથી Rs 500 કરોડના વ્યૂહાત્મક રોકાણ સહિત 27:73 ઇક્વિટી-દેવું મિશ્રણ દ્વારા તેનું ભંડોળ થવાની અપેક્ષા છે.

નાણાકીય કામગીરી અને અંદાજો

HEG એ FY26 માટે Rs 2,569 કરોડનું ચોખ્ખું વેચાણ, Rs 598 કરોડનું EBITDA, 23.3% EBITDA માર્જિન અને Rs 181 કરોડનો ચોખ્ખો નફો નોંધાવ્યો. ICICI Direct ના અંદાજો નીચે સંક્ષિપ્તમાં આપેલા છે:

બ્રોકરને FY26–FY28E દરમિયાન વેચાણ અને કર પછીનો નફો અનુક્રમે આશરે 15% અને 73% CAGRથી વધવાની અપેક્ષા છે.

મૂલ્યાંકન અને લક્ષ્ય ભાવ

Rs 750નો લક્ષ્ય ભાવ FY28E અંદાજોનો ઉપયોગ કરીને ભાગોના સરવાળાના મૂલ્યાંકન પર આધારિત છે. મૂલ્યાંકન માળખામાં સામેલ છે:

• મુખ્ય ગ્રેફાઇટ-ઇલેક્ટ્રોડ વ્યવસાય: 10 ગણું EV/EBITDA.
• BELમાં ઇક્વિટી રોકાણ: 2 ગણું ભાવ-થી-બુક.
• અન્ય લાંબા ગાળાનાં રોકાણો: 2 ગણું ભાવ-થી-બુક.
• એનોડ વ્યવસાય: 2 ગણો મૂડી ખર્ચ.

મુખ્ય જોખમો

• સ્ટીલ ક્ષમતાનું EAFs તરફ સ્થળાંતર મોડું થાય તો વૈશ્વિક ગ્રેફાઇટ-ઇલેક્ટ્રોડ માંગને નુકસાન થઈ શકે છે.
• H2FY27Eથી ગ્રેફાઇટ-ઇલેક્ટ્રોડના ભાવ અપેક્ષા કરતાં ઓછા વધી શકે છે, જેનાથી કમાણી અને માર્જિનમાં અપેક્ષિત સુધારો મર્યાદિત થઈ શકે છે.