Novelis રિકવરી અને અૅલ્યુમિનિયમ વોલ્યુમથી દૃષ્ટિકોણને ટેકો મળતાં Hindalco કમાણી અંદાજથી વધુ

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services (MOFSL) એ Hindalco પરનું તેનું Buy રેટિંગ જાળવી રાખ્યું અને 1QFY27ની કમાણી અંદાજ કરતાં નોંધપાત્ર વધુ આવ્યા બાદ અંદાજ વધાર્યા. બ્રોકરને Hindalcoના ભારતના સંચાલન માટે મજબૂત કમાણીનો દૃષ્ટિકોણ છે, જ્યારે Novelis પાસેથી Oswego આગ સંબંધિત વોલ્યુમ વિક્ષેપ અને ત્યારબાદના વધારાના ગ્રાહક-સેવા ખર્ચમાંથી સુધરવાની અપેક્ષા છે.

MOFSLને અૅલ્યુમિનિયમના ભાવમાં નબળાઈની અપેક્ષા છે, જેમાં ભાવ મધ્ય પૂર્વ સંકટના USD3,850 પ્રતિ ટનના શિખરથી પાછા USD3,200 પ્રતિ ટન થયા છે, જે 2H FY27માં ભારત અને Novelisની કમાણી નરમ કરશે. જોકે, તેને મજબૂત વોલ્યુમ દૃષ્ટિકોણથી ટેકો મળવાની અપેક્ષા છે.

MOFSLનું ભાગોના સરવાળા પર આધારિત લક્ષ્ય ભાવ Rs 1,220 છે, જે Hindalco India માટે 7 ગણા અને Novelis માટે 7.5 ગણા FY28E EV/EBITDA ગુણકો પર આધારિત છે. મૂલ્યાંકનમાં Rs 446 billionનું ચોખ્ખું દેવું સામેલ છે અને લિસ્ટેડ રોકાણો પર 10 per cent ડિસ્કાઉન્ટ લાગુ કરાયું છે. અહેવાલના Rs 1,060ના CMP પર, શેર FY28E EV/EBITDAના 6.7 ગણા અને FY28E ભાવ-થી-બુકના 1.6 ગણા પર ટ્રેડ થતો હતો.

1QFY27 નાણાકીય કામગીરી

Hindalcoએ Rs 848 billionનું એકીકૃત 1QFY27 ચોખ્ખું વેચાણ નોંધાવ્યું, જે વાર્ષિક ધોરણે 32 per cent અને ત્રિમાસિક ધોરણે 9 per cent વધ્યું અને MOFSLના Rs 775 billionના અંદાજને વટાવી ગયું; આનું મુખ્ય કારણ અનુકૂળ ધાતુ ભાવ હતા. એકીકૃત EBITDA Rs 139 billion હતું, જે વાર્ષિક ધોરણે 76 per cent અને ત્રિમાસિક ધોરણે 40 per cent વધ્યું, જ્યારે બ્રોકરનો અંદાજ Rs 106 billion હતો. સમાયોજિત PAT Rs 87 billion હતું, જે વાર્ષિક ધોરણે 118 per cent અને ત્રિમાસિક ધોરણે 51 per cent વધ્યું, જ્યારે અંદાજ Rs 56 billion હતો.

કંપનીએ વીમા અને અન્ય વસૂલાત બાદ Oswego આગ સંબંધિત Rs 23 billion અથવા USD244 millionનો અસાધારણ ખર્ચ નોંધાવ્યો. વ્યવસાય-વિક્ષેપ વીમામાંથી Rs 4.5 billion અથવા USD47 millionની વસૂલાત અન્ય આવકમાં નોંધાઈ હતી.

વિભાગીય કામગીરી

અૅલ્યુમિનિયમ

અપસ્ટ્રીમ અૅલ્યુમિનિયમ આવક Rs 134 billion હતી, જે વાર્ષિક ધોરણે 44 per cent વધી, જ્યારે EBITDA 81 per cent વધીને Rs 73.9 billion અથવા USD2,331 પ્રતિ ટન થયું. અનુકૂળ બજાર પરિસ્થિતિઓ અને મજબૂત સંચાલનથી કામગીરીને મદદ મળી. અપસ્ટ્રીમ અૅલ્યુમિનિયમ વેચાણ વાર્ષિક ધોરણે 3 per cent વધીને 335kt થયું.

ડાઉનસ્ટ્રીમ આવક Rs 49 billion હતી, જે 46 per cent વધી, અને ડાઉનસ્ટ્રીમ EBITDA Rs 3 billion હતું, જે 30 per cent વધ્યું. સુધરેલા ઉત્પાદન મિશ્રણ અને પ્રીમિયમાઇઝેશનના ટેકાથી પ્રતિ ટન ડાઉનસ્ટ્રીમ EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 15 per cent અને ત્રિમાસિક ધોરણે 25 per cent વધીને USD303 થયું. ડાઉનસ્ટ્રીમ વેચાણ 3 per cent વધીને 104kt થયું.

તાંબું

ઊંચા સરેરાશ તાંબા ભાવને કારણે તાંબા વ્યવસાયે Rs 172 billionની આવક આપી, જે વાર્ષિક ધોરણે 16 per cent વધી. મોટા આયોજિત સ્મેલ્ટર જાળવણી છતાં, સંચાલન અને સલ્ફ્યુરિક એસિડ ઉપ-ઉત્પાદનની ઊંચી પ્રાપ્તિના ટેકાથી EBITDA Rs 9 billion હતું, જે વાર્ષિક ધોરણે 36 per cent અને ત્રિમાસિક ધોરણે 1 per cent વધ્યું.

તાંબા ધાતુનું વેચાણ 16 per cent ઘટીને 105kt થયું, જ્યારે CCR વેચાણ 8 per cent ઘટીને 96kt થયું.

Novelis

Novelisએ USD5.8 billionની આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 23 per cent અને ત્રિમાસિક ધોરણે 21 per cent વધી, જ્યારે MOFSLનો અંદાજ USD4.8 billion હતો. કામગીરીમાં અૅલ્યુમિનિયમના ઊંચા ભાવનો પ્રભાવ હતો, જે Oswego વિક્ષેપથી અંદાજિત 33kt શિપમેન્ટ નુકસાનથી આંશિક રીતે સરભર થયો.

કુલ રોલ્ડ-ઉત્પાદન શિપમેન્ટ 916kt હતું, જે વાર્ષિક ધોરણે 5 per cent ઘટ્યું પરંતુ ત્રિમાસિક ધોરણે 9 per cent વધ્યું. સમાયોજિત EBITDA USD516 million હતું, જે વાર્ષિક ધોરણે 24 per cent અને ત્રિમાસિક ધોરણે 12 per cent વધ્યું તથા USD422 millionના અંદાજને વટાવી ગયું. અૅલ્યુમિનિયમ સ્ક્રેપના નીચા ભાવ અને ખર્ચ કાર્યક્ષમતાથી પરિણામને મદદ મળી, અને તેમાં વ્યવસાય-વિક્ષેપ વીમા આવક સહિત Oswego આગની અંદાજે USD18 millionની ચોખ્ખી હકારાત્મક અસર સામેલ હતી.

પ્રતિ ટન સમાયોજિત EBITDA USD563 હતું, જે વાર્ષિક ધોરણે 30 per cent અને ત્રિમાસિક ધોરણે 4 per cent વધ્યું, જ્યારે અંદાજ USD480 હતો. Oswegoને કારણે North America EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 17 per cent ઘટ્યું, જ્યારે Europe, Asia અને South America અનુક્રમે 44 per cent, 30 per cent અને 56 per cent વધ્યા.

મેનેજમેન્ટ દૃષ્ટિકોણ અને અમલીકરણ પ્રાથમિકતાઓ

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે પ્રતિ ટન USD250નો નજીકના ગાળાનો ડાઉનસ્ટ્રીમ EBITDA વધુ ટકાઉ છે, જ્યારે ક્ષમતા વધવા સાથે લાંબા ગાળાનું માર્ગદર્શન પ્રતિ ટન USD300થી ઉપર રહે છે. તેને અપેક્ષા છે કે 2QFY27 તાંબા EBITDA મોટાભાગે 1QFY27ને અનુરૂપ રહેશે, કારણ કે સલ્ફ્યુરિક એસિડના ઊંચા ભાવ નકારાત્મક ટ્રીટમેન્ટ અને રિફાઇનિંગ ચાર્જિસને સરભર કરે છે.

મેનેજમેન્ટને એ પણ અપેક્ષા છે કે મોસમી કોલસા-ભાવ ફુગાવાને કારણે 2QFY27માં અૅલ્યુમિનિયમ ઉત્પાદન ખર્ચ ત્રિમાસિક ધોરણે વધુ 5–6 per cent વધશે. ભારત ઊંચા મૂડી ખર્ચના તબક્કામાં પ્રવેશી રહ્યું છે અને મેનેજમેન્ટને FY27 દરમિયાન દેવુંનું પ્રમાણ મોટાભાગે સ્થિર રહેવાની અપેક્ષા છે.

મુખ્ય અમલીકરણ પરિબળોમાં સામેલ છે:

• Aditya રિફાઇનરી અને સ્મેલ્ટર વિસ્તરણ.
• Aditya FRPનો ક્ષમતા વધારો.
• બેટરી-ફોઇલ અને AC-ફિન સુવિધાઓની લાયકાત.
• તાંબા-સ્મેલ્ટર વિસ્તરણ.
• FY27 માટે લક્ષિત તાંબા સ્ક્રેપ-રિસાયક્લિંગ પ્રોજેક્ટનું કાર્યાન્વયન.

અંદાજ અને મુખ્ય જોખમો

MOFSLએ FY27 આવક, EBITDA અને સમાયોજિત PATના અંદાજ અનુક્રમે 9 per cent, 22 per cent અને 33 per cent વધાર્યા. FY28 માટે, તેણે આવક, EBITDA અને સમાયોજિત PATના અંદાજ અનુક્રમે 4 per cent, 6 per cent અને 12 per cent વધાર્યા.

અહેવાલ નીચેના જોખમો અને અવરોધો દર્શાવે છે:

• અૅલ્યુમિનિયમ ભાવની અસ્થિરતા.
• Oswego પુનઃપ્રાપ્તિ અને વોલ્યુમ વિક્ષેપ.
• અૅલ્યુમિનિયમના ભાવ ઊંચા હોય ત્યારે સંભવિત પુરવઠો વધારો.
• ઊંચો કોલસા ખર્ચ.
• નકારાત્મક તાંબા ટ્રીટમેન્ટ અને રિફાઇનિંગ ચાર્જિસ.
• મૂડી ખર્ચ સંબંધિત દેવુંનું પ્રમાણ.