એન્જિન પુરવઠો સુધરતાં Hindustan Aeronautics Tejas Mk-1A ડિલિવરી નજીક

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

Anand Rathi Researchના 22 જુલાઈ 2026ના Hindustan Aeronautics (HAL) કંપની અપડેટમાં Tejas Mk-1A કાર્યક્રમના અમલીકરણની સુધરતી સ્પષ્ટતા અને HALના લાંબા-ચક્રના ઓર્ડર બુકના આધાર સાથે ખરીદો રેટિંગ જાળવી રાખવામાં આવ્યું છે. બ્રોકરનું માનવું છે કે શસ્ત્ર એકીકરણ, સોફ્ટવેર અને એન્જિન-પુરવઠાની અડચણો ઓછી થવા લાગતાં કાર્યક્રમ બે વર્ષથી વધુના વિલંબ પછી ડિલિવરીની નજીક જઈ રહ્યો છે.

Anand Rathiનો લક્ષ્ય ભાવ ડિસ્કાઉન્ટેડ રોકડ પ્રવાહ મૂલ્યાંકનના આધારે Rs5,431 છે.

Tejas Mk-1A અમલીકરણ અને ડિલિવરી પરિદૃશ્ય

Anand Rathi મુજબ, મૂળ માર્ચ 2024ની Tejas Mk-1A ડિલિવરી સમયરેખામાં વિલંબ GE F404 એન્જિનની અછત, રડાર અને ઇલેક્ટ્રોનિક-યુદ્ધ એકીકરણ પડકારો, શસ્ત્ર લાયકાત અને સોફ્ટવેર માન્યતાના સંયોજનને કારણે થયો હતો, માત્ર એક હવા-થી-જમીન મિસાઇલ સોફ્ટવેર મુદ્દાને કારણે નહીં.

Astra અને ASRAAM મિસાઇલો તથા લેસર-માર્ગદર્શિત બોમ્બ સાથે સંબંધિત હવા-થી-હવા અને હવા-થી-જમીન શસ્ત્ર પરીક્ષણો મોટાભાગે પૂર્ણ થયા છે, જોકે કેટલાક સોફ્ટવેર પેચનું પ્રમાણન બાકી છે. બ્રોકર વિમાનના ઇઝરાયલી-મૂળના રડાર, ઇલેક્ટ્રોનિક-યુદ્ધ પ્રણાલી અને બહુવિધ શસ્ત્ર પ્રણાલીઓ વચ્ચેની સોફ્ટવેર અને પ્રણાલી-એકીકરણ સમસ્યાઓના ઉકેલમાં નોંધપાત્ર પ્રગતિના પુરાવા તરીકે સફળ દ્વિ-ASRAAM પ્રક્ષેપણને જુએ છે.

એન્જિનની ઉપલબ્ધતા હવે અમલીકરણની મુખ્ય મર્યાદા છે. HALને સાત GE F404-IN20 એન્જિન મળ્યાં છે અને નવેમ્બર 2026 પહેલાં GE, USA પાસેથી વધારાનાં 10 એન્જિનની ખેપ મળવાની અપેક્ષા છે. HALએ લગભગ 20 Tejas Mk-1A વિમાનોનું ઉત્પાદન કરી ઉડાન પરીક્ષણ કર્યું છે, જ્યારે અન્ય આઠથી નવ વિમાનો ઉત્પાદનના વિવિધ તબક્કે છે; આ વિમાનો એન્જિન ફિટમેન્ટની રાહ જોઈ રહ્યાં છે.

મેનેજમેન્ટનો ઉદ્દેશ માર્ચ 2027 સુધીમાં 16-18 Tejas Mk-1A વિમાનોની પ્રથમ સ્ક્વોડ્રન ડિલિવર કરવાનો છે. Anand Rathiને નજીકના ગાળાના પુનઃમૂલ્યાંકન પરિબળોમાં વાસ્તવિક Mk-1A ડિલિવરી અને GE એન્જિન પુરવઠામાં સતત શિસ્તનો સમાવેશ થવાની અપેક્ષા છે.

ઓર્ડર બુક અને બહુવર્ષીય વૃદ્ધિની સ્પષ્ટતા

HALની ઓર્ડર બુક Rs2.54 trillion હતી, જેને 97 LCA Tejas વિમાનો, છ ALH હેલિકોપ્ટર અને આઠ Dornier Do-228 વિમાનો સહિતના મોટા FY26 ઓર્ડરનો આધાર મળ્યો હતો.

મેનેજમેન્ટને FY27 અને FY28 દરમિયાન સમારકામ અને ઓવરહોલ, અથવા ROH, કાર્ય સહિત આશરે Rs900 billionના ઓર્ડર પ્રવાહની અપેક્ષા છે. Anand Rathiનું માનવું છે કે આ ઓર્ડર પાઇપલાઇન, HTT-40 ઉત્પાદનનો વધારો, Su-30 અપગ્રેડની તક અને પુનરાવર્તિત ROH આવક બહુવર્ષીય વૃદ્ધિની સ્પષ્ટતા પૂરી પાડે છે.

નાણાકીય પરિદૃશ્ય

મેનેજમેન્ટે FY27માં 10-12 ટકા આવક વૃદ્ધિ અને 30-31 ટકા EBITDA માર્જિનનું માર્ગદર્શન આપ્યું છે. Anand Rathiના અંદાજ નીચે મુજબ છે:

મુખ્ય જોખમો

• એન્જિન પુરવઠામાં વધુ અયોગ્ય વિલંબ.
• Tejas Mk-1A અમલીકરણમાં વિલંબ.
• કાર્યકારી મૂડીની ઊંચી તીવ્રતા.
• મોટા સંરક્ષણ કરારો મુલતવી રહેવા.