Rs 2.55 લાખ કરોડ બેકલોગથી વૃદ્ધિને ટેકો, Hindustan Aeronauticsનું Tejas અમલીકરણ વધારવાનું લક્ષ્ય

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

ICICI Direct Research એ Hindustan Aeronautics પર BUYની ભલામણ યથાવત રાખી છે અને FY28E EPSના 32 ગણા મૂલ્યાંકન સાથે લક્ષ્ય ભાવ સુધારીને Rs 5,820 પ્રતિ શેર કર્યો છે. મોટા સંરક્ષણ ઓર્ડરબુકનું અમલીકરણ સુધરતાં HAL ઉત્પાદન-આધારિત વધુ મજબૂત વૃદ્ધિના તબક્કામાં પ્રવેશી રહ્યું હોવાનું બ્રોકર માને છે.

ICICI Direct ને FY26-28E દરમિયાન આવકમાં આશરે 16 ટકા CAGR વૃદ્ધિની અપેક્ષા છે, જ્યારે વ્યવસ્થાપનના માર્ગદર્શનને અનુરૂપ EBITDA માર્જિન લગભગ 30 ટકા રહેવાની શક્યતા છે.

Q1FY27 નાણાકીય કામગીરી

HAL એ Q1FY27માં કામગીરીમાંથી Rs 5,515 કરોડની એકીકૃત આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 14.4 ટકા વધી અને ત્રિમાસિક ધોરણે 60.4 ટકા ઘટી. હેલિકોપ્ટર અને એન્જિન માટે મરામત અને ઓવરહોલ, અથવા RoH, તેમજ ઉત્પાદન કાર્યક્રમોમાં સ્થિર અમલીકરણથી ત્રિમાસિકને ટેકો મળ્યો.

• EBITDA: Rs 1,527 કરોડ, વાર્ષિક ધોરણે 19.1 ટકા વૃદ્ધિ.
• EBITDA માર્જિન: 27.7 ટકા, વાર્ષિક ધોરણે 107 બેસિસ પોઇન્ટ્સનો સુધારો, પરંતુ Q4FY26થી ક્રમિક ધોરણે 860 બેસિસ પોઇન્ટ્સનો ઘટાડો.
• PAT: Rs 1,590 કરોડ, વાર્ષિક ધોરણે 14.9 ટકા વૃદ્ધિ.

અહેવાલમાં ત્રિમાસિક પરિણામને અંદાજો સામે અપેક્ષા કરતાં સારું કે નબળું તરીકે સ્પષ્ટ રીતે દર્શાવવામાં આવ્યું નથી.

Tejas અમલીકરણ અને ઉત્પાદન વધારો

મુખ્ય અમલીકરણ ઉત્પ્રેરક LCA Tejas Mk1A વિમાન ઉત્પાદનનો વધારો છે. અગાઉ જ પહોંચાડાયેલા સાત એન્જિન ઉપરાંત, GE એ FY27Eમાં વધુ 20-22 F-404 એન્જિન અને FY28Eમાં 30 એન્જિન પૂરાં પાડવાની પ્રતિબદ્ધતા દર્શાવી છે. ICICI Direct માને છે કે આ પુરવઠાથી Tejasનું અમલીકરણ સુધરશે.

HAL પાસે 180 LCAનું ઓર્ડરબુક છે અને આગામી વર્ષોમાં વાર્ષિક 24થી વધુ LCA પહોંચાડવાનું લક્ષ્ય છે. બ્રોકરે હેલિકોપ્ટર, RoH અને એન્જિન કરારોમાં ચાલુ અમલીકરણની પણ નોંધ લીધી છે.

ક્ષમતા વિસ્તરણ અને વ્યવસ્થાપન માર્ગદર્શન

HAL એ FY26માં મૂડી ખર્ચ પર Rs 2,465 કરોડ ખર્ચ્યા હતા અને આગામી પાંચ વર્ષમાં આશરે Rs 14,000 કરોડના કેપેક્સની યોજના ધરાવે છે. આ રોકાણ વિમાન, હેલિકોપ્ટર અને એન્જિન ઉત્પાદન, RoH સુવિધાઓ અને આગામી પેઢીના કાર્યક્રમોને ટેકો આપશે.

HAL એ FY27 માટે 10-12 ટકા આવક વૃદ્ધિ અને આશરે 30-31 ટકા EBITDA માર્જિનનું માર્ગદર્શન આપ્યું છે. ICICI Direct માને છે કે વધુ સારું અમલીકરણ અને કાર્યકારી લાભ તંદુરસ્ત નફાકારકતા જાળવી રાખીને કમાણીમાં સુધારો લાવી શકે છે.

ઓર્ડર બેકલોગ અને લાંબા ગાળાની વૃદ્ધિની દૃશ્યતા

31 માર્ચ 2026 સુધી આશરે Rs 2.55 લાખ કરોડનો એકીકૃત ઓર્ડર બેકલોગ લાંબા ગાળાની દૃશ્યતાને આધાર આપે છે, જે પાછલા 12 મહિનાની આવકના આશરે 7.6 ગણા જેટલો છે.

સંભવિત પાઇપલાઇનમાં Tejas Mk2, લડાયક અને ઉપયોગિતા હેલિકોપ્ટર, Tejas Mk2 અને AMCA Mk1 માટે GE-414 એન્જિન, Sukhoi અપગ્રેડ અને RoHનો સમાવેશ થાય છે. વધુ તકોમાં MALE અને HALE UAVs, CATS Warrior, Indian Multi-Role Helicopters, SSLVs, UAC સાથે ભાગીદારીમાં SJ-100 નાગરિક વિમાન અને Safran સાથે LEAP એન્જિન ઘટકોનો સમાવેશ થાય છે.

ICICI Direct માને છે કે બેકલોગ, કાર્યક્રમ પાઇપલાઇન અને વધતું સ્થાનિકીકરણ બહુવર્ષીય એરોસ્પેસ વૃદ્ધિના માર્ગને ટેકો આપે છે.

કમાણીના અંદાજો

મુખ્ય જોખમો

• સરકારી કરારો પર નિર્ભરતા.
• કાર્યકારી મૂડીની ઊંચી જરૂરિયાતો.
• મહત્વપૂર્ણ કાચા માલ અને ઘટકોની ઉપલબ્ધતા.