Hindustan Aeronauticsની Tejas ડિલિવરી અને વિસ્તરતા પ્લેટફોર્મ્સ FY26-29 કમાણી વૃદ્ધિને આધાર આપે છે

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services એ મજબૂત Q1 FY27 પરિણામો અને મુખ્ય સંરક્ષણ પ્લેટફોર્મ્સમાં અનુકૂળ અમલીકરણના અંદાજને પગલે Hindustan Aeronautics (HAL) માટેનું તેનું ખરીદો રેટિંગ જાળવી રાખ્યું. બ્રોકરે મૂલ્યાંકનને સપ્ટેમ્બર 2028ની કમાણી સુધી આગળ ધપાવ્યા પછી લક્ષ્ય ભાવ Rs 5,500થી વધારીને Rs 5,800 કર્યો.

લક્ષ્ય ભાવ ડિસ્કાઉન્ટેડ રોકડ પ્રવાહ મૂલ્યાંકન અને સપ્ટેમ્બર 2028ની બે વર્ષ આગળની કમાણીના 30 ગણા સરેરાશ પર આધારિત છે.

Q1 FY27 કામગીરી

HAL એ Q1 FY27માં Rs 5,520 કરોડની આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 14 ટકા વધી અને Motilal Oswalના Rs 5,300 કરોડના અંદાજને મોટાભાગે અનુરૂપ હતી. નોંધાયેલ PAT વાર્ષિક ધોરણે 15 ટકા વધીને Rs 1,590 કરોડ થયો, જે બ્રોકરની અપેક્ષાને અનુરૂપ હતો.

અપેક્ષા કરતાં ઓછા અન્ય ખર્ચે EBITDAના વધુ સારા પ્રદર્શનને ટેકો આપ્યો. જોકે, ઊંચા ઘસારા અને ઓછી અન્ય આવકે PAT સ્તરે EBITDAનો લાભ સરભર કરી દીધો.

Tejas Mk1A ડિલિવરીમાં વધારો

GE એન્જિન પુરવઠાની મર્યાદાઓ હળવી થતાં Tejas Mk1A ડિલિવરીમાં વધારો મુખ્ય વૃદ્ધિ ચાલક બનવાની અપેક્ષા છે. HAL ને જુલાઈ 2026 સુધીમાં સાત GE F404 એન્જિન મળ્યા હતા. ભારતમાં આવ્યા પછી નાની તકનીકી સમસ્યા ઊભી કરનાર છઠ્ઠા એન્જિનને GE દ્વારા સુધારા બાદ કાર્યકારી ઉપયોગ માટે મંજૂરી મળી હતી.

GE એ વાર્ષિક 20-22 એન્જિન પહોંચાડવાની પ્રતિબદ્ધતા દર્શાવી છે, જેમાં ઓગસ્ટ 2026માં બે એન્જિનની બેચ મળવાની અપેક્ષા છે. HAL ઓગસ્ટ-સપ્ટેમ્બર 2026માં તેના પ્રથમ Tejas Mk1A વિમાનની ડિલિવરીનું લક્ષ્ય ધરાવે છે અને LCA ઉત્પાદન ક્ષમતા વધારીને વાર્ષિક 24 વિમાન કરી છે. Motilal Oswal ને FY28થી Tejas ડિલિવરીમાં વધારો થવાની અપેક્ષા છે.

અન્ય સંરક્ષણ પ્લેટફોર્મ્સમાં અમલીકરણ

LCH Prachand અને Su-30MKI

156 LCH Prachand હેલિકોપ્ટરના Rs 65,000 કરોડના ઓર્ડરની ડિલિવરી FY28થી શરૂ થઈ FY33 સુધી ચાલુ રહેવાની અપેક્ષા છે. HALની યોજના LCH Prachandમાં સ્વદેશી સામગ્રીને પ્રારંભિક 45 ટકાથી વધારીને 65 ટકા કરવાની છે અને તે Tumakuru ખાતે ઉત્પાદન લાઇન ઉમેરી રહી છે.

HAL Nashik ખાતે Su-30MKIનું ઉત્પાદન પણ પુનઃ શરૂ કરી રહી છે. 12 વિમાનમાંથી પહેલું FY28માં અને બાકીના 11 FY29માં અપેક્ષિત છે. કંપની FY29-30 સુધીમાં AL-31FP એન્જિનનું વાર્ષિક આશરે 50 એકમ ઉત્પાદન લક્ષ્ય ધરાવે છે, જે હાલની આશરે 30 એકમ ક્ષમતાની સરખામણીએ છે.

HTT-40 તાલીમ વિમાન

Honeywell એ જૂન 2026માં HTT-40 તાલીમ વિમાન માટે ત્રણ TPE331-12B એન્જિનની તેની પ્રથમ બેચ પૂરી પાડી. એન્જિન પુરવઠો સુધરતાં નવી HTT-40 સુવિધા ડિલિવરીને વેગ આપે તેવી અપેક્ષા છે.

ઓર્ડર બુક અને ક્ષમતા વિસ્તરણ

31 માર્ચ 2026 સુધી HALની ઓર્ડર બુક આશરે Rs 2.5 લાખ કરોડ હતી. કંપની ઉત્પાદન ક્ષમતા વધારવા અને મરામત તથા ઓવરહોલ સુવિધાઓ વિકસાવવા માટે પાંચ વર્ષમાં આશરે Rs 14,000 કરોડના મૂડી ખર્ચની યોજના ધરાવે છે.

FY26માં મૂડી ખર્ચ અને સંશોધન તથા વિકાસ ખર્ચ આશરે Rs 2,500 કરોડ હતો. તેમાં Tumakuru હેલિકોપ્ટર પ્રોજેક્ટ, LCA વિસ્તરણ, Su-30 અને AL-31FP ઓવરહોલ સુવિધાઓ તેમજ IMRH, CATS, UHM, Civil ALH અને LUH જેવા કાર્યક્રમો સામેલ હતા.

કમાણીનો અંદાજ

Motilal Oswal એ તેના FY27 અને FY28 અંદાજો જાળવી રાખ્યા. તે FY26-29 દરમિયાન આવક, EBITDA અને PATનો ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક વૃદ્ધિ દર અનુક્રમે 23 ટકા, 19 ટકા અને 17 ટકા રહેવાનો અંદાજ મૂકે છે.

EBITDA માર્જિનમાં અપેક્ષિત નરમાઈ HALના આવક મિશ્રણમાં ઉત્પાદનના મોટા હિસ્સાને દર્શાવે છે.

મુખ્ય જોખમો

• મોટા પ્લેટફોર્મ ઓર્ડરને અંતિમ સ્વરૂપ આપવામાં ધીમાપણું.
• Tejas Mk1A એન્જિન સહિત મહત્ત્વના ઘટકોની ડિલિવરીમાં વધુ વિલંબ.
• સંરક્ષણ મંત્રાલય તરફથી ચુકવણીમાં વિલંબ.
• ખાનગી ક્ષેત્રની વધુ ભાગીદારી.