ઓછા ખર્ચે Hindustan Zincની કમાણી અંદાજ કરતાં સારી, વિસ્તરણથી લાંબા ગાળાની વૃદ્ધિને ટેકો

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

24 જુલાઈ 2026ના તેના 1QFY27 પરિણામ અપડેટમાં, Motilal Oswal Financial Services એ Hindustan Zinc પરનું પોતાનું તટસ્થ રેટિંગ જાળવી રાખ્યું અને FY27E તથા FY28Eના અંદાજો યથાવત્ રાખ્યા. અનુકૂળ ધાતુ ભાવો, ઉપ-ઉત્પાદનોમાંથી વધુ આવક, મજબૂત ડોલર અને ઓછા ઉત્પાદન ખર્ચના ટેકાથી કંપનીની કમાણી અંદાજ કરતાં થોડી સારી રહી.

Motilal Oswal માને છે કે Hindustan Zincની લાંબા ગાળાની વિસ્તરણ યોજનાઓ કમાણીની દૃશ્યતાને ટેકો આપે છે. જોકે, તેના મતે મર્યાદિત ક્ષમતા વધારાની જગ્યા નજીકના ગાળાની કમાણી વૃદ્ધિને મર્યાદિત કરે છે અને પ્રવર્તમાન મૂલ્યાંકનમાં સકારાત્મક પરિબળો પહેલેથી જ સમાવિષ્ટ છે.

બ્રોકરનો Rs 570નો લક્ષ્ય ભાવ FY28E EV/EBITDAના 7.5 ગણા પર આધારિત છે, જ્યારે અહેવાલ CMP Rs 532 પર શેરનું મૂલ્યાંકન FY28E EV/EBITDAના 6.9 ગણા છે.

1QFY27 નાણાકીય કામગીરી

Hindustan Zinc એ 1QFY27માં Rs 137 billionની આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 77 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 2 ટકા વધી તેમજ Motilal Oswalના Rs 127 billionના અંદાજ કરતાં વધુ રહી. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 109 ટકા અને ક્રમિક ધોરણે 5 ટકા વધીને Rs 80.5 billion થયો, જે બ્રોકરના અંદાજ કરતાં 5 ટકા વધુ હતો.

EBITDA માર્જિન 4QFY26ના 56.9 ટકા અને 1QFY26ના 49.7 ટકા પરથી વધીને 58.6 ટકા થયું. સમાયોજિત કર પછીનો નફો વાર્ષિક ધોરણે 145 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 9 ટકા વધીને Rs 54.7 billion થયો, જ્યારે બ્રોકરનો અંદાજ Rs 50 billion હતો.

રોયલ્ટી સિવાયનો જસત ઉત્પાદન ખર્ચ વિક્રમી US$851 પ્રતિ ટન થયો, જે 4QFY26માં US$903 પ્રતિ ટન અને 1QFY26માં US$1,319 પ્રતિ ટન હતો. નવીનીકરણીય વીજળીના વધુ ઉપયોગ અને વધુ સારા ખનન ગ્રેડથી સુધારો થયો.

પરિચાલન કામગીરી અને ઉત્પાદન માર્ગદર્શન

ખનિત ધાતુ ઉત્પાદન 268 કિલોટન રહ્યું, જે વાર્ષિક ધોરણે સ્થિર અને ત્રિમાસિક ધોરણે 15 ટકા ઓછું હતું. સીસા સ્મેલ્ટરમાં આયોજિત જાળવણીને કારણે શુદ્ધ ધાતુ ઉત્પાદન 260 કિલોટન રહ્યું, જે વાર્ષિક ધોરણે 4 ટકા વધ્યું પરંતુ ક્રમિક ધોરણે 8 ટકા ઘટ્યું.

ચાંદીનું ઉત્પાદન વાર્ષિક ધોરણે 2 ટકા વધીને 149 ટન થયું, પરંતુ સીસા ઉત્પાદન સાથે ત્રિમાસિક ધોરણે 16 ટકા ઘટ્યું. મેનેજમેન્ટે FY27 માટે 1.1 million ટન શુદ્ધ ધાતુ ઉત્પાદન અને 680 ટન ચાંદીનું માર્ગદર્શન પુનઃજારી રાખ્યું. વધુ કોઈ જાળવણી બંધનું આયોજન નથી અને 2QFY27થી 4QFY27 દરમિયાન વધુ જથ્થાની અપેક્ષા છે.

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે ત્રિમાસિક નફાકારકતામાં ચાંદીનો ફાળો આશરે 46 ટકા હતો અને સોલર, ઇલેક્ટ્રોનિક્સ તથા વિદ્યુતીકરણમાંથી માળખાગત માગને ઉજાગર કરી.

ખર્ચ દૃષ્ટિકોણ, હેજિંગ અને મુખ્ય જોખમો

મેનેજમેન્ટે સંકેત આપ્યો કે ઇનપુટ ભાવોની ગતિવિધિને આધીન, વધુ જથ્થા અને સલ્ફ્યુરિક એસિડમાંથી વધુ આવક સાથે 2QFY27માં જસત ઉત્પાદન ખર્ચ વધુ સુધરી શકે છે. જોકે, સ્થાનિક લિન્કેજ કોલસાની ઉપલબ્ધતા 4QFY26ના 64 ટકા પરથી 1QFY27માં 36 ટકા થઈ, જેથી આયાતી કોલસાનો ઉપયોગ તેમજ વીજળી અને ઇંધણ ખર્ચ વધ્યો.

Hindustan Zinc એ US$3,162 પ્રતિ ટન પર 48 કિલોટન જસત અને US$63 પ્રતિ ઔંસ પર 34 ટન ચાંદીનું હેજિંગ કર્યું હતું. બજારની અસ્થિરતા વચ્ચે FY27 માટે કોઈ નવું હેજિંગ નહોતું, જ્યારે 1QFY27માં હેજિંગ નુકસાન આશરે Rs 2 billion હતું.

• ધાતુ અને ચાંદીના ભાવની અસ્થિરતા કમાણી માટે સંભવિત જોખમ છે.
• આ જ અસ્થિરતા વૃદ્ધિ માટે ઉત્પ્રેરક પણ બની શકે છે.
• સ્થાનિક લિન્કેજ કોલસાની ઓછી ઉપલબ્ધતા આયાતી કોલસાનો ઉપયોગ તથા વીજળી અને ઇંધણ ખર્ચ વધારી શકે છે.
• નજીકના ગાળામાં મર્યાદિત ક્ષમતા વધારાની જગ્યા કમાણી વૃદ્ધિને મર્યાદિત કરી શકે છે.

વિસ્તાર પ્રોજેક્ટ્સ અને બેલેન્સ શીટ

Hindustan Zincની વિસ્તરણ યોજનામાં Debari ખાતે વાર્ષિક 250 કિલોટનનો સંકલિત જસત સ્મેલ્ટર સામેલ છે, જેને 36 મહિનામાં શરૂ કરવાનું લક્ષ્ય છે. કંપની Rampura Agucha ટેલિંગ્સ પુનઃપ્રક્રિયા પ્લાન્ટ પણ વિકસાવી રહી છે, જેમાંથી વાર્ષિક 30-35 કિલોટન જસત ઉત્પાદન અપેક્ષિત છે, તેમજ Dariba Hot Acid Leaching પ્લાન્ટ, જે 2QFY27માં આવવાનો છે અને સીસા તથા ચાંદીની પુનઃપ્રાપ્તિ સુધારવાની અપેક્ષા છે.

મેનેજમેન્ટને અંદાજિત Rs 240-250 billionના મૂડી ખર્ચની જરૂરિયાત ધરાવતા આશરે 650 કિલોટનના વધુ જસત અને સીસા વિસ્તરણ માટે 3QFY27માં બોર્ડની મંજૂરી મેળવવાની અપેક્ષા છે.

Hindustan Zinc એ 1QFY27નો અંત Rs 55.7 billionની ચોખ્ખી રોકડ અને વૃદ્ધિ મૂડી ખર્ચ પહેલાંના Rs 52.5 billionના મુક્ત રોકડ પ્રવાહ સાથે કર્યો.

Motilal Oswal અંદાજો

Motilal Oswalના FY27E અને FY28E માટેના અંદાજો યથાવત્ છે. બ્રોકરની મૂલ્યાંકન પદ્ધતિ અહેવાલ CMP પર FY28E EV/EBITDAના 6.9 ગણા સામે FY28E EV/EBITDAના 7.5 ગણા આધારે Hindustan Zincને Rs 570નો લક્ષ્ય ભાવ આપે છે.