HPL Electricની C&I વૃદ્ધિ અને સ્માર્ટ-મીટર ઓર્ડર બુક આવક દૃશ્યતાને ટેકો આપે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

HPL Electric & Power અંગે ICICI Securitiesના 11 ઓગસ્ટ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં CMP Rs 325ની સરખામણીએ Rs 380ના લક્ષ્ય ભાવ સાથે BUY ભલામણ યથાવત રાખવામાં આવી છે. લક્ષ્ય FY28E EPSના 20 ગણા પર આધારિત છે.

અહેવાલમાં સ્માર્ટ મીટરિંગમાંથી મધ્યમ ગાળાની આવકની દૃશ્યતા સાથે ગ્રાહક અને ઔદ્યોગિક (C&I) ક્ષેત્રમાં વૈવિધ્યકરણ આધારિત વૃદ્ધિ પર પ્રકાશ પાડવામાં આવ્યો છે. HPL મીટરિંગ અને સિસ્ટમ્સ તથા C&I મારફતે કાર્ય કરે છે, જેમાં સાત ઉત્પાદન સુવિધાઓ—હરિયાણામાં પાંચ અને હિમાચલ પ્રદેશમાં બે—તેમજ બે સંશોધન અને વિકાસ કેન્દ્રો છે. તેની વાર્ષિક મીટર ક્ષમતા 1.1 કરોડ યુનિટ છે. FY26માં મીટરિંગ અને સિસ્ટમ્સનો આવકમાં આશરે 57 ટકા ફાળો હતો, જ્યારે C&Iનો ફાળો આશરે 43 ટકા હતો.

Q1 FY27 નાણાકીય કામગીરી

વ્યવસાયમાં વ્યાપક વૃદ્ધિના ટેકાથી Q1 FY27માં કામગીરીમાંથી આવક વાર્ષિક ધોરણે 34.5 ટકા વધીને Rs 515 કરોડ થઈ. C&Iએ વાર્ષિક ધોરણે 55.0 ટકાની વૃદ્ધિ સાથે Rs 278 કરોડની અત્યાર સુધીની સર્વોચ્ચ ત્રિમાસિક આવક નોંધાવી, જેનાથી ત્રિમાસિક આવકમાં તેનો હિસ્સો એક વર્ષ અગાઉના 47 ટકાથી વધીને આશરે 54 ટકા થયો.

મીટરિંગ, સિસ્ટમ્સ અને સેવાઓનો Q1 FY27ની આવકમાં આશરે 46 ટકા હિસ્સો હતો. વેચાણમાં મજબૂત વૃદ્ધિ છતાં નફાકારકતા નબળી પડી. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 9.4 ટકા ઘટ્યો, જ્યારે EBITDA માર્જિન 283 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 15.1 ટકાથી 12.3 ટકા થયો. કુલ માર્જિન 38.0 ટકાથી ઘટીને 30.3 ટકા રહ્યો. PAT વાર્ષિક ધોરણે 2.4 ટકા ઘટીને Rs 18.9 કરોડ રહ્યો અને ચોખ્ખા નફાનું માર્જિન 115 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 3.7 ટકા રહ્યું.

અહેવાલ મુજબ માર્જિન પર દબાણનું મુખ્ય કારણ ધાતુઓ અને ઔદ્યોગિક પ્લાસ્ટિકમાં અસ્થિરતા તથા પ્રતિકૂળ આવક મિશ્રણ છે.

C&I વૃદ્ધિ અને મેનેજમેન્ટની ટિપ્પણી

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે C&I વૃદ્ધિને ચેનલ વિસ્તરણ અને બિલ્ડર્સ, OEMs, સોલાર OEMs, ટેલિકોમ તથા સંસ્થાકીય ગ્રાહકોની માંગનો ટેકો મળી રહ્યો છે. તેણે એ પણ જણાવ્યું કે વાયર્સ અને કેબલ્સની વૃદ્ધિ હવે કોમોડિટી-ભાવ ફુગાવાને બદલે વધુને વધુ જથ્થા આધારિત બની રહી છે.

મેનેજમેન્ટને હાલનું માર્જિન દબાણ કામચલાઉ રહેવાની અપેક્ષા છે અને તેણે વાયર્સ અને કેબલ્સ, લાઇટિંગ તથા સ્વિચગિયરમાં ભાવ સંબંધિત પગલાં લીધાં છે. C&Iનો વિસ્તાર થતાં ભાવનિર્ધારણ, ઉત્પાદન મિશ્રણ, ખર્ચ સ્પર્ધાત્મકતા અને કાર્યકારી લાભ દ્વારા કુલ માર્જિન સુધારવા પર તેનું ધ્યાન છે.

સ્માર્ટ મીટરિંગ ઓર્ડર બુક અને આવકની દૃશ્યતા

સ્માર્ટ મીટરિંગમાં, મેનેજમેન્ટે ઉદ્યોગને ઊંચી વૃદ્ધિ અને નીતિ-અનિશ્ચિત તબક્કામાંથી વધુ પરિપક્વ અને સ્થિર વૃદ્ધિના માર્ગ તરફ આગળ વધતો ગણાવ્યો. HPLનો સ્થાનિક મીટર બજારમાં અંદાજિત 20 ટકા હિસ્સો છે અને રાજ્ય તથા કેન્દ્રની યુટિલિટીઝ સાથે તેના બે દાયકાથી વધુ સમયના સંબંધો છે.

7 ઓગસ્ટ 2026 સુધી ઓર્ડર બુક Rs 3,200 કરોડથી વધુ હતી, જેમાં આશરે 96 ટકા હિસ્સો મીટરિંગ, સિસ્ટમ્સ અને સેવાઓનો હતો. ICICI Securitiesનો અંદાજ છે કે ઓર્ડર બુક FY26ની સ્માર્ટ-મીટરિંગ આવકના આશરે 3.1 ગણા, અથવા પ્રવર્તમાન દરે વિભાગની આશરે ત્રણ વર્ષની આવક જેટલી છે. બ્રોકરનું માનવું છે કે મોટો મીટરિંગ બેકલોગ અને ઝડપથી વિકસતો C&I વ્યવસાય સતત ટોચની આવક વૃદ્ધિને ટેકો આપે છે અને માત્ર મીટરિંગ પરની નિર્ભરતા ઘટાડે છે.

નાણાકીય અંદાજ

ICICI Securitiesનો અંદાજ છે કે FY26માં Rs 1,811 કરોડથી આવક FY28Eમાં વધીને Rs 2,540 કરોડ થશે, જે 18.4 ટકા CAGR સૂચવે છે. PAT Rs 91 કરોડથી વધીને Rs 122 કરોડ થવાનો અંદાજ છે, જે 15.7 ટકા CAGR દર્શાવે છે. FY27E EBITDA માર્જિન 13.2 ટકા રહેવાનો અંદાજ છે અને FY28Eમાં સુધરીને 14.2 ટકા થશે.

મુખ્ય જોખમો

• અમલીકરણમાં વિલંબ કંપનીના વૃદ્ધિ અંદાજને અસર કરી શકે છે.
• કાચા માલના ખર્ચમાં અસ્થિરતા માર્જિન પર વધુ દબાણ લાવી શકે છે.