ICICI પ્રુડેન્શિયલ લાઇફની VNB વૃદ્ધિને પ્રોટેક્શન મિક્સ અને ખર્ચ કાર્યક્ષમતાથી વેગ

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

14 ઓક્ટોબર, 2026ના તેના પરિણામ અપડેટમાં, ICICI સિક્યોરિટીઝે ICICI પ્રુડેન્શિયલ લાઇફ ઇન્શ્યોરન્સ કંપની પર તેની BUY ભલામણ જાળવી રાખી હતી. બ્રોકરનું માનવું છે કે વીમાકર્તા H2FY26થી વોલ્યુમમાં સ્થિર પુનઃપ્રાપ્તિ દર્શાવી રહ્યો છે, જે H1FY27માં પણ ચાલુ રહી, સાથે જ પ્રોડક્ટ મિક્સ અને કાર્યકારી કાર્યક્ષમતામાં સુધારો થયો છે.

હકારાત્મક દૃષ્ટિકોણ વોલ્યુમ વૃદ્ધિ અને માર્જિન વચ્ચે સંતુલન જાળવતાં નવા વ્યવસાયના સંપૂર્ણ મૂલ્ય, અથવા VNB,માં વૃદ્ધિ દ્વારા એમ્બેડેડ વેલ્યૂમાં ચક્રવૃદ્ધિ કરવાની સંભાવના પર આધારિત છે. ICICI સિક્યોરિટીઝ એ પણ માને છે કે કંપનીનું વૈવિધ્યસભર વિતરણ મોડેલ સમકક્ષોની તુલનામાં વ્યવસાયિક જોખમ ઘટાડે છે અને નિયમનકારી વિક્ષેપ સામે વધુ સ્થિતિસ્થાપકતા પ્રદાન કરે છે.

બ્રોકરે પ્રસ્તાવિત વિતરણ નિયમનોને કારણે સંભવિત વૃદ્ધિ પડકારોને પ્રતિબિંબિત કરવા માટે 1.5 ગણા બદલે FY28E એમ્બેડેડ વેલ્યૂના 1.3 ગણા લાગુ કરીને તેનો લક્ષ્ય ભાવ Rs 705થી ઘટાડીને Rs 600 કર્યો છે.

Q2FY27 અને H1FY27 કામગીરી

બ્રોકર VNB માર્જિનમાં થયેલા સુધારાને મુખ્યત્વે વધુ સારા પ્રોટેક્શન-પ્રોડક્ટ મિક્સને આભારી માને છે.

પ્રોડક્ટ અને વિતરણ વૃદ્ધિ

પ્રોટેક્શન અને એન્યુઇટીઝ મહત્વપૂર્ણ વૃદ્ધિ ચાલકો હતા. રિટેલ પ્રોટેક્શન APE Q2FY27માં વર્ષ-દર-વર્ષ 36.5% અને H1FY27માં 47.2% વધ્યો, જ્યારે એન્યુઇટી APE અનુક્રમે 64.7% અને 50% વધ્યો. કુલ પ્રોટેક્શનનો હિસ્સો Q2FY27 APEના આશરે 20% હતો.

સેવિંગ્સ APEમાં પુનઃપ્રાપ્તિ થઈ અને Q2FY27માં 11.8% વૃદ્ધિ થઈ, જોકે મેનેજમેન્ટે નોંધ્યું કે ત્રિમાસિકના અંત નજીક ઇક્વિટી બજારની અસ્થિરતાએ લિંકડ સેવિંગ્સને અસર કરી હતી.

મેનેજમેન્ટની પ્રાથમિકતાઓ અને કાર્યકારી કાર્યક્ષમતા

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે ટકાઉ સંપૂર્ણ VNB વૃદ્ધિ તેની પ્રાથમિકતા છે, જેમાં માર્જિન સ્વતંત્ર લક્ષ્યને બદલે પરિણામ છે. સપ્ટેમ્બર 2025ના GST ફેરફારો પછીની અસાધારણ મજબૂત વૃદ્ધિ સામાન્ય થતાં H2FY27માં રિટેલ-પ્રોટેક્શન વૃદ્ધિ મધ્યમ થવાની અપેક્ષા છે.

મેનેજમેન્ટે ખર્ચ કાર્યક્ષમતા પર પ્રકાશ પાડ્યો. GST અને સ્ટેમ્પ ડ્યુટી સિવાયના કાર્યકારી ખર્ચમાં ત્રણ વર્ષ દરમિયાન 8% CAGRથી ઘટાડો થયો અને FY23થી FY26 દરમિયાન સંપૂર્ણ મૂલ્યમાં 22% ઘટાડો થયો. H1FY27માં, GST સિવાયનો ખર્ચ-થી-પ્રીમિયમ ગુણોત્તર વર્ષ-દર-વર્ષ 30 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 18.3% રહ્યો. જોકે, મેનેજમેન્ટ સ્પર્ધાત્મક કિંમતો દ્વારા ખર્ચ અને બજાર-યીલ્ડ લાભોનો એક ભાગ ગ્રાહકો સાથે વહેંચવાની અપેક્ષા રાખે છે.

પર્સિસ્ટન્સી અને વ્યવસાય ગુણવત્તા

પર્સિસ્ટન્સી પર નજર રાખવી જરૂરી છે. Q2FY27માં 25-મહિના, 37-મહિના અને 49-મહિનાની પર્સિસ્ટન્સી વર્ષ-દર-વર્ષ ઘટી, જ્યારે 13-મહિના અને 61-મહિનાની પર્સિસ્ટન્સીમાં સુધારો થયો.

મેનેજમેન્ટે નબળા 25-મહિનાના પરિણામને અસામાન્ય વર્તમાન બગાડને બદલે, અગાઉના પોલિસી જૂથો આ માપદંડમાં આવતા હોવાને આભારી ગણાવ્યું. તેણે ખાસ કરીને બેન્કઇન્શ્યોરન્સ અને પાર્ટનરશિપ વિતરણમાં પર્સિસ્ટન્સી અને મોર્ટાલિટીને વ્યવસાય ગુણવત્તાના મુખ્ય માપદંડ તરીકે ઓળખાવ્યા.

અનુમાનો, નિયમનકારી વિચારણાઓ અને જોખમો

ICICI સિક્યોરિટીઝ FY27Eમાં આશરે 13% અને FY28Eમાં 15% APE વૃદ્ધિનો અંદાજ મૂકે છે, જેમાં VNB માર્જિન અનુક્રમે આશરે 26% અને 26.5% રહેશે. તેના અંદાજો FY28Eમાં Rs 685.6 બિલિયનની એમ્બેડેડ વેલ્યૂ અને એમ્બેડેડ વેલ્યૂ પર આશરે 13.9% કાર્યકારી વળતર સૂચવે છે.

IRDAIની પરામર્શ પ્રક્રિયામાં ખર્ચ મર્યાદાઓમાં ફેરફાર, અલગ કમિશન મર્યાદાઓ અને વધુ રિન્યુઅલ-કમિશન મંજૂરીઓનો સમાવેશ થાય છે. મેનેજમેન્ટનું માનવું છે કે તેના ખર્ચ નિયંત્રણો તેને સારી સ્થિતિમાં રાખે છે, પરંતુ નાણાકીય અસરનું પરિમાણ કરવું હજુ વહેલું હોવાનું જણાવ્યું હતું.

ICICI સિક્યોરિટીઝ દ્વારા ઓળખાયેલા મુખ્ય જોખમો આ છે:

• નબળી વોલ્યુમ વૃદ્ધિ અથવા VNB માર્જિન.
• પ્રતિકૂળ નિયમન, જેમાં પ્રસ્તાવિત વિતરણ નિયમનોને કારણે સંભવિત વૃદ્ધિ પડકારોનો સમાવેશ થાય છે.