વૈવિધ્યસભર ચેનલ ગતિ વચ્ચે ICICI Prudential Lifeની સુરક્ષા વૃદ્ધિએ VNB માર્જિન વધાર્યા

રોકાણ અભિપ્રાય અને લક્ષ્ય ભાવ

20 જુલાઈ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં, ICICI Securities એ ICICI Prudential Life Insurance Company માટે તેની ખરીદ ભલામણ જાળવી રાખી છે અને વર્તમાન બજાર ભાવ Rs 497ની સરખામણીએ લક્ષ્ય ભાવ Rs 705 અપરિવર્તિત રાખ્યો છે. વધુ સારા ઉત્પાદન મિશ્રણ, સુરક્ષા વૃદ્ધિ, ભાગીદારી વિતરણ, વાર્ષિકી વૃદ્ધિ અને સતત ખર્ચ શિસ્તથી વોલ્યુમ અને માર્જિનમાં સ્થિર સુધારો થવાની બ્રોકરને અપેક્ષા છે.

ICICI Securities કંપનીના વૈવિધ્યસભર વિતરણ મિશ્રણને સાપેક્ષ મજબૂતી માને છે કારણ કે તે વ્યવસાય જોખમ ઘટાડે છે અને પ્રતિકૂળ નિયમનથી થતા ચેનલ વિક્ષેપ સામે રક્ષણ આપે છે. Q1FY27 સુધી APEમાં ફાળો એજન્સી, સીધા, બાંકા, ભાગીદારી વિતરણ અને જૂથ ચેનલોમાં આ રીતે વહેંચાયેલો હતો:

Q1FY27 કાર્યકારી કામગીરી

નબળા FY26 વોલ્યુમ વલણની સરખામણીએ Q1FY27 કાર્યકારી કામગીરી સુધરી. કુલ APE વર્ષ-દર-વર્ષ 14.6% વધ્યો, જ્યારે છૂટક APE 8.8% વધ્યો. VNB 24.9% વધીને Rs 5.7 billion થયો.

VNB માર્જિન વર્ષ-દર-વર્ષ 222 બેસિસ પોઇન્ટ અને ત્રિમાસિક-દર-ત્રિમાસિક 154 બેસિસ પોઇન્ટ વધીને 26.7% થયો. FY26 છૂટક APE વર્ષ-દર-વર્ષ 0.1% ઘટ્યો હતો, જોકે માર્જિન વિસ્તરણ, મજબૂત સુરક્ષા, ખર્ચ અમલ અને અનુકૂળ યીલ્ડ કર્વથી VNB 10.9% વધ્યો હતો.

ICICI Securities નોંધે છે કે GST ફેરફાર પછી ઇનપુટ GST ક્રેડિટ ઉપલબ્ધ ન હોવા છતાં Q1FY27માં માર્જિન સુધર્યો. આધારગાળામાં સમાવિષ્ટ થતાં પહેલાં GST-સંબંધિત ખર્ચ દબાણ વધુ એક ત્રિમાસિક ચાલુ રહેશે તેવી વ્યવસ્થાપનની અપેક્ષા છે. તેનું ધ્યાન ચોક્કસ માર્જિનને લક્ષ્ય બનાવવાને બદલે ટકાઉ નિરપેક્ષ VNB વૃદ્ધિ પર છે.

સુરક્ષા-આધારિત ઉત્પાદન મિશ્રણમાં સુધારો

Q1FY27માં સુરક્ષા ઉત્પાદન મિશ્રણનું મુખ્ય ચાલક હતું. કુલ સુરક્ષા APE વર્ષ-દર-વર્ષ 45.7% વધ્યો અને કુલ APEના આશરે 28% સુધી પહોંચ્યો. છૂટક સુરક્ષા 60.4% વધી અને સુરક્ષા APEમાં આશરે 37% હિસ્સો ધરાવતી હતી, જ્યારે માઇક્રોફાઇનાન્સમાં સુધારો અને જૂથ ટર્મ વ્યવસાયની સતત મજબૂતીથી જૂથ સુરક્ષા 38.1% વધી.

વ્યવસ્થાપન સુરક્ષા વૃદ્ધિનું શ્રેય માત્ર GST-સંબંધિત અનુકૂળ પરિબળોને નહીં, પરંતુ વ્યાપક વિતરણ અપનાવણ, ડિજિટલ આવક ચકાસણી, પૂર્વ-મંજૂર વીમાકૃત રકમના પ્રસ્તાવો, વધુ સારી અન્ડરરાઇટિંગ અને મજબૂત વેચાણ ક્ષમતાને પણ આપે છે. તેના મતે સુરક્ષા સૌથી મોટી લાંબા ગાળાની તક છે, જોકે ઊંચા આધારને કારણે H2FY27માં વૃદ્ધિ મધ્યમ થઈ શકે છે.

બચત APE 5.8% વધ્યો. લિંક્ડ APE 6.4% વધ્યો, જ્યારે આકર્ષક ફિક્સ્ડ ડિપોઝિટ અને ગેરંટીકૃત ઉત્પાદન યીલ્ડથી પરંપરાગત નોન-પાર ઉત્પાદનોની માંગ મર્યાદિત થતાં નોન-લિંક્ડ APE 9.5% ઘટ્યો. વાર્ષિકી APE 33% વધ્યો અને કુલ APEમાં આશરે 6% હિસ્સો હતો.

વિતરણ ચેનલો અને ખર્ચ કાર્યક્ષમતા

ત્રિમાસિક દરમિયાન ચેનલ વલણો મિશ્ર રહ્યા. ભાગીદારી વિતરણ વર્ષ-દર-વર્ષ 29.5% વધ્યું, જૂથ વ્યવસાય 38.8% વધ્યો, બાંકા 5.6% અને સીધા 8.3% વધ્યા, જ્યારે એજન્સી 0.4% ઘટી.

વ્યવસ્થાપન માને છે કે વધુ સુરક્ષા મિશ્રણ અને મોટી વીમાકૃત રકમથી એજન્સી વ્યવસાયની ગુણવત્તા સુધરી છે અને એજન્સી વૃદ્ધિ ધીમે ધીમે કંપનીની વૃદ્ધિ સાથે સુસંગત થશે. ડિજિટલ પહેલો, ઓનલાઇન વેચાણ અને GIFT City મારફતે NRI ગ્રાહકો સીધા વેચાણને ટેકો આપી રહ્યા છે.

ખર્ચ કાર્યક્ષમતાએ માર્જિનને ટેકો આપ્યો. બચત-લાઇન ખર્ચનો કુલ પ્રીમિયમ સાથેનો ગુણોત્તર 14.1%થી ઘટીને 13.6% થયો, જોકે સુરક્ષા ખર્ચે સંબંધિત ગુણોત્તર 21.2%થી વધારીને 21.8% કર્યો.

પર્સિસ્ટન્સી: મુખ્ય નિરીક્ષણ બિંદુ

છૂટક પર્સિસ્ટન્સી 13-મહિના, 25-મહિના અને 61-મહિના જૂથોમાં અનુક્રમે 84.0%, 77.0% અને 61.9% સુધી ઘટી. જોકે, 37-મહિના અને 49-મહિના પર્સિસ્ટન્સી સુધરીને 77.3% અને 71.7% થઈ.

વ્યવસ્થાપન જણાવે છે કે પર્સિસ્ટન્સીનો અનુભવ એક્ચ્યુરિયલ ધારણાઓની અંદર છે અને તેમાં અર્થપૂર્ણ સુધારાની જરૂર નથી. તેમ છતાં, ICICI Securities પર્સિસ્ટન્સીમાં વધુ ઘટાડાને કમાણીનું જોખમ માને છે.

અનુમાનો અને મૂલ્યાંકન

ICICI Securities એ FY27E અને FY28E બંનેમાં આશરે 13% APE વૃદ્ધિનો અંદાજ આપ્યો છે, જ્યારે VNB માર્જિન આશરે 26% રહેવાનો અંદાજ છે. બ્રોકરે FY28E VNB Rs 35.3 billion અને અંતર્નિહિત મૂલ્ય Rs 684.3 billionનો અંદાજ આપ્યો છે.

લક્ષ્ય ભાવ ICICI Prudential Life Insurance Companyનું મૂલ્યાંકન FY28E અંતર્નિહિત મૂલ્યના 1.5 ગણા પર કરીને મેળવવામાં આવ્યો છે. બ્રોકરને કાર્યકારી RoEV આશરે 13.6% રહેવાની અપેક્ષા છે.

મુખ્ય ઘટાડા જોખમો

• હાલની ખર્ચ રચનાને શોષી લેવા માટે જરૂરી સ્તરથી ઓછી વૃદ્ધિ.
• વધુ ULIP મિશ્રણ અને બેન્કએશ્યોરન્સ સ્પર્ધાથી માર્જિન દબાણ.
• પર્સિસ્ટન્સીમાં વધુ નબળાઈ.
• વધારાનું પ્રતિકૂળ નિયમન.