Imagicaaworldનો વૃદ્ધિ દૃષ્ટિકોણ નવા પાર્ક અને વિસ્તરણક્ષમ Hello Park વિસ્તરણ પર આધારિત

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને સુધારેલા અંદાજો

Prabhudas Lilladher એ 11 ઓગસ્ટ 2026ના Q1 FY27 પરિણામ અપડેટમાં Imagicaaworld Entertainment માટે તેની BUY ભલામણ જાળવી રાખી. Indore Park ઉમેરાયા છતાં ફૂટફોલ Q1 FY25 કરતાં આશરે 5 ટકા ઓછો હોવાથી, બ્રોકરે FY27E અને FY28E EBITDA અંદાજોમાં આશરે 3 ટકાનો ઘટાડો કર્યો. લક્ષ્ય ભાવ Rs 64થી ઘટાડીને Rs 62 કરવામાં આવ્યો.

Q1 FY27 કામગીરી અને નાણાકીય પ્રદર્શન

Imagicaaworld એ Q1 FY27માં Rs 1,776 મિલિયન આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 19.9 ટકા વધી, પરંતુ Prabhudas Lilladher ના Rs 1,817 મિલિયનના અંદાજથી 2.2 ટકા ઓછી હતી. પાર્ક વિભાગની આવક વાર્ષિક ધોરણે 22.9 ટકા વધીને Rs 1,610 મિલિયન થઈ, જ્યારે હોટેલ વિભાગની આવક 2.7 ટકા ઘટીને Rs 166 મિલિયન થઈ.

Q1 FY26 પર વહેલા ચોમાસા અને લાંબા ઉનાળાની અસરને કારણે નીચા આધાર તથા પાર્કોમાં સ્થિર માગને પગલે ફૂટફોલ વાર્ષિક ધોરણે 21.9 ટકા વધીને 1.15 મિલિયન થયો. જોકે, તે બ્રોકરની 1.20 મિલિયનની અપેક્ષા કરતાં ઓછો હતો. મિશ્રિત ARPU વાર્ષિક ધોરણે Rs 1,395 પર સ્થિર રહ્યો, જ્યારે મુંબઈ-પુણે ક્ષેત્રમાં ARPU 1 ટકા ઘટીને Rs 1,744 રહ્યો.

Q1 FY27 EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 24.1 ટકા વધીને Rs 901 મિલિયન થયો, પરંતુ બ્રોકરના અંદાજ કરતાં 16 ટકા ઓછો રહ્યો. EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 170 બેસિસ પોઇન્ટ્સ સુધરીને 50.7 ટકા થયો, જ્યારે અંદાજ 59.0 ટકા હતો. બ્રોકરના Rs 445 મિલિયનના અંદાજની સરખામણીમાં અન્ય ખર્ચ અપેક્ષા કરતાં વધુ Rs 584 મિલિયન હોવાથી આ ઘટાડો થયો.

નોંધાયેલ PAT Rs 576 મિલિયન હતો. NCRPS પર Rs 4 મિલિયનના વાજબી-મૂલ્ય લાભ માટે સમાયોજન કર્યા પછી, સમાયોજિત PAT Rs 571 મિલિયન હતો, જેનું માર્જિન 32.2 ટકા હતું, જ્યારે બ્રોકરનો અંદાજિત PAT Rs 609 મિલિયન અને માર્જિન 33.5 ટકા હતો.

વૃદ્ધિ દૃષ્ટિકોણ અને નવા પાર્ક

Prabhudas Lilladher ને આગામી બે વર્ષમાં વેચાણમાં 21 ટકા CAGR ની અપેક્ષા છે. FY27E માં કાર્યરત સંપત્તિ Shanku's Water Park અને FY28E માં Sabarmati Park ઉમેરાવાથી વૃદ્ધિને ટેકો મળવાની અપેક્ષા છે.

બંને પાર્ક ઉમેરાતાં બ્રોકરે FY27E માં 43.5 ટકા અને FY28E માં 45.9 ટકા EBITDA માર્જિનનો અંદાજ આપ્યો છે. Surat અને Hyderabad માં ઇન્ડોર પાર્ક માટે ઇરાદાપત્રો પર હસ્તાક્ષર સાથે Hello Park સાથેનો વ્યૂહાત્મક સહયોગ Imagicaaworld ને ફિજિટલ પારિવારિક મનોરંજનમાં પ્રવેશ કરાવે છે. બ્રોકર આ મોડલને વિસ્તરણક્ષમ, સંપત્તિ-હળવું અને આઉટડોર પાર્ક વ્યવસાય સાથે સુમેળભર્યું માને છે.

મેનેજમેન્ટની વિસ્તરણ યોજનાઓ અને કામગીરીના માપદંડ

મેનેજમેન્ટનો હેતુ પોર્ટફોલિયોને વધારીને FY30E સુધી 12 પાર્ક કરવાનો છે અને વાર્ષિક ચારથી પાંચ Hello Parks ખોલવાની યોજના છે. મેનેજમેન્ટે ઇન્ડોર પાર્ક માટે નીચેના કામગીરીના માપદંડો દર્શાવ્યા:

• દરેક ઇન્ડોર પાર્ક દીઠ આશરે Rs 80 મિલિયનથી Rs 120 મિલિયનનું રોકાણ.
• Hello Park ને ચૂકવવાપાત્ર 5 ટકા રોયલ્ટી.
• ભાડા ખર્ચ પછી 24 ટકાથી 25 ટકા EBITDA માર્જિન.
• સામાન્ય રોકાણ-વસૂલાત સમયગાળો ત્રણથી ચાર વર્ષ.
• અપેક્ષિત સરેરાશ ટિકિટ કિંમત Rs 800થી Rs 900.
• આવકમાં ટિકિટિંગનો અપેક્ષિત ફાળો 65 ટકાથી 70 ટકા.

મેનેજમેન્ટનું લક્ષ્ય ચોખ્ખા દેવુંથી EBITDA આશરે 2.5થી 3.0 ગણું રાખવાનું છે, જોકે વૃદ્ધિને ભંડોળ પૂરું પાડવા લીવરેજ અસ્થાયી રીતે 3.0થી 3.5 ગણું વધી શકે છે. જાળવણી મૂડી ખર્ચ સામાન્ય રીતે આવકના 6 ટકાથી 8 ટકા હોય છે, જ્યારે નવી રાઇડ્સ અને આકર્ષણો માટે વધુ 5 ટકા ફાળવવામાં આવે છે. Q3 FY27E અથવા Q4 FY27E માં ભાવવધારાની અપેક્ષા છે.

મૂલ્યાંકન

Rs 62 નો લક્ષ્ય ભાવ પાર્ક અને હોટેલ બંને માટે FY28E EBITDA ના 15 ગણા ઉપયોગ સાથે ભાગોના સરવાળા મૂલ્યાંકન પર આધારિત છે.

મુખ્ય કામગીરી સંબંધિત ચિંતાઓ

• ફૂટફોલનું પ્રદર્શન અપેક્ષા કરતાં ઓછું રહ્યું અને Indore Park ઉમેરાયા છતાં Q1 FY25 કરતાં આશરે 5 ટકા ઓછું રહ્યું.
• વધેલા અન્ય ખર્ચે ત્રિમાસિક EBITDA માર્જિન ઘટાડ્યો અને બ્રોકરના અંદાજની સરખામણીમાં EBITDA ઓછો રહ્યો.
• કંપની તેની વિસ્તરણ યોજનાઓ માટે ભંડોળ ઊભું કરતી વખતે ચોખ્ખા દેવુંથી EBITDA લીવરેજ અસ્થાયી રીતે 3.0થી 3.5 ગણું વધી શકે છે.