પ્રીમિયમ સ્પિરિટ્સ અને રસાયણો વિસ્તરે ત્યારે India Glycols વિભાજનનું મૂલ્ય ખોલવાનું લક્ષ્ય

રોકાણ અભિપ્રાય અને વિભાજન ઉત્પ્રેરક

Arihant Capital Research એ India Glycols Ltd માટે BUY ભલામણ જાળવી રાખી છે અને Rs 1,071 ના CMP સામે Rs 1,639નો લક્ષ્ય ભાવ આપ્યો છે. બ્રોકર ત્રણ કેન્દ્રિત વ્યવસાયોમાં NCLT-મંજૂર વિભાજનને મૂલ્ય ખોલવાનો મુખ્ય ઉત્પ્રેરક માને છે.

NCLT એ 17 જુલાઈ 2026ના રોજ યોજનાને મંજૂરી આપી હતી, જોકે અમલી તારીખ હજુ બાકી છે. પ્રસ્તાવિત એકમો છે:

• India Glycols Ltd: જૈવ-આધારિત વિશિષ્ટ રસાયણો, વિશિષ્ટ ગ્લાયકોલ્સ, કાર્યક્ષમ રસાયણો અને વાયુઓ.
• IGL Spirits Ltd: પીવા યોગ્ય સ્પિરિટ્સ અને જૈવ ઇંધણ.
• Ennature Bio Pharma Ltd: ન્યુટ્રાસ્યુટિકલ્સ, APIs અને જૈવ પોલિમર્સ.

Arihant માને છે કે ત્રણ સ્વતંત્ર વ્યવસાય રચનાઓ સમૂહ ડિસ્કાઉન્ટ દૂર કરી શકે છે, વ્યવસ્થાપનનું ધ્યાન સુધારી શકે છે અને દરેક વ્યવસાયને પોતાની વૃદ્ધિની દિશા અપનાવવા આપી શકે છે.

Q1FY27 નાણાકીય કામગીરી

India Glycols એ Q1FY27માં Rs 1,130 કરોડની આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 8.6 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 15.8 ટકા વધી, જોકે તે Arihantના Rs 1,180 કરોડના અંદાજથી ઓછી હતી. કુલ નફો વાર્ષિક ધોરણે 19.3 ટકા વધીને Rs 433 કરોડ થયો અને બ્રોકરના Rs 413 કરોડના અંદાજ કરતાં વધુ રહ્યો.

ઉત્પાદન મિશ્રણ અને ભાવનિર્ધારણના ટેકાથી કુલ માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 342 બેસિસ પોઇન્ટ્સ અને ત્રિમાસિક ધોરણે 47 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધીને 38.3 ટકા થયું. EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે સુધર્યું, પરંતુ કર્મચારી અને અન્ય ખર્ચ વધવાથી કુલ માર્જિનનો લાભ આંશિક ઘટ્યો અને તે ક્રમશઃ ઘટીને 15.0 ટકા રહ્યું. PAT વાર્ષિક ધોરણે 32.2 ટકા વધીને Rs 97 કરોડ થયું, જે બ્રોકરના Rs 99 કરોડના અંદાજ સાથે મોટાભાગે સુસંગત છે. દેવું ઘટ્યા બાદ નાણાકીય ખર્ચ વાર્ષિક ધોરણે 43.6 ટકા ઘટીને Rs 25 કરોડ રહ્યો.

IGL Spirits: પ્રીમિયમકરણ અને વિસ્તરણ

વ્યવસ્થાપને IMFL આવકમાં વાર્ષિક ધોરણે 26 ટકાની વૃદ્ધિ દર્શાવી, જ્યારે જથ્થો 1.4 મિલિયન કેસ સુધી પહોંચ્યો. Prestige અને Aboveનો જથ્થો લગભગ બમણો થયો. કંપની ડિલક્સ વ્હિસ્કી, સેમી-પ્રીમિયમ વોડકા અને વ્હાઇટ સ્પિરિટ્સ લોન્ચ દ્વારા પ્રીમિયમકરણ કરી રહી છે અને આવક વૃદ્ધિ જથ્થા વૃદ્ધિ કરતાં વધુ રહેવાની અપેક્ષા છે.

વધારાની પહેલોમાં ઉત્તર ભારતમાં પાંચ Amrut બ્રાન્ડનું વિતરણ, જથ્થો બમણો કરવાની અને પૂર્વ તરફ વિસ્તરણની યોજના, 15-વર્ષીય વિશિષ્ટ Bacardi પરિપક્વતા ભાગીદારી અને ત્રણથી ચાર બ્રાન્ડ માટે સંરક્ષણ-કેન્ટીન મંજૂરીઓનો સમાવેશ થાય છે. IGL Spiritsનો ઉત્તર પ્રદેશ અને ઉત્તરાખંડમાં દેશી દારૂ બજારમાં પ્રબળ હિસ્સો છે. પોતાની ઉચ્ચ-ગુણવત્તાવાળી ENA ઉત્પાદન અને જૈવ ઇંધણ એકીકરણ ઇનપુટ ગુણવત્તા, ખર્ચ નેતૃત્વ અને માર્જિનને ટેકો આપે છે.

વ્યવસ્થાપન FY27Eમાં Rs 500 કરોડથી વધુ EBITDA અને ચારથી પાંચ વર્ષમાં Rs 1,000 કરોડથી વધુ EBITDA હાંસલ કરવાની ઇચ્છા રાખે છે.

રસાયણો અને Ennature Bio Pharma દૃષ્ટિકોણ

રસાયણો

હરિત-સોલ્વન્ટ જથ્થો વાર્ષિક ધોરણે 6 ટકા વધ્યો અને મૂલ્ય 13 ટકા વધ્યું, જ્યારે કુલ માર્જિન લગભગ 50 ટકા રહ્યું. ગ્લાયકોલ્સનું મૂલ્ય વાર્ષિક ધોરણે 83 ટકા વધ્યું, જ્યારે કાર્યક્ષમ રસાયણો 40 ટકા વધ્યાં, પરંતુ મધ્ય પૂર્વ નિકાસ વિક્ષેપ અને કાચા માલની અછતને કારણે લક્ષ્યો ચૂકી ગયા.

વ્યવસ્થાપને નોંધ્યું કે ક્રૂડની ઊંચી કિંમતોને કારણે જૈવ-EO ખર્ચની દૃષ્ટિએ સ્પર્ધાત્મક બન્યું. જોકે, કાચા માલની અછત, મધ્ય પૂર્વ નિકાસનું ધ્વસ્ત થવું અને નૂર દરોમાં 5થી 20 ગણો વધારો પ્રતિકૂળ પરિબળો રહ્યા. વ્યવસ્થાપન ચારથી પાંચ વર્ષમાં Rs 2,500 કરોડની રસાયણ આવક અને Rs 400 કરોડથી વધુ રસાયણ EBITDA હાંસલ કરવાની ઇચ્છા રાખે છે.

Ennature Bio Pharma

Ennature Bio Pharma એ થિયોકોલ્ચિકોસાઇડ વેચાણમાં ત્રિમાસિક ધોરણે 26 ટકાની વૃદ્ધિ અને નિકોટીન વેચાણમાં ત્રિમાસિક ધોરણે 2x વૃદ્ધિ નોંધાવી. યુરોપીયન ગ્રાહક રૂપાંતરણો અને Kashipur ખાતે નવી ક્રૂડ-પ્રોસેસિંગ ક્ષમતાથી વૃદ્ધિને મદદ મળી. વ્યવસ્થાપન ચારથી પાંચ વર્ષમાં Rs 600 કરોડથી Rs 700 કરોડ આવક અને Rs 130 કરોડથી Rs 150 કરોડ EBITDAનું લક્ષ્ય રાખે છે.

કમાણી દૃષ્ટિકોણ અને મૂડી ફાળવણી

Arihant એ India Glycolsના FY26-FY29E આવક, EBITDA અને PAT CAGRનો અંદાજ અનુક્રમે 12.0 ટકા, 15.4 ટકા અને 29.0 ટકા મૂક્યો છે. FY29Eમાં EBITDA માર્જિન 16.9 ટકા સુધી પહોંચવાની અપેક્ષા છે.

બ્રોકરને હાલની સંપત્તિઓનો ઉપયોગ કરીને મોડ્યુલર વિસ્તરણો દ્વારા FY27Eમાં Rs 5 કરોડથી Rs 20 કરોડનો ન્યૂનતમ capex અપેક્ષિત છે. વ્યવસ્થાપન FY28Eથી દેવુંમુક્ત બનવાનું લક્ષ્ય રાખે છે.

ભાગોના સરવાળા આધારિત મૂલ્યાંકન

Arihantનો Rs 1,639નો લક્ષ્ય ભાવ ત્રણ પ્રસ્તાવિત વ્યવસાયોમાં FY29Eના ભાગોના સરવાળા આધારિત મૂલ્યાંકન પર આધારિત છે.

મૂલ્યાંકન Rs 11,806 કરોડનું એન્ટરપ્રાઇઝ મૂલ્ય સૂચવે છે. FY29Eનું Rs 822 કરોડનું ચોખ્ખું દેવું ઘટાડ્યા પછી, સૂચિત ઇક્વિટી મૂલ્ય Rs 10,984 કરોડ છે.

મુખ્ય પરિબળો અને જોખમો

• NCLT-મંજૂર વિભાજનનો અમલ અને સમય.
• પ્રીમિયમ સ્પિરિટ્સ વ્યૂહરચના અને વિસ્તરણ પહેલોનો અમલ.
• રસાયણ નિકાસની સ્થિતિ, ખાસ કરીને મધ્ય પૂર્વ બજારોમાં વિક્ષેપ.
• કાચા માલની ઉપલબ્ધતા અને કિંમત.
• નૂર ખર્ચની હિલચાલ, જે અસરગ્રસ્ત માર્ગો પર પહેલેથી 5થી 20 ગણી વધી છે.
• વિભાગ-સ્તરીય માર્જિન કામગીરી અને વ્યવસ્થાપનના મધ્યમ ગાળાના લક્ષ્યોની પ્રાપ્તિ.
• ત્રણ વ્યવસાયોને લાગુ કરાયેલા મૂલ્યાંકન ગુણકો.