ઓપરેટિંગ લીવરેજથી માર્જિન વધતાં Indigo Paintsની વૃદ્ધિ ઝડપી

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services Limited (MOFSL) એ Indigo Paints પર તેનું ખરીદ રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે અને FY27E તથા FY28E માટેના પ્રતિ શેર કમાણીના અંદાજમાં 4–5 ટકા વધારો કર્યો છે. બ્રોકરનું માનવું છે કે બિન-મેટ્રો શહેરો, વધુ વ્યાપક વિતરણ અને પ્રભાવકોમાં વધેલા રોકાણ પર કેન્દ્રિત કંપનીની Strategy 2.0 પરિણામ આપી રહી છે.

અપેક્ષિત વધુ સારી વૃદ્ધિ, Apple Chemie સંકલન, ક્ષમતા વિસ્તરણ, વિતરણ લાભો અને સમકક્ષોની તુલનામાં MOFSLને અનુકૂળ લાગતા મૂલ્યાંકન ગુણકો પણ સકારાત્મક અભિપ્રાયને ટેકો આપે છે. FY28Eની પ્રતિ શેર કમાણીના 30 ગણા આધારે લક્ષ્ય ભાવ Rs 1,450 છે, જે વર્તમાન બજાર ભાવ Rs 1,143ની તુલનામાં છે.

1QFY27માં મજબૂત આવક પ્રદર્શન

Indigo Paints એ 1QFY27માં મજબૂત પ્રદર્શન નોંધાવ્યું. સંકલિત આવક નીચા આધાર પરના નકારાત્મક 0.7 ટકાથી વાર્ષિક ધોરણે 20 ટકા વધીને Rs 3,697 million થઈ, જોકે તે MOFSLના Rs 3,876 millionના અંદાજથી ઓછી હતી. મૂલ્ય અને જથ્થામાં બે આંકડાની વૃદ્ધિના ટેકાથી સ્ટેન્ડઅલોન આવક સપાટ આધાર પર વાર્ષિક ધોરણે 19 ટકા વધી.

Apple Chemieની આવક વાર્ષિક ધોરણે 40 ટકા વધીને Rs 196 million થઈ. મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે 4QFY26ની માંગની ગતિ 1QFY27માં પણ ચાલુ રહી, જેમાં જુલાઈની માંગ જૂન કરતાં સારી હતી. તેણે એમ પણ જણાવ્યું કે નોંધપાત્ર ચેનલ ઇન્વેન્ટરી ભરાવ વિના દ્વિતીયક વૃદ્ધિ તંદુરસ્ત રહી.

શ્રેણીવાર વૃદ્ધિ

ઇન-હાઉસ ડીલર, કોન્ટ્રાક્ટર અને પેઇન્ટર વફાદારી કાર્યક્રમો તથા પ્રભાવક આધારિત બેલો-ધ-લાઇન પ્રવૃત્તિઓના ટેકાથી પ્રીમિયમ ઇમલ્શન્સનો પોર્ટફોલિયો હિસ્સો વધતો રહ્યો.

ઓપરેટિંગ લીવરેજથી માર્જિન વિસ્તરણ

કાચા માલની કિંમત ઊંચી અને અસ્થિર હોવા છતાં નફાકારકતા MOFSLની અપેક્ષાઓ કરતાં વધુ રહી. ગ્રોસ માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 130 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 44.6 ટકા થયું, જે બ્રોકરના 44.5 ટકાના અંદાજને વ્યાપકપણે અનુરૂપ હતું. IPL દરમિયાનના વ્યૂહાત્મક વિરામ અને પ્રભાવક જોડાણ તરફના ફેરફારને કારણે જાહેરાત અને પ્રચાર ખર્ચ 1QFY26માં આવકના 6.8 ટકાથી ઘટીને 4.3 ટકા રહ્યો.

ઓપરેટિંગ લીવરેજ અને ખર્ચ અનુકૂલનથી EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 240 બેસિસ પોઇન્ટ વધીને 16.8 ટકા થયું, જે MOFSLના 15 ટકાના અંદાજથી ઉપર હતું. EBITDA 40 ટકા વધીને Rs 620 million થયું, જ્યારે અંદાજ Rs 581 million હતો.

ટ્રેઝરી રોકાણો પર બજારમૂલ્ય આધારિત નફાને કારણે અંશતઃ અન્ય આવક વાર્ષિક ધોરણે 71 ટકા વધીને Rs 102 million થઈ. પરિણામે કર-પૂર્વ નફો 61 ટકા વધીને Rs 560 million થયો, જ્યારે અંદાજ Rs 449 million હતો. સમાયોજિત કર-પશ્ચાત નફો પણ 61 ટકા વધીને Rs 417 million થયો, જે MOFSLના Rs 335 millionના અંદાજની તુલનામાં છે.

મેનેજમેન્ટનો અભિપ્રાય અને વૃદ્ધિ પ્રાથમિકતાઓ

પ્રતિકૂળ ઉત્પાદન મિશ્રણ અને ઊંચી કિંમતની ઇન્વેન્ટરીને કારણે મેનેજમેન્ટ 2QFY27માં ગ્રોસ માર્જિન નબળું અને અસ્થિર રહેવાની અપેક્ષા રાખે છે. જોકે, સમય જતાં ઉદ્યોગના માર્જિન સામાન્ય થવાની અપેક્ષા છે. ઇરાન યુદ્ધ સાથે સંકળાયેલા સપ્લાય-ચેઇન વિક્ષેપ અને ફુગાવા પછી કાચા માલના ભાવ ટોચના સ્તરોથી નરમ પડ્યા છે, પરંતુ વાર્ષિક ધોરણે હજુ ઊંચા છે.

Indigo Paints ઉચ્ચ સ્તરીય વુડ કોટિંગ્સ પર તેનું ધ્યાન વધારવાની યોજના ધરાવે છે. તેણે પસંદગીના મોટા વુડ-કોટિંગ બજારોમાં એક ટીમની ભરતી કરી છે અને સપ્ટેમ્બર તથા ઓક્ટોબરમાં તબક્કાવાર રજૂઆત માટે ઉત્પાદનો વિકસાવ્યા છે. મેનેજમેન્ટ નફાની વૃદ્ધિ પર નજીવા ખર્ચે પણ આવક વૃદ્ધિને ઝડપી બનાવવાને પ્રાથમિકતા આપી રહ્યું છે અને ઉદ્યોગ કરતાં નોંધપાત્ર રીતે આગળ વધવાનું લક્ષ્ય ધરાવે છે.

ભારે રોકાણ ચક્ર મોટાભાગે પૂર્ણ થઈ ગયું હોવાથી FY29 સુધી કોઈ મોટો મૂડી ખર્ચ આયોજિત નથી. ક્ષમતા ઉપલબ્ધતામાં સુધારો અને ઓપરેટિંગ લીવરેજ વૃદ્ધિ તથા રોકડ સર્જનને ટેકો આપે તેવી અપેક્ષા છે.

MOFSL અંદાજો

MOFSL એ FY26–FY28E દરમિયાન અનુક્રમે 15 ટકા અને 17 ટકા આવક તથા EBITDA ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક વૃદ્ધિનો અંદાજ મૂક્યો છે. તે FY27Eમાં 18.3 ટકા અને FY28Eમાં 18.6 ટકા EBITDA માર્જિનની અપેક્ષા રાખે છે.

મુખ્ય નજીકના ગાળાના જોખમો

• કાચા માલનો ફુગાવો અને અસ્થિરતા.
• ઉત્પાદન મિશ્રણ સંબંધિત ગ્રોસ માર્જિન પર દબાણ.
• ઊંચી કિંમતની ઇન્વેન્ટરીની નજીકના ગાળાની નફાકારકતા પર અસર.
• વૃદ્ધિને ઝડપી બનાવવાના હેતુથી રોકાણોથી નફાકારકતા પર સંભવિત ખર્ચ.