ગૅસ ખર્ચથી માર્જિન દબાણ છતાં Indraprastha Gasમાં મજબૂત CNG માંગ

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services Ltd. એ 15 ઓગસ્ટ 2026ના પરિણામ અપડેટ બાદ Indraprastha Gas માટે તેનું ખરીદ રેટિંગ જાળવી રાખ્યું. બ્રોકરે કંપનીનું મૂલ્યાંકન 13x ડિસેમ્બર 2027E સ્ટેન્ડઅલોન P/E પર કર્યું છે અને સંયુક્ત સાહસો માટે પ્રતિ શેર Rs 41 ઉમેરીને પ્રતિ શેર Rs 193નો લક્ષ્ય ભાવ મેળવ્યો છે.

મૂલ્યાંકન આકર્ષક માનવામાં આવે છે, કારણ કે શેર 12.6x એક વર્ષના ફોરવર્ડ P/E પર ટ્રેડ થઈ રહ્યો છે, જે તેના લાંબા ગાળાના સરેરાશથી એક માનક વિચલન નીચે છે. Motilal Oswal એ FY27Eમાં 2.6 ટકા ડિવિડન્ડ યીલ્ડ અને FY26-28 દરમિયાન 14 ટકા EPS CAGRનો પણ અંદાજ મૂક્યો છે.

Q1 FY27 કામગીરી

Indraprastha Gas એ Q1 FY27માં કુલ 9.7 mmscmd ગેસ જથ્થો નોંધાવ્યો, જે વાર્ષિક ધોરણે 6 ટકા વધ્યો હતો અને Motilal Oswalના 9.6 mmscmdના અંદાજ સાથે મોટાભાગે સુસંગત હતો. વિભાગવાર જથ્થા પણ અંદાજો સાથે મોટાભાગે સુસંગત હતા.

બ્રોકરને ખાસ કરીને DTC અને DIMTS બસોને બાદ કરતાં CNG વૃદ્ધિ પસંદ આવી. દિલ્હી CNG જથ્થો વાર્ષિક ધોરણે 9 ટકા વધ્યો, જ્યારે આ બસોને બાદ કરતાં કુલ Indraprastha Gas CNG જથ્થો 11 ટકા વધ્યો. દિલ્હી બહાર જથ્થો 27 ટકા વધ્યો.

Q1 FY26માં પ્રતિદિન 1.5 લાખ kgની સરખામણીએ DTC જથ્થો હવે લગભગ શૂન્ય છે, જ્યારે DIMTS જથ્થો ત્રિમાસિક ધોરણે પ્રતિદિન 1.5 લાખ kg પર સ્થિર રહ્યો. મેનેજમેન્ટે Q1 FY27માં કુલ CNG જથ્થો પ્રતિદિન 5.31 લાખ kg અને માસિક CNG વાહન વધારો 27,300 નોંધાવ્યો, જે Q1 FY26માં 18,000 હતો.

ગૅસ ખર્ચથી નફાકારકતા પર દબાણ

ત્રિમાસિક EBITDA પ્રતિ scm Rs 3.4 હતો, જે Motilal Oswalના અંદાજને અનુરૂપ હતો પરંતુ વાર્ષિક ધોરણે 45 ટકા ઓછો હતો. ત્રિમાસિક ધોરણે વસૂલાત પ્રતિ scm આશરે Rs 4.4 વધી, પરંતુ ગૅસ ખર્ચમાં પ્રતિ scm આશરે Rs 6.5નો વધારો તેનાથી વધુ હતો. કામગીરી ખર્ચ પ્રતિ scm આશરે Rs 0.6 ઘટ્યો.

28.4 ટકાનો કર દર અપેક્ષા કરતાં ઊંચો હોવાથી PAT બ્રોકરના અંદાજ કરતાં ઓછો રહ્યો.

ગૅસ સોર્સિંગ અને માર્જિન દૃષ્ટિકોણ

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે Q1 FY27ના સોર્સિંગ મિશ્રણમાં 48 ટકા APM, NWG અને HPHT ગૅસ હતી, જેમાં APMની 2.6 mmscmd, NWGની 1.26 mmscmd અને HPHTની 0.7 mmscmd હતી. NWG ફાળવણી ઊંચી રહેવાની અપેક્ષા છે, જ્યારે HPHT ફાળવણી વધવાની અપેક્ષા છે. બાકીના 52 ટકામાં લાંબા ગાળાની, પૂલ્ડ અને સ્પોટ ગૅસ સહિત RLNG સામેલ હતી.

મેનેજમેન્ટે પ્રતિ scm Rs 7નું લાંબા ગાળાનું EBITDA માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું, પરંતુ ભૂરાજકીય અનિશ્ચિતતા વચ્ચે નજીકના ગાળાના માર્જિન દૃષ્ટિકોણ નરમ રહેવાની ચેતવણી આપી.

અનુમાનો અને મુખ્ય જોખમો

Motilal Oswalનો અંદાજ છે કે FY26-28 દરમિયાન Indraprastha Gasનો જથ્થો 7 ટકા CAGRથી વધશે. EBITDA પ્રતિ scm FY27Eમાં Rs 5.5 અને FY28Eમાં Rs 6.2 સુધી સુધરવાની અપેક્ષા છે. બ્રોકરનો અંદાજ છે કે FY26-28 દરમિયાન EBITDA અને PAT બંને 14 ટકા CAGRથી વધશે.

મુખ્ય ચિંતાઓમાં ગૅસ ખર્ચ અને ભૂરાજકીય અનિશ્ચિતતાને કારણે નજીકના ગાળામાં માર્જિન પર સતત દબાણ, તેમજ દિલ્હી EV નીતિનો સમાવેશ થાય છે. મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે મુખ્યત્વે ત્રણ પૈડાવાળા વાહનો પર કેન્દ્રિત તાજેતરમાં મંજૂર નીતિની FY30 સુધી જથ્થા પર માત્ર આશરે 3 ટકાની અસર થશે. જોકે, બ્રોકરે ભવિષ્યના નીતિ ફેરફારો અને આગામી બે થી ત્રણ વર્ષમાં પેસેન્જર વાહનો સુધી સંભવિત વિસ્તરણ અંગે રોકાણકારોની ચિંતા નોંધી છે.