નબળા પ્રથમ ત્રિમાસિક પરિણામો છતાં Inox Windને બીજા અર્ધવાર્ષિક ગાળામાં મજબૂત ગતિની અપેક્ષા

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

8 ઓગસ્ટ 2026ના 1QFY27 પરિણામ અપડેટમાં, Motilal Oswal Financial Services (MOFSL) એ ત્રિમાસિક આવક, EBITDA અને સમાયોજિત કરપશ્ચાત નફો તેની અપેક્ષાથી ઓછો હોવા છતાં Inox Wind માટેની ખરીદી રેટિંગ યથાવત રાખી. MOFSL એ ત્રિમાસિક ગાળાને નબળો ગણાવ્યો, પરંતુ આકર્ષક મૂલ્યાંકન, મોટી ઓર્ડર બુક અને પવન ક્ષેત્રની માંગના અનુકૂળ સંકેતોને આધારે FY27ના બીજા અર્ધવાર્ષિક ગાળામાં વધુ મજબૂત ગતિની અપેક્ષા રાખી છે.

લક્ષ્ય ભાવ Rs 92 પ્રતિ શેર છે, જે Rs 4.6ના FY28E EPSના 20 ગણા મૂલ્યાંકન ગુણાંક પર આધારિત છે.

1QFY27 નાણાકીય કામગીરી

Inox Wind એ 1QFY27માં Rs 8.1 billionની એકીકૃત આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 1 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 35 ટકા ઘટી હતી તથા MOFSLના અંદાજથી 15 ટકા ઓછી હતી. EBITDA Rs 1.5 billion રહ્યો, જે વાર્ષિક ધોરણે 17 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 24 ટકા ઘટ્યો હતો અને બ્રોકરના અંદાજથી 18 ટકા ઓછો રહ્યો. EBITDA માર્જિન 19 ટકા રહ્યું, જે MOFSLના અંદાજને અનુરૂપ હતું, જ્યારે 1QFY26માં 22 ટકા અને 4QFY26માં 16 ટકા હતું. સમાયોજિત PAT Rs 0.4 billion રહ્યો, જે વાર્ષિક ધોરણે 58 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 52 ટકા ઘટ્યો હતો તથા બ્રોકરના અંદાજથી 48 ટકા ઓછો હતો.

ઓર્ડર બુક અને અમલીકરણની દૃશ્યતા

Inox Clean Energyના સમજુતી કરાર સહિત ઓર્ડર બુક લગભગ 4.4 GW હતી અને તે 24થી 36 મહિનાની અમલીકરણ દૃશ્યતા આપે છે. તેમાં આશરે 2.6 GW અથવા 59 ટકા ઉપકરણ-પુરવઠા ઓર્ડર અને 1.8 GW અથવા 41 ટકા ટર્નકી પ્રોજેક્ટ્સનો સમાવેશ હતો. તૃતીય પક્ષના ઓર્ડર માટે દર્શાવાયેલી રચનામાં InoxGFL Group એકમના ઓર્ડર સામેલ નથી.

Inox Wind એ જૂન 2026માં Inox Clean Energy સાથે 1.5 GW પવન-ટર્બાઇન પુરવઠાનો સમજુતી કરાર કર્યો. પ્રારંભિક 500 MW તબક્કો Rs 35 billion સુધીના નિશ્ચિત ઓર્ડરમાં રૂપાંતરિત થયો છે.

FY27 માર્ગદર્શન અને વૃદ્ધિના પરિબળો

મેનેજમેન્ટે આશરે 75 ટકા વાર્ષિક આવક વૃદ્ધિ અને 20થી 22 ટકા EBITDA માર્જિનનું FY27 માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું. મેનેજમેન્ટને Inox Clean Energy દ્વારા વાર્ષિક આશરે 3 GW નવીનીકરણીય ક્ષમતા ઉમેરાવાની અપેક્ષા છે, જેમાં પવન ઊર્જાનો હિસ્સો 25થી 30 ટકા હોઈ શકે છે. Inox Wind ઉપકરણ પુરવઠા, Inox Green સંચાલન અને જાળવણી તથા IRSL EPC માટે આ વાર્ષિક 0.75થી 0.9 GWની સંભવિત તક દર્શાવે છે.

મેનેજમેન્ટે નોંધ્યું કે ઉપકરણ પુરવઠા તરફના વ્યૂહાત્મક ફેરફારથી ટર્નકી EPCની સરખામણીએ કાર્યકારી મૂડીની જરૂરિયાત ઘટવી જોઈએ. 1QFY27માં વેપારી લેણાં ઘટ્યાં અને EPCનો હિસ્સો ઘટતાં તેમાં વધુ સુધારો થવાની અપેક્ષા છે.

પવન ઉદ્યોગનું વાતાવરણ અને ઉત્પાદન વિકાસ

ઉદ્યોગની પરિસ્થિતિઓને અનુકૂળ ગણાવવામાં આવી હતી. જૂન 2026 સુધી ભારતની સ્થાપિત પવન ક્ષમતા 57.4 GW હતી અને ચોવીસ કલાક તથા હાઇબ્રિડ નવીનીકરણીય પ્રોજેક્ટ્સની મદદથી આગામી થોડાં વર્ષોમાં વાર્ષિક પવન ક્ષમતા વધારો આશરે 8થી 10 GW રહેવાની મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે.

1QFY27માં 9.3 GW નવીનીકરણીય ક્ષમતા ટેન્ડર ફાળવણીમાંથી 2.35 GW, અથવા આશરે 25 ટકા, માત્ર પવન ઊર્જા હતી. 4X પવન-ટર્બાઇન પ્રોટોટાઇપ ઓગસ્ટ 2026માં સ્થાપન માટે સમયસર હતો અને વ્યાવસાયિક લોન્ચ FY26ના અંત સુધી લક્ષિત હતું. IRSL ટ્રાન્સફોર્મર્સ અને પાવર ઇલેક્ટ્રોનિક્સ સહિત ઊંચા મૂલ્યના ઉત્પાદન ક્ષેત્રમાં પ્રવેશનું મૂલ્યાંકન કરી રહી હતી.

INOX Green અધિગ્રહણ અને અંદાજમાં ફેરફાર

INOX Greenને Wind World Indiaના આશરે 4.5 GW પવન સંચાલન અને જાળવણી પોર્ટફોલિયોના અધિગ્રહણ માટે NCLT મંજૂરી મળી, જે 2QFY27માં પૂર્ણ થવાની અપેક્ષા છે. MOFSLને આ વ્યવહાર અને 2QFY27 સુધીના એકીકરણથી નોંધપાત્ર સહકાર લાભની અપેક્ષા છે.

MOFSLએ FY27 અને FY28ના આવક અંદાજ અનુક્રમે 8 ટકા અને 10 ટકા ઘટાડ્યા, જે FY27માં 1.1 GW અને FY28માં 1.3 GWના ઓછા ધારેલા વિતરણોને દર્શાવે છે.

મુખ્ય નિરીક્ષણ મુદ્દાઓ

• 1QFY27માં પૂર્ણ વર્ષના લક્ષ્યના માત્ર આશરે 8 ટકા હાંસલ થયા બાદ Inox Wind તેનું 75 ટકા FY27 વૃદ્ધિ માર્ગદર્શન હાંસલ કરી શકે છે કે નહીં.
• તૃતીય પક્ષના ઓર્ડર પ્રવાહની ગતિ.
• અમલીકરણમાં વધારો.