ATF ખર્ચથી માર્જિન ઘટ્યા છતાં InterGlobe Aviation આવક અંદાજથી વધુ

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને ભલામણ

25 જુલાઈ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં, Anand Rathi Research એ InterGlobe Aviation (IndiGo) પરનું તેનું BUY રેટિંગ જાળવી રાખ્યું અને Rs5,550નો લક્ષ્ય ભાવ યથાવત્ રાખ્યો. બ્રોકર પશ્ચિમ એશિયા સંઘર્ષ બાદ વિમાન ટર્બાઇન ઇંધણ (ATF) ખર્ચમાં થયેલા તીવ્ર વધારાને નજીકના ગાળાનો પડકાર માને છે, પરંતુ IndiGoની લાંબા ગાળાની ચક્રવૃદ્ધિ વૃદ્ધિની ક્ષમતા અંગે હકારાત્મક છે.

આ હકારાત્મક દૃષ્ટિકોણને IndiGoનું સ્થાનિક બજારમાં અગ્રણી સ્થાન, મજબૂત બેલેન્સ શીટ, ઓછી સ્પર્ધાત્મક તીવ્રતા અને મોટી વિમાન ઓર્ડર બુકનો ટેકો છે.

Q1 FY27 નાણાકીય અને કામગીરી પ્રદર્શન

InterGlobe Aviation એ Q1 FY27માં Rs24,580 કરોડની આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે આશરે 20 ટકા વધુ હતી. આવક Anand Rathiના અંદાજ કરતાં આશરે 2.8 ટકા અને Streetની અપેક્ષાઓ કરતાં 1.9 ટકા વધુ હતી.

ઉપલબ્ધ સીટ કિલોમીટર (ASK)માં આશરે 2.9 ટકાની વૃદ્ધિથી 43.5 અબજ થવું અને યીલ્ડમાં 21.3 ટકાનો સુધારો થઈને લગભગ Rs6.04 થવાથી આવકનું પ્રદર્શન વધુ સારું રહ્યું. લોડ ફેક્ટર વાર્ષિક ધોરણે આશરે 130 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 83.3 ટકા થયો, જ્યારે પ્રતિ ઉપલબ્ધ સીટ કિલોમીટર આવક (RASK) આશરે 16.3 ટકા વધીને Rs5.65 થઈ.

ATF ખર્ચ દબાણ અને મેનેજમેન્ટનો પ્રતિભાવ

આવક અંદાજ કરતાં વધુ હોવા છતાં, Q1 FY27 EBITDA વાર્ષિક ધોરણે આશરે 37.7 ટકા ઘટીને Rs3,350 કરોડ રહ્યો, જ્યારે EBITDA માર્જિન આશરે 1,259 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 13.6 ટકા રહ્યો. તેનું મુખ્ય કારણ પશ્ચિમ એશિયા સંઘર્ષ બાદ વધુ ઇંધણ ખર્ચ હતો. પ્રતિ ઉપલબ્ધ સીટ કિલોમીટર ઇંધણ ખર્ચ Q1 FY26ના Rs1.38થી વધીને આશરે Rs2.5 થયો.

EBITDAR આશરે 33.7 ટકા ઘટીને Rs3,890 કરોડ રહ્યો અને EBITDAR માર્જિન આશરે 1,280 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 15.8 ટકા રહ્યો.

યુદ્ધ પહેલાંના આશરે US$85થી US$90ના ATF ભાવ સંઘર્ષ બાદ અંદાજે 120 ટકા વધ્યા. ત્રિમાસિક દરમિયાન આંતરરાષ્ટ્રીય ઇંધણ ભાવ આશરે US$180 સુધી પહોંચ્યા, જ્યારે સ્થાનિક ભાવવધારો 8 જૂન 2026 સુધી આશરે 25 ટકા સુધી મર્યાદિત હતો. મિશ્રિત ATF દર આશરે US$140થી US$150 હતો.

પશ્ચિમ એશિયા સંબંધિત વિક્ષેપથી તૈનાતી પ્રભાવિત થતાં મેનેજમેન્ટે કેટલીક ક્ષમતા સ્થાનિક માંગ તરફ વાળી. મધ્ય પૂર્વમાં ક્ષમતા ઉપયોગ આશરે 95 ટકા, એટલે કે લગભગ 160 ફ્લાઇટ જેટલો, પુનઃપ્રાપ્ત થયો. IndiGoએ આશરે 13 વિમાન સામેલ કર્યા અને તેની મૂળ ઓર્ડર બુકમાંથી આશરે નવ વિમાન પરત કર્યા.

• ઇંધણ-કાર્યક્ષમ વિમાનોને પ્રાથમિકતા આપી.
• વિવેકાધીન ખર્ચ ઘટાડ્યો.
• વરિષ્ઠ સ્તરની વેતનવૃદ્ધિ મુલતવી રાખી.
• ડેમ્પ-લીઝ અને જૂની ટેકનોલોજીનાં CEO વિમાન પરત કર્યા.

કામગીરી દૃષ્ટિકોણ અને અંદાજો

Q2 FY27E માટે, Anand Rathiને અપેક્ષા છે કે મોસમી રીતે નબળા ત્રિમાસિક અને ભારત–પશ્ચિમ એશિયા પ્રવાસમાં કામગીરીની અનિશ્ચિતતાને કારણે ASK ત્રિમાસિક-દર-ત્રિમાસિક સ્થિર રહેશે. નીચા આધાર અને ભાડાવધારા, તેમજ યીલ્ડના વધતા વલણથી, વાર્ષિક ધોરણે આશરે 25 ટકા PRASK વૃદ્ધિની અપેક્ષા છે, જ્યારે લોડ ફેક્ટરમાં મામૂલી ઘટાડો થવાની શક્યતા છે.

FY27E માટે, બ્રોકર ઇંધણ અને વિદેશી વિનિમય સિવાય CASKમાં ઉચ્ચ એકલ-અંકથી પ્રારંભિક દ્વિ-અંક વૃદ્ધિની આગાહી કરે છે, જેનાથી EBITDA માર્જિન 11.7 ટકા રહેશે.

બજાર સ્થિતિ, બેલેન્સ શીટ અને કાફલો વિસ્તરણ

બ્રોકરે જૂન 2026માં IndiGoનો અંદાજે 66.3 ટકા બજાર હિસ્સો અને Q1 FY27ના અંતે આશરે Rs39,000 કરોડ મુક્ત રોકડ પર ભાર મૂક્યો છે. IndiGoની ઓર્ડર બુક 900 વિમાનોથી વધુ છે, જે Air India માટે આશરે 513, Akasa માટે 196 અને SpiceJet માટે 120 વિમાનો કરતાં નોંધપાત્ર વધુ છે.

અંદાજ સુધારા અને મૂલ્યાંકન

Anand Rathiએ તેનો FY27E આવક અંદાજ 9.8 ટકા ઘટાડ્યો અને EBITDA અંદાજ 31.7 ટકા ઓછો કર્યો. બ્રોકરને હવે અગાઉના નફાના અંદાજની સરખામણીએ Rs1,653 કરોડની ચોખ્ખી ખોટ થવાની અપેક્ષા છે.

FY28E EBITDA અંદાજ 7.9 ટકા વધારીને Rs27,450 કરોડ કરાયો, જ્યારે ચોખ્ખા નફાનો અંદાજ 34.1 ટકા વધારીને Rs10,790 કરોડ કરાયો.

Rs4,975ના CMP પર, શેર FY27E EBITDAના આશરે 18.6 ગણા અને FY28E EBITDAના 8 ગણા પર ટ્રેડ થતો હતો. Rs5,550નો લક્ષ્ય ભાવ FY28E EBITDAના 9.5 ગણા પર આધારિત છે અને 11.5 ટકાની વધારાની સંભાવના દર્શાવે છે.

મુખ્ય જોખમો

• ATF ભાવમાં વધુ વધારો.
• રૂપિયાનું અવમૂલ્યન.
• વિમાન ડિલિવરીમાં વિલંબ.
• મહામારી અથવા યુદ્ધ જેવા બાહ્ય વિક્ષેપો.