IRB Infrastructureની ટોલ વૃદ્ધિ અને O&M ઓર્ડર બુક FY28 આવકને ટેકો આપે છે
IRB Infrastructure Developers Ltd.
Buy
-
₹19.36
₹25
-
રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન
Motilal Oswal Financial Services એ IRB Infrastructure માટેનું ખરીદો રેટિંગ અને ભાગોના સરવાળા પર આધારિત Rs 25નું લક્ષ્ય મૂલ્ય જાળવી રાખ્યું છે, જે Rs 20ના CMP સામે છે. બ્રોકર માને છે કે કંપનીના સ્થિર 1QFY27 કામગીરીને વધતી ટોલ વસૂલાત અને BOT અસ્કયામતો તથા InvIT-સંબંધિત અસ્કયામતોમાંથી સતત યોગદાનનો ટેકો છે.
EPC ઓર્ડર પ્રવાહ નબળો રહેતાં, આવક વૃદ્ધિ મુખ્ય EPC બાંધકામને બદલે વધતા પ્રમાણમાં O&M અને ટોલ આવકમાંથી આવવાની અપેક્ષા છે.
1QFY27 નાણાકીય કામગીરી
| માપદંડ | 1QFY27 | વર્ષ-દર-વર્ષ ફેરફાર | અંદાજ સાથે સરખામણી |
|---|---|---|---|
| આવક | Rs 21.3 બિલિયન | આશરે 2% વધારો | અંદાજથી 5% વધુ |
| EBITDA | Rs 11.5 બિલિયન | આશરે 21% વધારો | મોટે ભાગે અંદાજ મુજબ |
| EBITDA માર્જિન | 53.9% | — | 55%ના અંદાજ સામે |
| સમાયોજિત કરપશ્ચાત નફો | Rs 3.0 બિલિયન | 51% વધારો | અંદાજથી 10% વધુ |
આવકમાં InvIT-સંબંધિત અસ્કયામતો પર વાજબી મૂલ્યનો લાભ, તેમજ તે અસ્કયામતોમાંથી ડિવિડન્ડ અને વ્યાજની આવક સામેલ હતી. IRB એ Rs 0.05 પ્રતિ શેરનું વચગાળાનું ડિવિડન્ડ જાહેર કર્યું.
વિભાગીય કામગીરી
| વિભાગ | આવક | આવક વૃદ્ધિ | EBITDA | EBITDA માર્જિન |
|---|---|---|---|---|
| બાંધકામ | Rs 9.6 બિલિયન | 21% ઘટાડો | — | 14.6%, એક વર્ષ અગાઉના 20.6% સામે |
| BOT | Rs 7.3 બિલિયન | 13.5% વધારો | Rs 6.7 બિલિયન | 90.7%, EBITDA 23.4% વધ્યો |
| InvIT-સંબંધિત અસ્કયામતો | — | — | Rs 4.1 બિલિયન | 94% |
નબળા ઓર્ડર બુકના દબાણને કારણે બાંધકામ કામગીરી નબળી પડી. તેનાથી વિપરીત, મજબૂત BOT નફાકારકતા અને InvIT-સંબંધિત અસ્કયામતોમાંથી લાભે એકીકૃત માર્જિનને ટેકો આપ્યો.
ઓર્ડર બુક અને અમલીકરણનો દૃષ્ટિકોણ
જૂન 2026 સુધી ઓર્ડર બુક GST સિવાય Rs 441 બિલિયન હતી. તેમાં Rs 424 બિલિયનના O&M કરારો અને Rs 17 બિલિયનના EPC કરારો હતા. આગામી બે વર્ષમાં અમલીકરણયોગ્ય O&M અને EPC ઓર્ડર બુક આશરે Rs 43 બિલિયન છે.
વ્યવસ્થાપનનો હેતુ ટકાઉ O&M ઓર્ડર બુક બનાવવાનો છે, જે 10–12 વર્ષ માટે સ્થિર આવકની દૃશ્યતા આપી શકે. તેને હાલના આશરે 25–30%થી O&M અમલીકરણ વધીને ઓર્ડર બુકના 50% સુધી પહોંચવાની અપેક્ષા છે. વ્યવસ્થાપનને O&M સહિત EPC માર્જિન 18–20% અને BOT માર્જિન આશરે 90% રહેવાની અપેક્ષા છે.
પ્રોજેક્ટ ફાળવણી અને મૂડી પુનઃચક્રણ
1QFY27માં માર્ગ પ્રોજેક્ટ ફાળવણી મર્યાદિત રહી હતી, જોકે વ્યવસ્થાપનને 2HFY27માં સુધારાની અપેક્ષા છે. IRB Infrastructure HAM અને EPC તકો કરતાં ટોલ-ઓપરેટ-ટ્રાન્સફર પ્રોજેક્ટ્સ અને પસંદગીના BOT પ્રોજેક્ટ્સને પ્રાથમિકતા આપી રહી છે. BOT અને HAM પ્રોજેક્ટ્સમાં સ્પર્ધા તીવ્ર છે.
નીચી ફુગાવાની અસર અને પૂર્ણાંક પદ્ધતિને કારણે FY27 ટોલ દર સુધારો આશરે 2.5–3.0% હતો. કંપનીએ તેના ખાનગી InvITમાંથી જાહેર InvITમાં SY અને CG નામની બે BOT હાઇવે અસ્કયામતો Rs 46.05 બિલિયનના એન્ટરપ્રાઇઝ મૂલ્યે હસ્તાંતરિત કરવા માટે બંધનકારક ટર્મ શીટ પર પણ હસ્તાક્ષર કર્યા. આ વ્યવહાર કંપનીની મૂડી પુનઃચક્રણ વ્યૂહરચનાને ટેકો આપે છે.
વ્યવસ્થાપનના લક્ષ્યો અને બ્રોકરના અંદાજ
- હાલના આશરે Rs 800 બિલિયનની સરખામણીએ આગામી ત્રણ વર્ષમાં વ્યવસ્થાપન હેઠળની માર્ગ અસ્કયામતો આશરે Rs 1,400 બિલિયન.
- હાલના આશરે 8%ની સરખામણીએ પાંચ વર્ષમાં રોકડ ઇક્વિટી વળતર 14%થી વધુ.
- FY30 સુધી ચોખ્ખા દેવા વગરની બેલેન્સ શીટ.
Motilal Oswal એ સ્થિર EBITDA માર્જિન સાથે FY26–28 દરમિયાન 19% આવક CAGRનો અંદાજ આપ્યો છે. બ્રોકરે FY27E અને FY28E આવક તથા EBITDA અંદાજ જાળવી રાખ્યા, જ્યારે FY27E સમાયોજિત PAT 3% વધારીને Rs 12.2 બિલિયન કર્યો. FY28E સમાયોજિત PAT Rs 19.4 બિલિયન પર યથાવત છે.
રોકાણના તર્ક માટેના મુખ્ય જોખમો
- EPC પ્રવાહ સતત મર્યાદિત રહેવું.
- બાંધકામ માર્જિન પર વધુ દબાણ.
- ટોલ દરોમાં સાધારણ વૃદ્ધિ.
- BOT અને HAM પ્રોજેક્ટની બોલીમાં તીવ્ર સ્પર્ધા.
અસ્વીકરણ: આ ઉપર ઓળખવામાં આવેલા બ્રોકર/રિસર્ચ હાઉસ દ્વારા પ્રકાશિત સંશોધન રિપોર્ટનો સારાંશ છે. મંતવ્યો, ભલામણો, લક્ષ્ય કિંમતો અને અંદાજો સંબંધિત બ્રોકરના છે અને DSIJની રોકાણ સલાહનું પ્રતિનિધિત્વ કરતા નથી. સારાંશમાં AIની સહાય લેવામાં આવી હોઈ શકે છે, તેથી સંપૂર્ણ વિગતો, ખુલાસાઓ અને જોખમો માટે મૂળ રિપોર્ટનો સંદર્ભ લો.
