PPP પાઇપલાઇન વિસ્તરતાં IRB Infrastructure ના BOT અને InvIT મિશ્રણથી માર્જિન વધ્યા

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

31 જુલાઈ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં, Anand Rathi Research એ IRB Infrastructure ને BUYમાં અપગ્રેડ કર્યું અને SOTP-આધારિત લક્ષ્ય ભાવ વધારીને Rs 29 કર્યો. ઊંચા-માર્જિન BOT અને InvIT આવકના વધતા મિશ્રણથી આવકની ગુણવત્તામાં સુધારો, શિસ્તબદ્ધ સંપત્તિ પુનર્ચક્રણ, દેવું ઘટાડો અને PPP રોડ તકોની મોટી પાઇપલાઇન પર સકારાત્મક દૃષ્ટિકોણ આધારિત છે.

Rs 29 લક્ષ્ય ભાવ ભાગોના સરવાળાના મૂલ્યાંકન પર આધારિત છે, જેમાં EPC વ્યવસાયનું FY28E EPSના 15 ગણા પર મૂલ્યાંકન, બે ToT સંપત્તિઓ અને IRB Infra Trustનું DCF મૂલ્યાંકન, IRB InvIT માટે બજાર મૂલ્ય, બે HAM સંપત્તિઓ માટે ભાવ-થી-પુસ્તક મૂલ્યના 1.5 ગણા, તેમજ એરપોર્ટ, રિયલ એસ્ટેટ અને લવાદ પુરસ્કારોના સમાયોજિત મૂલ્યો, ચોખ્ખું દેવું બાદ કરીને સામેલ છે.

Q1 FY27 નાણાકીય કામગીરી

IRB Infrastructure એ Q1 FY27માં Rs 21,373 millionની કામગીરીમાંથી આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 1.8 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 10.9 ટકા વધી. લગભગ Rs 21.4 billionની અન્ય આવક સિવાયની આવક Anand Rathiના અંદાજ કરતાં અંદાજે 11 ટકા વધુ હતી, જેને BOT અને InvITના મજબૂત યોગદાનથી ટેકો મળ્યો.

અન્ય આવક સિવાય EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે લગભગ 860 બેસિસ પોઇન્ટ વધ્યું. પુનર્ધિરાણ પછી ઓછા નાણાકીય ખર્ચ અને ચાલુ દેવું ઘટાડાથી નોંધાયેલ PAT વૃદ્ધિને મદદ મળી.

આવક મિશ્રણ અને માર્જિન વિસ્તરણ

મુખ્ય માળખાગત પરિબળ આવક મિશ્રણનું BOT અને InvIT વ્યવસાયો તરફનું સ્થળાંતર છે. બંનેએ મળીને Q1 FY27 આવકમાં 58 ટકાનો હિસ્સો ધરાવ્યો, જે Q1 FY26માં 43 ટકા હતો; જ્યારે બાંધકામનો ફાળો 57 ટકાથી ઘટીને 42 ટકા થયો.

અન્ય આવક સહિત એકત્રિત EBITDA માર્જિન 47.5 ટકાથી વધીને 56.9 ટકા થયું. Anand Rathiને અપેક્ષા છે કે બાંધકામ આવક વાર્ષિક Rs 42-43 billionની આસપાસ સ્થિર રહેશે, જ્યારે વધતી BOT અને InvIT આવક સતત માર્જિન વિસ્તરણ અને વધુ સારી આવક ગુણવત્તાને ટેકો આપશે. તેના અંદાજો FY26ના 52.1 ટકાથી FY28Eમાં એકત્રિત EBITDA માર્જિન વધીને 54.8 ટકા થવાનું દર્શાવે છે.

ટોલ વસૂલી અને ઓર્ડર બુક

ટોલ વસૂલી અને ઓર્ડર બુક વૃદ્ધિના કેસને ટેકો આપે છે. જૂન 2026માં કુલ ટોલ વસૂલી Rs 24,440 million પર પહોંચી, જે વાર્ષિક ધોરણે 46 ટકા વધી. સરેરાશ વસૂલી પ્રતિદિન Rs 270 million રહી, જે એક વર્ષ અગાઉ Rs 214 million હતી.

30 જૂન 2026 સુધી IRBની ઓર્ડર બેકલોગ લગભગ Rs 441 billion હતી. તેમાં લગભગ Rs 424 billionની O&M તક બેકલોગ અને લગભગ Rs 17 billionના મુખ્ય-પ્રોજેક્ટ EPC ઓર્ડર સામેલ હતા. O&M ઓર્ડર બુકમાંથી લગભગ Rs 26 billion આગામી 12 મહિનામાં અમલમાં આવવાની અપેક્ષા છે.

PPP રોડ પાઇપલાઇન અને B.E.S.T. મોડેલ

Anand Rathiના મતે Bid-Execute-Stabilise-Transfer, અથવા B.E.S.T., મોડેલ દ્વારા ઝડપી બનતા PPP રોડ ચક્ર માટે IRB સારી સ્થિતિમાં છે.

• NHAIએ FY27માં InvIT અથવા ToT મુદ્રીકરણ માટે 1,693 kmમાં ફેલાયેલી 17 સંપત્તિઓ ઓળખી છે, જેની FY26 ટોલ વસૂલી લગભગ Rs 18.2 billion હતી.
• ToT Bundles 20-22માં 376 km આવરી લેવાય છે.
• NHAI, MoRTH અને Uttar Pradesh સરકારમાં લગભગ Rs 454 billionના BOT પ્રોજેક્ટ્સ માટે બિડિંગ ચાલી રહ્યું હતું.

મૂડી પુનર્ચક્રણ અને બેલેન્સ શીટ

મૂડી પુનર્ચક્રણ અને પુનર્ધિરાણ બેલેન્સ-શીટના દૃષ્ટિકોણના કેન્દ્રમાં છે. IRBએ લગભગ Rs 47.3 billionના એન્ટરપ્રાઇઝ મૂલ્યે બે BOT સંપત્તિઓના મુદ્રીકરણ માટે અંતિમ કરારો પર હસ્તાક્ષર કર્યા. આ વ્યવહારોથી લગભગ Rs 27 billionની ઇક્વિટી મુક્ત થવાની અને તેને લગભગ Rs 80 billionની નવી BOT અને ToT તકોમાં ફરીથી રોકવાની અપેક્ષા છે.

ચોખ્ખું દેવું એક વર્ષ અગાઉના Rs 118 billionથી ઘટીને Q1 FY27માં Rs 107 billion થયું, જેના કારણે ચોખ્ખું દેવું-થી-ઇક્વિટી 0.58 ગણાથી ઘટીને 0.51 ગણું થયું. લગભગ Rs 147 billionના દેવાના પુનર્ધિરાણથી ઉધાર ખર્ચ 65-160 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટ્યો અને વ્યાજમાં વાર્ષિક લગભગ Rs 2.1 billionની બચત થવાની અપેક્ષા છે. કંપનીનો હેતુ 2030 સુધી સ્વતંત્ર સ્તરે ચોખ્ખું દેવુંમુક્ત બનવાનો છે.

મુખ્ય જોખમો

Anand Rathiએ પ્રવાહમાં નોંધપાત્ર વિલંબ અને ટ્રાફિક વૃદ્ધિમાં નબળાઈને તેના દૃષ્ટિકોણના મુખ્ય જોખમો તરીકે ઓળખાવ્યા છે.