IRCON Internationalની આવક સુધરી, પરંતુ ઓર્ડર પ્રવાહ અને માર્જિન મહત્વના રહ્યા

રોકાણ અભિપ્રાય અને ભલામણ

Prabhudas Lilladher એ 13 ઓગસ્ટ 2026ના Q1 FY27 પરિણામ અપડેટમાં IRCON International માટેનું HOLD રેટિંગ અને શેરદીઠ Rs 136નો ભાગોના સરવાળા આધારિત લક્ષ્ય ભાવ જાળવી રાખ્યો. Rs 126ના CMP પર શેર સાથે, બ્રોકર રોકાણને સ્વતંત્ર પુનઃપ્રાપ્તિ તરીકે દર્શાવે છે, જેમાં ઓર્ડરની ગતિ મુખ્ય ટ્રિગર છે.

IRCONની Q1 FY27 સ્વતંત્ર આવક વૃદ્ધિએ FY26માં 17 ટકા આવક ઘટાડા પછીનો પ્રથમ વૃદ્ધિ ત્રિમાસિક દર્શાવ્યો. જોકે, મુખ્ય કામગીરી નફાકારકતા નબળી રહેતાં અને ઓર્ડર પ્રવાહ અમલીકરણથી પાછળ રહેતાં PL પુનઃપ્રાપ્તિને મર્યાદિત માને છે.

Q1 FY27 નાણાકીય કામગીરી

IRCONએ Q1 FY27માં Rs 18,003 millionની સ્વતંત્ર આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 8.2 ટકા વધી અને PLના Rs 16,808 millionના અંદાજ કરતાં 7.1 ટકા વધુ હતી. સામાન્ય Q4 ઝુકાવને કારણે આવક ત્રિમાસિક ધોરણે 40 ટકા ઘટી.

મુખ્ય EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 6.9 ટકા ઘટીને Rs 955 million રહ્યો, જોકે તે PLના અંદાજ કરતાં 26.3 ટકા વધુ હતો. મુખ્ય EBITDA માર્જિન 6.2 ટકાથી ઘટીને 5.3 ટકા થયો, જે દર્શાવે છે કે આવક પુનઃપ્રાપ્તિ હજુ કામગીરી લાભમાં ફેરવાઈ નહોતી. અન્ય આવક સહિત EBITDA 5.7 ટકા વધીને Rs 2,218 million થયો, જેને 17.8 ટકા વધેલી Rs 1,263 millionની અન્ય આવકનો ટેકો મળ્યો.

નોંધાયેલ કર પહેલાંનો નફો વાર્ષિક ધોરણે 4.6 ટકા વધીને Rs 2,035 million થયો. ઘસારો 31 ટકા વધીને Rs 150 million થયો, જ્યારે નાણાકીય ખર્ચ Rs 33 million પર નહિવત્ રહ્યો. 9 ટકા ઓછા કર ખર્ચે સમાયોજિત PATને 8.6 ટકા વધારીને Rs 1,635 million કર્યો, જે PLના અંદાજ કરતાં 28.7 ટકા વધુ હતો. Q1 FY26માં Rs 1.60ની સરખામણીએ EPS Rs 1.74 હતો. તેથી PAT વૃદ્ધિને મુખ્ય EBITDAમાં સુધારા કરતાં વધુ અન્ય આવક અને ઓછા કરનો ટેકો મળ્યો.

ઓર્ડર બુક અને પ્રવાહ

30 જૂન 2026ના રોજ IRCONની ઓર્ડર બુક Rs 2,34,000 million હતી, જે FY26 અંતે Rs 2,50,000 million હતી. તે અગાઉની સ્વતંત્ર આવકના આશરે 2.7 ગણા છે. PL નોંધે છે કે ક્રમિક ઘટાડો દર્શાવે છે કે Q1 ઓર્ડર પ્રવાહ અમલીકરણથી ઓછો હતો.

મેનેજમેન્ટ માર્ગદર્શન અને અંદાજો

મેનેજમેન્ટે અગાઉ FY27E આવક FY26ને વ્યાપકપણે અનુરૂપ, આશરે Rs 85,000 millionથી Rs 90,000 million, સ્વતંત્ર EBITDA માર્જિન 4.0 ટકાથી 4.5 ટકા અને PAT માર્જિન 6.0 ટકાથી 6.3 ટકા રહેવાનું માર્ગદર્શન આપ્યું હતું.

PLએ તેના અંદાજો જાળવી રાખ્યા. સુધરેલા રેલવે મંજૂરી વાતાવરણમાં ઓર્ડર પ્રવાહનું સતત રૂપાંતરણ મુખ્ય સંભવિત પુનઃમૂલ્યાંકન ટ્રિગર છે. PLએ FY27 કેન્દ્રીય બજેટમાં ભારતીય રેલવે માટે Rs 2.78 trillion અને રસ્તાઓ માટે Rs 3.10 trillionના ખર્ચ જોગવાઈની નોંધ લીધી.

ભાગોના સરવાળા આધારિત મૂલ્યાંકન

PLનો શેરદીઠ Rs 136નો લક્ષ્ય ભાવ ભાગોના સરવાળા આધારિત મૂલ્યાંકન પર આધારિત છે. લક્ષ્ય અને અંદાજો અપરિવર્તિત રહ્યા.

જૂની અસ્કયામતોના વિકાસ

• Ircon-Soma Tollway રિયાયત 14 મે 2026ના રોજ સમાપ્ત થઈ. ચોખ્ખી સંપત્તિમાં IRCONનો હિસ્સો Rs 1,080 million હતો અને PLને કોઈ મૂલ્યઘટાડો જણાયો નહીં.
• IRCONને IRSDCના લિક્વિડેશનમાંથી જુલાઈ 2026માં Rs 510 millionનું વચગાળાનું શેર-મૂડી ચુકવણી મળી.

મુખ્ય ચિંતાઓ

• નબળાં મુખ્ય કામગીરી માર્જિન અને સ્પષ્ટ કામગીરી લાભનો સતત અભાવ.
• Q1 નફા વૃદ્ધિ મુખ્ય EBITDA સુધારાને બદલે વધુ અન્ય આવક અને ઓછા કર ખર્ચ પર આધારિત હતી.
• ઓર્ડર બુક ક્રમિક રીતે ઘટી, જે દર્શાવે છે કે ઓર્ડર પ્રવાહ અમલીકરણથી ઓછો રહ્યો અને તેનું વધુ સતત રૂપાંતરણ જરૂરી છે.