ITC સિગારેટ ભાવ સુધારો અને મજબૂત FMCG વૃદ્ધિ અપગ્રેડેડ BUY અભિપ્રાયને ટેકો આપે છે

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

ICICI Direct Research ના 4 ઑગસ્ટ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં ITC Ltd. ને HOLDમાંથી BUYમાં અપગ્રેડ કરવામાં આવી છે અને સુધારેલી ભાગોના સરવાળાની લક્ષ્ય કિંમત Rs 341 નક્કી કરાઈ છે. સિગારેટ કરમાં નોંધપાત્ર વધારા બાદ શેરમાં આશરે 28% ઘટાડો થયો હોવાથી અને આગામી ત્રિમાસિકોમાં મુખ્ય સિગારેટ વ્યવસાયની દૃશ્યતા સુધરતી હોવાથી, બ્રોકર જોખમ-વળતરને અનુકૂળ માને છે.

અહેવાલના CMP Rs 287 પર, ITC FY27E આવકના 17 ગણા અને FY28E આવકના 15 ગણા મૂલ્યાંકન પર ટ્રેડ થતો હતો. ITC સિગારેટ, FMCG, કૃષિ અને પેપરબોર્ડ્સ, પેપર અને પેકેજિંગમાં કાર્યરત એક વૈવિધ્યસભર ઉપભોગ કંપની છે. FMCG અને અન્ય વ્યવસાયોમાં વૃદ્ધિ ઊભી કરવા માટે સિગારેટ વ્યવસાયમાંથી પેદા થતી રોકડનો ઉપયોગ કરવો તેની વ્યૂહરચના છે.

Q1FY27 નાણાકીય કામગીરી

1 ફેબ્રુઆરી 2026થી અમલમાં આવેલી બદલાયેલી સિગારેટ કર રચનાથી Q1FY27ની સ્વતંત્ર તુલનાઓ અસરગ્રસ્ત છે. મુખ્યત્વે સિગારેટના કુલ આવકમાં 80.6% વૃદ્ધિને કારણે કુલ આવક વાર્ષિક ધોરણે 27.9% વધીને Rs 26,943.2 કરોડ થઈ. જોકે, ચોખ્ખી આવક 14.4% ઘટીને Rs 16,907.6 કરોડ, કામગીરી નફો 27.9% ઘટીને Rs 4,514.3 કરોડ અને સમાયોજિત PAT 27.1% ઘટીને Rs 3,578.8 કરોડ થયો.

સિગારેટ કરનો ઊંચો બોજ ખંડની નફાકારકતા ઘટાડતો હોવાથી EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 498 આધાર અંકો ઘટીને 26.7% રહ્યું.

સિગારેટ વ્યવસાય: ભાવ વધારાની ભરપાઈ ચાલુ

Q1FY27માં સિગારેટ વેચાણ જથ્થો માત્ર 4–5% ઘટ્યો, જે ICICI Directની 8–10% ઘટાડાની અપેક્ષા કરતાં વધુ સારો હતો. 35% કરવધારાની ભરપાઈ માટે ITCએ તબક્કાવાર 22–23% ભાવવધારો અમલમાં મૂક્યો. ક્રમશઃ અમલથી રિટેલરો અને વિતરકોને નીચા ભાવ પર જથ્થો ભરવાની તક મળી અને જથ્થા પર તાત્કાલિક અસર મર્યાદિત રહી.

સિગારેટની ચોખ્ખી આવક વાર્ષિક ધોરણે આશરે 26%, અથવા તુલનાત્મક ધોરણે આશરે 10% ઘટી, જ્યારે ચોખ્ખું EBIT માર્જિન આશરે 900 આધાર અંકો ઘટીને 62.5% રહ્યું. પ્રતિ સ્ટિક EBITને કરવધારા પહેલાંના સ્તરે પુનઃસ્થાપિત કરવા ITC આગામી બે ત્રિમાસિકોમાં વધુ 12–13% ભાવવધારો કરશે, તેવી બ્રોકરની અપેક્ષા છે.

ICICI Directને Q2FY27માં જથ્થામાં થોડો વધુ ઘટાડો થવાની અપેક્ષા છે, પરંતુ Q4FY27 સુધી સંપૂર્ણ ભાવવધારો સ્વીકારાઈ જશે તેવી ધારણા છે. ત્યારબાદ સિગારેટ જથ્થો હકારાત્મક ક્ષેત્રમાં પરત ફરશે અને માર્જિનમાં ક્રમિક સુધારો થવાની અપેક્ષા છે.

FMCG-અન્ય: વ્યાપક વૃદ્ધિ અને માર્જિન વિસ્તરણ

FMCG-અન્ય આવક વાર્ષિક ધોરણે 12% વધીને Rs 6,482 કરોડ થઈ, અથવા મુખ્ય ખાદ્યપદાર્થો સિવાય 16% વધી. ખંડ PBIT 20.9% વધીને Rs 478.6 કરોડ થયો. ઇંધણ, ખાદ્ય તેલ, સાબુ નૂડલ્સ અને પેકેજિંગમાં ફુગાવા છતાં, ખર્ચ વ્યવસ્થાપન, જથ્થા હેજિંગ અને ભાવ-જથ્થા વ્યવસ્થાપનના ટેકાથી Sresta સિવાય EBITDA માર્જિન 55 આધાર અંકો વધીને 10% થયું.

વૃદ્ધિ વ્યાપક રહી, જેમાં ડેરી, નાસ્તા, નૂડલ્સ અને સ્થિર ખાદ્યપદાર્થોમાં આશરે 20% વૃદ્ધિ તથા વ્યક્તિગત સંભાળમાં મધ્ય-કિશોર ટકાવારી વૃદ્ધિ હતી. ICICI Directને અપેક્ષા છે કે નવીનતા, પ્રીમિયમાઇઝેશન, Rs 1,500 કરોડની વર્તમાન વાર્ષિક આવર્તક આવક ધરાવતી ડિજિટલ-પ્રથમ બ્રાન્ડ્સ, નવી પેઢીની ચેનલો અને સંલગ્ન શ્રેણીઓ વિસ્તરણને ટેકો આપશે. જોકે, પશ્ચિમ એશિયામાં વિક્ષેપ અને ચોમાસાની ખાધથી ઇનપુટ ખર્ચનું દબાણ વધી શકે છે.

કૃષિ અને પેપરબોર્ડ્સ, પેપર અને પેકેજિંગ

કૃષિ

પશ્ચિમ એશિયા સંકટને કારણે નબળી નિકાસ, પાંદડા તમાકુની ઓછી માંગ, નબળો વૈશ્વિક ઉપાડ અને ગ્રાહકોના વિલંબિત ઓર્ડરો વચ્ચે કૃષિ આવક 16.6% ઘટીને Rs 8,082.1 કરોડ અને EBIT 18.5% ઘટીને Rs 353.8 કરોડ થયો. ઘઉંના સમયગાળાના તફાવત અને પશ્ચિમ એશિયાના વિક્ષેપ માટે સમાયોજિત કર્યા પછી કૃષિ વ્યવસાય 9% વધ્યો.

પેપરબોર્ડ્સ, પેપર અને પેકેજિંગ

આવક 9% વધીને Rs 2,307.2 કરોડ થઈ, જ્યારે EBIT 37.9% વધીને Rs 224.2 કરોડ થયો. એન્કર ગ્રેડ્સ, ટકાઉ પેપરબોર્ડ્સ, પેકેજિંગ, નિકાસ અને નીચા લાકડાના ખર્ચથી EBIT માર્જિન 203 આધાર અંકો વધીને 9.7% થયું.

આવક અંદાજો

અગાઉની અપેક્ષા કરતાં ઓછી સિગારેટ ચોખ્ખી આવકને કારણે ICICI Directએ FY27E અને FY28E PAT અંદાજો અનુક્રમે 2.8% અને 2.6% ઘટાડ્યા.

ભાગોના સરવાળાનું મૂલ્યાંકન

Rs 341ની લક્ષ્ય કિંમત ભાગોના સરવાળાના મૂલ્યાંકન પર આધારિત છે.

મુખ્ય જોખમો

• મુખ્ય FMCG ઇનપુટમાં સતત ફુગાવો.
• આગામી GST બેઠકમાં સિગારેટ કરદરમાં વધુ વધારો.
• કૃષિ ચીજવસ્તુઓની નિકાસ પર પ્રતિબંધો.