Jain Resource Recycling નું મૂલ્યવર્ધિત તાંબા ઉત્પાદનો અને સ્થાનિક સ્ક્રેપ સોર્સિંગથી માર્જિન વૃદ્ધિનું લક્ષ્ય

રોકાણનો અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services એ Jain Resource Recycling પર ખરીદ રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે અને FY28E EPS ના 25x પર કંપનીનું મૂલ્યાંકન કર્યું છે, જે Rs 460નો લક્ષ્ય ભાવ સૂચવે છે. સકારાત્મક અભિપ્રાય વધતા સંગઠિત પુનઃચક્રણ ઉદ્યોગમાં કંપનીની સ્થિતિ, પુનઃચક્રિત અથવા હરિત ધાતુઓની અપેક્ષિત માંગ, સંગઠિત પુનઃચક્રકો માટે નિયમનકારી સમર્થન અને વધુ મૂલ્યના તાંબા ઉત્પાદનો તરફના તેના વલણ પર આધારિત છે.

બ્રોકરેજને FY26-FY28 દરમિયાન આવક, EBITDA અને સમાયોજિત PAT અનુક્રમે 33%, 26% અને 36%ના ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક દરે વધવાની અપેક્ષા છે.

1QFY27 કાર્યકારી કામગીરી

મજબૂત વાર્ષિક વૃદ્ધિ છતાં Jain Resource Recycling ની 1QFY27 કાર્યકારી કામગીરી Motilal Oswal ની અપેક્ષાઓ કરતાં નીચી રહી. એકીકૃત આવક વાર્ષિક ધોરણે 76% વધીને Rs 2,724.5 કરોડ થઈ, જે બ્રોકરેજના Rs 2,447.4 કરોડના અંદાજ કરતાં વધુ હતી; તાંબા વ્યવસાયની આવકમાં 2.6x વૃદ્ધિ તેનું કારણ હતી.

જોકે, EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 22% વધીને Rs 109.5 કરોડ થયો, જે Rs 138.7 કરોડના અંદાજ કરતાં ઓછો હતો, જ્યારે સમાયોજિત PAT 21% વધીને Rs 69.6 કરોડ થયો, જે Rs 92.1 કરોડના અંદાજની સરખામણીમાં ઓછો હતો. કુલ માર્જિન 380 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 6.2% થતાં EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે આશરે 180 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 4.0% થયો, જે અંદાજિત 5.7% કરતાં ઓછો હતો. તેમ છતાં, પ્રતિ ટન મિશ્રિત EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 21% વધીને Rs 22,340 થયો.

વિભાગીય કામગીરી અને નજીકના ગાળાની મર્યાદાઓ

પશ્ચિમ એશિયા કટોકટી સાથે જોડાયેલી સ્ક્રેપની અછત, તેમજ ઊંચા લોજિસ્ટિક્સ ખર્ચ અને નવા તાંબા એનોડ પ્લાન્ટના કમિશનિંગ ખર્ચ નજીકના ગાળાની મુખ્ય મર્યાદા હતા.

• સીસું: આવક વાર્ષિક ધોરણે 10% વધીને Rs 790 કરોડ થઈ, જોકે વેચાણ જથ્થો 12% ઘટીને 32.2 હજાર ટન રહ્યો. પ્રતિ ટન સીસું EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 24% અને ત્રિમાસિક ધોરણે 6% સુધરીને Rs 18,660 થયો.
• તાંબું: આવક Rs 1,840 કરોડે પહોંચી, જ્યારે જથ્થો વાર્ષિક ધોરણે 73% વધીને 14.7 હજાર ટન થયો. વિભાગનો પ્રતિ ટન EBITDA Rs 31,027 હતો, જે વાર્ષિક ધોરણે 19% ઓછો હતો. એનોડ સિવાય પ્રતિ ટન તાંબું EBITDA ત્રિમાસિક ધોરણે 2.3x સુધરીને Rs 32,300 થયો.
• એલ્યુમિનિયમ: આવક વાર્ષિક ધોરણે 20% ઘટીને Rs 71.4 કરોડ થઈ, જ્યારે જથ્થો 38% ઘટીને 2.2 હજાર ટન રહ્યો. પ્રતિ ટન EBITDA 2.6x વધીને Rs 21,197 થયો.

તાંબાનો વિસ્તાર અને મૂલ્યવર્ધિત ઉત્પાદનો

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે તાંબા એનોડ સુવિધા 1QFY27માં કાર્યરત થઈ અને આશરે 600 ટનનું વેચાણ થયું. તાંબા કેથોડનું કમિશનિંગ 2QFY27 માટે નિયત સમયસર છે, જ્યારે વાયર રોડ અને બસબાર/પ્રોફાઇલ પ્રોજેક્ટ્સ 3QFY27 માટે આયોજિત છે. C&Y સંયુક્ત સાહસે પરીક્ષણ ઉત્પાદન શરૂ કર્યું છે, જેનાથી તાંબા-પ્રક્રિયા ક્ષમતામાં 25 હજાર ટનનો વધારો થયો છે.

મેનેજમેન્ટને FY27માં તાંબાના જથ્થામાં સારો વધારો થવાની અપેક્ષા છે. સ્થિરતા બાદ, મૂલ્યવર્ધિત ઉત્પાદનો તાંબા માર્જિનમાં આશરે 200 બેસિસ પોઇન્ટ ઉમેરશે અને સંપૂર્ણ ઉપયોગ પર પ્રતિ ટન આશરે Rs 25,000નો વધારાનો EBITDA પેદા કરશે તેવી અપેક્ષા છે.

સ્ક્રેપ સોર્સિંગ, ક્ષમતા અને નિયમનકારી સમર્થન

આયાત પરની નિર્ભરતા ઘટાડવા માટે મેનેજમેન્ટ સ્થાનિક સ્ક્રેપ સોર્સિંગ મજબૂત કરી રહ્યું છે અને ભૂરાજકીય પરિસ્થિતિ સામાન્ય બનતાં સીસા સ્ક્રેપની ઉપલબ્ધતા સુધરશે તેવી અપેક્ષા રાખે છે. તે સીસા પુનઃચક્રણ ક્ષમતામાં 15-20% વધારો કરવાનું લક્ષ્ય ધરાવે છે અને FY27માં સીસાના જથ્થામાં સુધારો થવાની અપેક્ષા રાખે છે. ભઠ્ઠીની તાજેતરની ઘટનાની ઉત્પાદન પર નોંધપાત્ર અસર થવાની અપેક્ષા નથી.

મેનેજમેન્ટને બિનજરૂરી ભૂગર્ભ તાંબા કેબલ દૂર કરવા અને ઓપ્ટિકલ-ફાઇબર તૈનાતી દ્વારા ટેલિકોમ માળખાગત ક્ષેત્રમાં સંલગ્ન તક પણ દેખાય છે. FY28થી ઓછામાં ઓછું 5% પુનઃચક્રિત સામગ્રી ફરજિયાત કરતા નિયમો અને નોંધાયેલા પુનઃચક્રકો દ્વારા ઉપયોગી આયુષ્ય પૂર્ણ થયેલા ઉત્પાદનોનું એકત્રીકરણ, સ્ક્રેપ ઉપલબ્ધતા, જથ્થા અને માર્જિનને ટેકો આપી શકે છે. જોકે, મેનેજમેન્ટે સ્વીકાર્યું કે તાંબા અને સીસા પુનઃચક્રણમાં સ્પર્ધા વધી શકે છે.

સુધારેલા નાણાકીય અંદાજો

1QFY27માં અંદાજ કરતાં નબળી કામગીરી બાદ Motilal Oswal એ FY27E અને FY28E માટેના સમાયોજિત PAT અંદાજો અનુક્રમે 10% અને 9% ઘટાડ્યા.

મુખ્ય જોખમો અને નજર રાખવાના મુદ્દા

• પશ્ચિમ એશિયા સંઘર્ષથી ઊભી થયેલી લાંબા સમયની કાચા માલની અછત અને લોજિસ્ટિક્સ વિક્ષેપ.
• નવી તાંબા સુવિધાઓ સાથે સંકળાયેલા વિસ્તરણ ખર્ચ અને અમલીકરણ જોખમ.
• તાંબા અને સીસા પુનઃચક્રણમાં વધતી સ્પર્ધાત્મક તીવ્રતા.
• ઇન્વેન્ટરી હલનચલન, શિપમેન્ટ સમય અને હેજ હિસાબી પદ્ધતિને કારણે ત્રિમાસિક અસ્થિરતા.

લોજિસ્ટિક્સ વિક્ષેપને કારણે આશરે Rs 20-30 કરોડ મૂલ્યની સામગ્રી જહાજો પર રહી હતી. મેનેજમેન્ટને કોઈ નોંધપાત્ર નુકસાન, અટકાયત શુલ્ક અથવા નુકસાનની અપેક્ષા નહોતી.