Jindal Stainlessનો ભાવ સુધારો અને ક્ષમતા વધારો FY27 કમાણી દૃષ્ટિકોણને ટેકો આપે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને Q1 FY27 મુખ્ય મુદ્દાઓ

Motilal Oswal Financial Services એ 4 ઓગસ્ટ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં Jindal Stainless માટેનું પોતાનું ખરીદી રેટિંગ જાળવી રાખ્યું. બ્રોકરે Q1 FY27ની કામગીરીને મજબૂત ગણાવી, જેમાં ચોખ્ખી વેચાણ પ્રાપ્તિમાં સુધારાએ નબળા વેચાણ જથ્થા અને વધેલા ખર્ચની અસર સરભર કરી. નવી ઉમેરાયેલી ક્ષમતામાંથી વધારાના ઉત્પાદન અને સ્ટેનલેસ સ્ટીલના સારા ભાવના ટેકાથી FY27E અને FY28E દરમિયાન કમાણી મજબૂત રહેવાની અપેક્ષા છે, જોકે નજીકના ગાળાની ખર્ચ ફુગાવો પડકારરૂપ છે.

Jindal Stainless એ Q1 FY27માં Rs 113 બિલિયનની આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 11 ટકા વધી અને ત્રિમાસિક ધોરણે સ્થિર રહી તથા Motilal Oswalના Rs 103 બિલિયનના અંદાજ કરતાં વધુ હતી. સ્ટેનલેસ સ્ટીલના ભાવમાં સુધારો દર્શાવતા સરેરાશ વેચાણ ભાવમાં વાર્ષિક 19 ટકા અને ત્રિમાસિક 10 ટકાનો વધારો થઈને તે Rs 1,94,188 પ્રતિ ટન થયો, જેના કારણે કામગીરી અંદાજ કરતાં સારી રહી.

વેચાણ જથ્થો બ્રોકરના અંદાજને અનુરૂપ હતો, પરંતુ મધ્ય પૂર્વ સંકટ વચ્ચે પ્રોપેન અને LPGની મર્યાદિત ઉપલબ્ધતાને કારણે ઘટ્યો. EBITDA અંદાજ કરતાં વધુ રહ્યો, જ્યારે સારી પ્રાપ્તિએ ખર્ચ વધારાની અસરને અંશતઃ સરભર કરતાં પ્રતિ ટન EBITDA વાર્ષિક ધોરણે વધ્યો. સમાયોજિત કરપશ્ચાત નફો વાર્ષિક ધોરણે 8 ટકા વધ્યો, પરંતુ ત્રિમાસિક ધોરણે 14 ટકા ઘટ્યો.

દક્ષિણ કોરિયા, જાપાન અને બ્રાઝિલમાં તકો તથા યુરોપ અને USમાં મજબૂત હાજરીને કારણે નિકાસનો હિસ્સો Q4 FY26ના 7 ટકા અને Q1 FY26ના 9 ટકાથી વધીને 11 ટકા થયો. એકીકૃત ચોખ્ખું દેવું આશરે Rs 30 બિલિયન રહ્યું, જ્યારે Q1 FY27ના અંતે ચોખ્ખું દેવું-ઇક્વિટી ગુણોત્તર 0.14 ગણું હતું.

મેનેજમેન્ટ ટિપ્પણી અને કામગીરીની સ્થિતિ

મેનેજમેન્ટે FY27ના પ્રથમ અર્ધવાર્ષિક ગાળા માટે 8-10 ટકા જથ્થા વૃદ્ધિ અને પ્રતિ ટન Rs 18,000-20,000 EBITDAનું FY27 માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું. ઔદ્યોગિક ગેસની અછત અને લોજિસ્ટિક્સ વિક્ષેપો પછી ઉત્પાદન સંકટ-પહેલાના સ્તરે પાછું ફર્યું હતું અને મેનેજમેન્ટને જથ્થામાં ક્રમશઃ સુધારાની અપેક્ષા છે.

મેનેજમેન્ટે Jajpur ખાતે પાઇપ દ્વારા કુદરતી ગેસ શરૂ થયા બાદ ગેસના ભાવમાં નરમાઈ અને આયાતી LPG તથા પ્રોપેન પર ઓછી નિર્ભરતાની પણ નોંધ લીધી. Hisar ખાતે સમાન પ્રોજેક્ટ ચાલી રહ્યો છે. Q1 FY27ના ઉત્પાદન મિશ્રણમાં 200 શ્રેણી 35 ટકા, 300 શ્રેણી 47 ટકા અને 400 શ્રેણી 18 ટકા હતી. ઉત્પાદન મર્યાદા દરમિયાન નફાકારકતા જાળવવા ઉચ્ચ-મૂલ્ય ઉત્પાદનોને પ્રાથમિકતા અપાઈ હતી.

• Rathi Steel આશરે 70 ટકા ઉપયોગ સ્તરે પાછું ફર્યું.
• Chromeni આશરે 80-85 ટકા ઉપયોગ સ્તરે કાર્યરત હતું અને અવિરત પાઇપ દ્વારા કુદરતી ગેસ ઉપલબ્ધતાથી લાભાન્વિત થયું.

ક્ષમતા વિસ્તરણ અને વૃદ્ધિના પરિબળો

ક્ષમતા ઉમેરા વૃદ્ધિનું મહત્વનું પરિબળ છે. ઇન્ડોનેશિયામાં નવી કાર્યરત કરાયેલી વાર્ષિક 1.2 મિલિયન ટન સ્ટેનલેસ સ્ટીલ મેલ્ટ શોપની ક્ષમતા વધારવામાં આવી રહી છે અને મેનેજમેન્ટને તેના પ્રથમ કાર્યકારી વર્ષમાં 70-80 ટકા ઉપયોગની અપેક્ષા છે.

Jajpur, Hisar અને Kharagpur ખાતેના ડાઉનસ્ટ્રીમ પ્રોજેક્ટ નિર્ધારિત સમયપત્રક મુજબ છે. વાર્ષિક 1.1 મિલિયન ટન હોટ-રોલિંગ લાઇન Q3 FY27માં આવવાની અપેક્ષા છે, જ્યારે કોલ્ડ-રોલિંગ ક્ષમતા FY28 સુધી વધારીને વાર્ષિક 2.67 મિલિયન ટન કરવાનું લક્ષ્ય છે. આ ઉમેરા FY29 સુધી કંપનીના 3.5 મિલિયન ટન વેચાણના લક્ષ્યને ટેકો આપે છે.

આશરે Rs 28 બિલિયનનો FY27 મૂડી ખર્ચ ડાઉનસ્ટ્રીમ મૂલ્યવર્ધિત ઉત્પાદનો પર કેન્દ્રિત છે. Jajpurનો પ્રતિ કલાક 600 Nm³ હરિત-હાઇડ્રોજન પ્લાન્ટ ઓગસ્ટ 2026માં કાર્યરત થવાની અપેક્ષા છે.

કમાણીનો દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswalને FY31 સુધી સ્થાનિક સ્ટેનલેસ સ્ટીલની માંગ 7 મિલિયન ટનથી વધુ થવાની અપેક્ષા છે અને મૂલ્યવર્ધિત ઉત્પાદનોથી માર્જિનને ટેકો મળતાં Jindal Stainlessને અગ્રણી ખેલાડી તરીકે સારી સ્થિતિમાં માને છે. બ્રોકરે FY26-28E દરમિયાન આશરે 15 ટકા આવક CAGR અને 12 ટકા EBITDA CAGRનો અંદાજ મૂક્યો છે, જેમાં પ્રતિ ટન EBITDA Rs 21,000-22,000 રહેશે.

બ્રોકરે FY27Eની આવક, EBITDA અને સમાયોજિત PATના અંદાજ અનુક્રમે 5.3 ટકા, 3.8 ટકા અને 4.5 ટકા વધાર્યા, જ્યારે FY28Eના અંદાજ મોટા ભાગે જાળવી રાખ્યા.

Rs 910 લક્ષ્ય ભાવ FY28E EV/EBITDAના 11 ગણા પર આધારિત છે, જે Rs 761 બિલિયનનું લક્ષ્ય એન્ટરપ્રાઇઝ મૂલ્ય અને Rs 12 બિલિયનના ચોખ્ખા દેવાને ધ્યાનમાં લીધા બાદ Rs 749 બિલિયનનું ઇક્વિટી મૂલ્ય દર્શાવે છે. રિપોર્ટ CMP પર, શેર FY28E EV/EBITDAના 8.9 ગણા પર ટ્રેડ થતો હતો.