Jindal Stainless ક્ષમતા વિસ્તરણ અને મૂલ્યવર્ધિત મિશ્રણ વૃદ્ધિ દૃષ્ટિકોણને આધાર આપે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

પશ્ચિમ એશિયા સંઘર્ષ સાથે જોડાયેલા ઇંધણ અને લોજિસ્ટિક્સ વિક્ષેપો છતાં સ્થિર Q1 FY27 કામગીરી બાદ ICICI Securities એ તેના 5 ઓગસ્ટ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં Jindal Stainless ને HOLDમાંથી BUY કર્યું. બ્રોકર માને છે કે માળખાકીય માંગના અનુકૂળ પરિબળો, ક્ષમતા વધારો, ઉત્પાદન-મિશ્રણમાં સુધારો અને બેકવર્ડ ઇન્ટિગ્રેશન કંપનીની લાંબા ગાળાની વૃદ્ધિ અને નફાકારકતાને ટેકો આપશે.

લક્ષ્ય કિંમત Rs 915 છે, જે FY28E EV/EBITDA ના 10.5 ગણા પર આધારિત છે.

Q1 FY27 નાણાકીય કામગીરી

Jindal Stainless એ Q1 FY27માં Rs 11,279 કરોડની સંકલિત ઓપરેટિંગ આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 11 ટકા વધી અને ત્રિમાસિક ધોરણે 1 ટકા ઘટી. સ્ટેનલેસ સ્ટીલ વેચાણ જથ્થો આશરે 5.8 લાખ ટન હતો, જે વાર્ષિક ધોરણે 7 ટકા અને અનુક્રમે 10 ટકા ઓછો હતો. સ્ટેન્ડઅલોન મિશ્રિત વસૂલાત ત્રિમાસિક ધોરણે 9 ટકા સુધરીને Rs 1.83 લાખ પ્રતિ ટન થઈ.

ઓછા જથ્થા અને અનુક્રમે નબળા EBITDA છતાં, પ્રતિ ટન EBITDA Rs 22,884 પર મજબૂત રહ્યો, જે Q4 FY26માં Rs 22,670 હતો. PAT વાર્ષિક ધોરણે 8 ટકા વધીને Rs 769 કરોડ થયો.

માંગના પરિબળો અને ઉત્પાદન મિશ્રણ

મેનેજમેન્ટે ઓટોમોટિવ, રેલવે, મેટ્રો-પ્રોજેક્ટ અને સફેદ વસ્તુઓના ક્ષેત્રોમાંથી મજબૂત સ્થાનિક માંગનો ઉલ્લેખ કર્યો. Vande Bharat કોચમાં ફેરિટિકમાંથી ઉચ્ચ-શક્તિવાળા ઓસ્ટેનિટિક સ્ટેનલેસ સ્ટીલ તરફ ફેરફાર થતાં રેલવેની માંગ મજબૂત રહેવાની અપેક્ષા છે. Karnataka K-RIDE જેવા પ્રોજેક્ટ કોચ નિર્માણમાં સ્ટેનલેસ સ્ટીલનો ઉપયોગ વધુ વધારી શકે છે.

Series 200, 300 અને 400 ઉત્પાદનોએ Q1 FY27 આવકમાં અનુક્રમે 35 ટકા, 47 ટકા અને 18 ટકા ફાળો આપ્યો. નિકાસ જથ્થો નિરપેક્ષ રીતે સ્થિર રહ્યો, જ્યારે કંપની જાપાન, દક્ષિણ કોરિયા, બ્રાઝિલ અને અન્ય દક્ષિણ અમેરિકન દેશો સહિત વધુ માર્જિનવાળા બજારોમાં વિશિષ્ટ ગ્રેડનો વિસ્તાર કરી રહી છે.

ઓપરેશનલ વિક્ષેપો અને મેનેજમેન્ટ માર્ગદર્શન

LPG અને પ્રોપેન પુરવઠા પરના સરકારી પ્રતિબંધોને કારણે સામાન્ય કિંમતોના આશરે ત્રણ ગણા ભાવે ખુલ્લા બજારમાંથી અસ્થાયી ઇંધણ ખરીદી કરવી પડી. લોજિસ્ટિક્સ વિક્ષેપોએ પણ ત્રિમાસિકના શરૂઆતના ભાગમાં ઉત્પાદનને અસર કરી, જેના પરિણામે Q1 FY27માં ક્ષમતા ઉપયોગ ઘટીને આશરે 70 ટકા થયો.

LPG અને પ્રોપેન પરની નિર્ભરતા ઘટાડવા Jindal Stainless એ Jajpur ખાતે પાઇપથી કુદરતી ગેસ શરૂ કર્યો છે અને અન્ય પ્લાન્ટમાં સમાન પ્રોજેક્ટની યોજના ધરાવે છે. મેનેજમેન્ટે FY27 માટે 7–9 ટકા જથ્થા-વૃદ્ધિ માર્ગદર્શન અને H1 FY27 માટે પ્રતિ ટન EBITDAનું Rs 18,000–20,000 માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું છે, જેમાં બજાર પરિસ્થિતિઓને આધારે Q2 પછી સંભવિત સુધારો થઈ શકે છે.

ક્ષમતા વિસ્તરણ અને એકીકરણ

બ્રોકરને અપેક્ષા છે કે ભારતમાં માથાદીઠ સ્ટેનલેસ સ્ટીલનો ઓછો વપરાશ, આશરે 3 kg સામે વૈશ્વિક સરેરાશ આશરે 6 kg, લાંબા ગાળાની વૃદ્ધિની તક આપશે. Jindal Stainless પાસે આશરે 4.2 MTPA સંકલિત ક્ષમતા છે, જેમાં ભારતમાં 3 MTPA અને ઇન્ડોનેશિયામાં 1.2 MTPA સામેલ છે.

નવો કાર્યરત ઇન્ડોનેશિયન મેલ્ટિંગ શોપ, જેમાં Jindal Stainless ની 49 ટકા ઇક્વિટી હિસ્સેદારી છે, જથ્થા વૃદ્ધિને ટેકો આપશે. સૂચિત આશરે 4 MTPA મહારાષ્ટ્ર ગ્રીનફિલ્ડ પ્રોજેક્ટ FY29 પછીના આગામી વૃદ્ધિ તબક્કાને આગળ ધપાવશે તેવી અપેક્ષા છે, જોકે જમીન સંપાદન અંગે ચર્ચા ચાલુ છે.

કંપની Jajpur, Hisar અને Kharagpur ખાતે ડાઉનસ્ટ્રીમ મૂલ્યવર્ધિત ક્ષમતાનો પણ વિસ્તાર કરી રહી છે. HRAP સુવિધા Q3 FY27માં અપેક્ષિત છે, જ્યારે કોલ્ડ-રોલિંગ ક્ષમતા FY28 સુધી 2.0 MTPAથી વધીને આશરે 2.67 MTPA થવાનો અંદાજ છે. FY27 મૂડી ખર્ચ માર્ગદર્શન આશરે Rs 2,800 કરોડ છે, મુખ્યત્વે ડાઉનસ્ટ્રીમ ઉત્પાદનો માટે.

0.2 MTPA નિકલ પિગ આયર્ન પ્રોજેક્ટમાં Jindal Stainless ની 49 ટકા હિસ્સેદારી નિકલ સુધી પહોંચ સુધારે તેવી અપેક્ષા છે.

કમાણીનો દૃષ્ટિકોણ

ICICI Securities એ FY27E અને FY28E EBITDA અંદાજ અનુક્રમે 13.2 ટકા અને 7.7 ટકા વધાર્યા. બ્રોકરને FY27Eમાં પ્રતિ ટન EBITDA Rs 23,047 અને FY28Eમાં Rs 24,514 રહેવાની અપેક્ષા છે.

મુખ્ય જોખમો

• પશ્ચિમ એશિયામાં લાંબો સંઘર્ષ ઇંધણ અને લોજિસ્ટિક્સ ખર્ચ વધારીને ઓપરેટિંગ ખર્ચમાં વધારો કરી શકે છે.
• સસ્તી આયાતનો વધુ પ્રવાહ વસૂલાત અને માર્જિનને દબાવી શકે છે.