જિન્દાલ સ્ટેઈનલેસનું ક્ષમતા વિસ્તરણ અને મૂલ્યવર્ધિત મિશ્રણ સતત આવક વૃદ્ધિને ટેકો આપે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

તેના 28 સપ્ટેમ્બર, 2026ના અહેવાલમાં, ICICI Securities જિન્દાલ સ્ટેઈનલેસ પર BUY રેટિંગ જાળવી રાખે છે. બ્રોકરનું માનવું છે કે માળખાકીય સ્ટેઈનલેસ-સ્ટીલ માંગ, ક્ષમતા આધારિત વોલ્યુમ વૃદ્ધિ, વધુ મૂલ્યવર્ધિત ઉત્પાદન મિશ્રણ અને વધુ ઊંડું બેકવર્ડ ઇન્ટિગ્રેશન સતત આવક વૃદ્ધિને ટેકો આપી શકે છે.

લક્ષ્ય ભાવ Rs 915 છે, જે 10.5x FY28E EV/EBITDA પર આધારિત છે, જ્યારે અહેવાલનો CMP Rs 750 છે. ઓપન માર્કેટમાંથી પ્રમોટરોની સતત ખરીદી પણ ICICI Securitiesની લાંબા ગાળાની રોકાણ થિસિસને વધુ મજબૂત બનાવે છે.

ઉદ્યોગમાં સ્થાન અને માંગનો અંદાજ

જિન્દાલ સ્ટેઈનલેસને ભારતની અગ્રણી સ્ટેઈનલેસ-સ્ટીલ કંપની અને ચીનને બાદ કરતાં વૈશ્વિક સ્તરે ટોચની પાંચ સ્ટેઈનલેસ-સ્ટીલ ઉત્પાદકોમાંની એક તરીકે વર્ણવવામાં આવી છે. તે વાર્ષિક આશરે 4.2 million tonnes per annumની સંકલિત ક્ષમતા ધરાવે છે, જેમાં ભારતમાં 3 MTPA અને ઇન્ડોનેશિયામાં 1.2 MTPAનો સમાવેશ થાય છે.

ICICI Securities ઉદ્યોગમાં માંગની અનુકૂળ પરિસ્થિતિઓ જુએ છે. FY21 થી FY25 દરમિયાન ભારતીય સ્ટેઈનલેસ-સ્ટીલ વપરાશ આશરે 13 per cent CAGRના દરે વધ્યો હતો, જ્યારે સ્થાનિક માથાદીઠ વપરાશ આશરે 3 kg વૈશ્વિક સ્તરના આશરે 6 kg કરતાં ઓછો છે. બ્રોકરનું માનવું છે કે આ ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર એપ્લિકેશન્સમાં સ્ટેઈનલેસ-સ્ટીલના ઉપયોગમાં વૃદ્ધિ માટે નોંધપાત્ર અવકાશ છોડી જાય છે.

ક્ષમતા વિસ્તરણ અને વોલ્યુમ વૃદ્ધિ

Q1FY27માં વેચાણ વોલ્યુમ 7 per cent ઘટવા છતાં જિન્દાલ સ્ટેઈનલેસે FY27E માટે 7 થી 9 per centની વોલ્યુમ વૃદ્ધિની માર્ગદર્શિકા જાળવી રાખી છે. કંપની FY29 સુધીમાં આશરે 3.5 million tonnesનું વેચાણ વોલ્યુમ હાંસલ કરવાનો લક્ષ્યાંક ધરાવે છે.

તાજેતરમાં શરૂ કરાયેલી 1.2 MTPA ઇન્ડોનેશિયન મેલ્ટિંગ સુવિધા, જેમાં જિન્દાલ સ્ટેઈનલેસનો 49 per cent હિસ્સો છે, વૃદ્ધિમાં મહત્વપૂર્ણ ફાળો આપનારી છે. ICICI Securities પ્રસ્તાવિત આશરે 4 MTPA મહારાષ્ટ્ર ગ્રીનફિલ્ડ પ્રોજેક્ટને FY29 પછીના ક્ષમતા વૃદ્ધિના આગામી તબક્કા તરીકે પણ ઓળખે છે.

મૂલ્યવર્ધિત ઉત્પાદનો અને બેકવર્ડ ઇન્ટિગ્રેશન

વધુ મૂલ્યવર્ધિત ઉત્પાદનોના વિસ્તરણ અને કાચા માલના ઇન્ટિગ્રેશનથી માર્જિનને લાભ થવાની અપેક્ષા છે. જિન્દાલ સ્ટેઈનલેસ ઓડિશામાં HRAP અને CRAP ક્ષમતા ઉમેરી રહી છે અને કોલ્ડ-રોલિંગ ક્ષમતામાં આશરે Rs 900 croreનું રોકાણ કરી રહી છે.

0.2 MTPA નિકલ પિગ આયર્ન પ્રોજેક્ટમાં તેનો 49 per cent હિસ્સો નિકલ, જે સ્ટેઈનલેસ-સ્ટીલ માટે મુખ્ય ઇનપુટ છે, સુધી ખર્ચ-કાર્યક્ષમ પહોંચ પ્રદાન કરે તેવી અપેક્ષા છે. ઓછા LPG ઉપલબ્ધતા અને પશ્ચિમ એશિયા સંબંધિત લોજિસ્ટિક્સ વિક્ષેપ છતાં, અનુકૂળ ઉત્પાદન મિશ્રણના ટેકાથી Q1FY27માં પ્રતિ ટન કોન્સોલિડેટેડ EBITDA આશરે Rs 22,900 પર સ્થિર રહ્યો હતો. કામગીરી સામાન્ય બનતાં ICICI Securities FY27Eમાં પ્રતિ ટન Rs 23,000 અને FY28Eમાં Rs 24,500 EBITDAનો અંદાજ મૂકે છે.

નાણાકીય અંદાજ

બ્રોકર Q1FY27ના પરિણામોને સ્થિર ગણાવે છે. તે FY28E સુધી ચોખ્ખા વેચાણ, EBITDA અને ચોખ્ખા નફામાં વધારો થવાની અપેક્ષા રાખે છે, જેમાં EBITDA માર્જિન વધીને 13.3 per cent થશે અને ચોખ્ખા નફામાં FY26 થી FY28E દરમિયાન 19.4 per cent CAGR નોંધાવાની ધારણા છે.

ચોખ્ખું વેચાણ FY26 થી FY28E દરમિયાન 12.8 per cent CAGRના દરે વધવાની અપેક્ષા છે, જ્યારે ચોખ્ખો નફો FY27Eમાં Rs 3,746 crore અને FY28Eમાં Rs 4,552 crore સુધી પહોંચવાનો અંદાજ છે.

કેશ ફ્લો, લિવરેજ અને વળતર

આશરે Rs 5,400 croreના capex કાર્યક્રમ છતાં જિન્દાલ સ્ટેઈનલેસનું નેટ ડેટ-ટુ-EBITDA 1xથી નીચે છે. નવી ક્ષમતાઓનું ઉત્પાદન વધતાં વાર્ષિક ઓપરેટિંગ કેશ ફ્લો Rs 5,000 croreને વટાવી જશે તેવી ICICI Securitiesને અપેક્ષા છે, જે વધુ ડિલિવરેજિંગને સક્ષમ બનાવશે અને FY28E સુધી આશરે 17.6 per centના અંદાજિત RoCEને ટેકો આપશે.

મુખ્ય જોખમો

• કાચા માલના ભાવોમાં તીવ્ર અસ્થિરતા નફાકારકતાને નુકસાન પહોંચાડી શકે છે.
• સસ્તી આયાતમાં ઉછાળો માર્જિન પર દબાણ લાવી શકે છે.