Jindal Steel ક્ષમતા વધારો અને મૂલ્યવર્ધિત મિશ્રણ આવક વૃદ્ધિના દૃષ્ટિકોણને ટેકો આપે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મુખ્ય પરિબળો

Motilal Oswal Financial Services એ 1QFY27માં અપેક્ષા કરતાં સારા કામગીરીના પરિણામો બાદ Jindal Steel માટે તેની ખરીદ રેટિંગ પુનરાવર્તિત કરી. બ્રોકરનું માનવું છે કે ક્રૂડ સ્ટીલ ક્ષમતાનો તાજેતરનો 15.6 mtpa સુધીનો વિસ્તરણ આવક વૃદ્ધિ માટે નોંધપાત્ર અવકાશ આપે છે. અપેક્ષિત વોલ્યુમ રિકવરી, મૂલ્યવર્ધિત ઉત્પાદનોનું વધતું મિશ્રણ, ખર્ચ ઘટાડા અને ઇનપુટ-ખર્ચની અસ્થિરતા વચ્ચે સ્ટીલના ભાવો અને માર્જિનને ટેકો આપવાની અપેક્ષા ધરાવતી સુરક્ષા ડ્યૂટી પણ તેના સકારાત્મક દૃષ્ટિકોણને ટેકો આપે છે.

1QFY27 નાણાકીય કામગીરી

Jindal Steel એ 1QFY27માં Rs 15,480 કરોડની આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 26% વધી પરંતુ ત્રિમાસિક ધોરણે 5% ઘટી. અપેક્ષા કરતાં મજબૂત વોલ્યુમ અને ચોખ્ખી વેચાણ વસૂલાતને કારણે આવક Motilal Oswalના અંદાજથી 10% વધુ હતી. ઓછા વોલ્યુમને કારણે ક્રમિક આવક ઘટી.

સમાયોજિત EBITDA વાર્ષિક ધોરણે મોટે ભાગે સ્થિર અને ત્રિમાસિક ધોરણે 10% ઓછું હતું, પરંતુ બ્રોકરના અંદાજથી વધુ હતું. પ્રતિ ટન EBITDA પણ અંદાજથી વધુ હતું. ત્રિમાસિક ધોરણે US$23 પ્રતિ ટનના ઊંચા કોકિંગ કોલ ખર્ચને મજબૂત વસૂલાત અને ખર્ચ શિસ્તે આંશિક રીતે સરભર કર્યો. ઊંચા કર ખર્ચને કારણે સમાયોજિત PAT અંદાજથી ઓછો રહ્યો.

ઉત્પાદન, વેચાણ અને વસૂલાત

1QFY27માં ઉત્પાદન 2.4 mt હતું, જે વાર્ષિક ધોરણે 15% વધ્યું પરંતુ ત્રિમાસિક ધોરણે 10% ઘટ્યું. વેચાણ વોલ્યુમ 2.23 mt હતું, જે વાર્ષિક ધોરણે 17% વધ્યું અને ત્રિમાસિક ધોરણે 15% ઘટ્યું. આયોજિત જાળવણી બંધને કારણે ઉત્પાદન અને વેચાણમાં ક્રમિક ઘટાડો થયો. 4QFY26માં 5%ની સરખામણીએ નિકાસ વેચાણના 9% હતી.

ફ્લેટ સ્ટીલની સરેરાશ વેચાણ કિંમત ત્રિમાસિક ધોરણે આશરે Rs 7,000 પ્રતિ ટન સુધરી, જ્યારે લાંબા ઉત્પાદનોની સરેરાશ વેચાણ કિંમત આશરે Rs 4,500 પ્રતિ ટન વધી. આ સુધારાઓથી ચોખ્ખી વેચાણ વસૂલાત વાર્ષિક ધોરણે 7% અને ત્રિમાસિક ધોરણે 12% વધીને Rs 69,427 પ્રતિ ટન થઈ.

ક્ષમતા વધારો અને વોલ્યુમ દૃષ્ટિકોણ

મેનેજમેન્ટે FY27 માટે 10.5–11.0 mt સ્ટીલ-વેચાણ માર્ગદર્શન પુનરાવર્તિત કર્યું અને અપેક્ષા રાખી કે આયોજિત BOF બંધને કારણે પ્રથમ ત્રિમાસિકની ખોટ આગામી ત્રિમાસિકોમાં ભરપાઈ થશે. Jindal Steelનું લક્ષ્ય તેની 15.6 mt ક્ષમતાનો પ્રારંભિક ઉપયોગ આશરે 11.5 mt કરવાનો છે, ત્યારબાદ અડચણ દૂર કરવા અને કામગીરી સુધારાથી 12.5–13 mt કરવાનો છે. વધુ ક્ષમતા ખોલવા માટે HBI, DRI અને સ્ક્રેપ જેવા બાહ્ય ધાતુઓનો ઉપયોગ કરવાની યોજના છે.

Angul ખાતે Blast Furnace-I આશરે 11 ktpd પર કાર્યરત છે, જે તેની 10 ktpd નિર્ધારિત ક્ષમતા કરતાં વધુ છે. Blast Furnace-IIએ આશરે 11 ktpd હોટ-મેટલ ઉત્પાદન હાંસલ કર્યું છે. મેનેજમેન્ટનું લક્ષ્ય ચોમાસા પછી 12 ktpd અને ડિસેમ્બર 2026 સુધી તેની 13 ktpd ડિઝાઇન ક્ષમતા હાંસલ કરવાનું છે. આથી CY26ના અંત સુધી Angulનું કુલ હોટ-મેટલ ઉત્પાદન આશરે 24 ktpd થશે.

મૂલ્યવર્ધિત ઉત્પાદનો અને ખર્ચ ઘટાડો

મેનેજમેન્ટ ભાવિ ક્ષમતા વધારાને પરંપરાગત HRC અથવા રીબારને બદલે વિશેષ અને એન્જિનિયર્ડ સ્ટીલ તરફ ખસેડી રહ્યું છે. મૂલ્યવર્ધિત ઉત્પાદનોનો હિસ્સો 1QFY27 વેચાણનો 66% હતો, જે 4QFY26માં 61% હતો. નવી શરૂ થયેલી ડાઉનસ્ટ્રીમ સુવિધાઓ સ્થિર થતાં મિશ્રણ વધુ સુધરશે તેવી મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે.

મેનેજમેન્ટને ચોમાસા પછી લાંબા સ્ટીલની માંગમાં સુધારાની અપેક્ષા છે અને તેનું માનવું છે કે વૈવિધ્યસભર પોર્ટફોલિયો બાંધકામ સ્ટીલની માંગ નબળી હોય ત્યારે કંપનીને વધુ મૂલ્યવાળા ઉત્પાદનો તરફ ખસેડવાની છૂટ આપે છે. ઉત્પાદકતા સુધારા, ઊંચી ઉપજ, વીજળી બચત, કોલ બ્લેન્ડિંગ અને કામગીરીની કાર્યક્ષમતા દ્વારા મધ્યમ ગાળામાં આશરે Rs 1,000 પ્રતિ ટનના માળખાકીય કામગીરી ખર્ચ ઘટાડાનું લક્ષ્ય છે.

કૅપ્ટિવ કોલનો ઉપયોગ આશરે 50% હતો, જ્યારે કૅપ્ટિવ લોહ અયસ્કનો ઉપયોગ 4QFY26ના આશરે 16%થી વધીને આશરે 28% થયો. બેકવર્ડ ઇન્ટિગ્રેશન માટે FY27 અંતનું લક્ષ્ય આશરે 40% છે.

ખર્ચ દબાણ, દેવું અને ભંડોળ

નજીકના ગાળાના દબાણબિંદુઓમાં 2QFY27માં કોકિંગ કોલ ખર્ચમાં અપેક્ષિત વધુ US$12–15 પ્રતિ ટન વધારો, 1QFY27માં Rs 500 પ્રતિ ટન વધુ લોહ અયસ્ક ખર્ચ અને મધ્ય પૂર્વના વિક્ષેપોનો સમાવેશ થાય છે, જેણે કાચા માલના ખર્ચમાં US$12–13 પ્રતિ ટન ઉમેર્યા. બંધ સંબંધિત કામગીરી લીવરેજ ખર્ચ આશરે Rs 2,000 પ્રતિ ટન હતો.

ઉપયોગ વધતાં અને સ્લરી પાઇપલાઇન શરૂ થતાં 2QFY27થી ખર્ચ ઘટશે તેવી મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે. એકીકૃત ચોખ્ખું દેવું 1QFY27માં Rs 15,900 કરોડ હતું, જે માર્ચ 2026ના Rs 16,000 કરોડથી મોટે ભાગે અપરિવર્તિત હતું. EBITDA સામે ચોખ્ખું દેવું 1.66 ગણાથી વધીને 1.71 ગણું થયું. Motilal Oswalને અપેક્ષા છે કે બાકી મૂડી ખર્ચનું ભંડોળ આંતરિક ઉપાર્જનથી થશે અને EBITDA સામે ચોખ્ખું દેવું 1.5 ગણાથી નીચે રહેશે.

અંદાજ અને મૂલ્યાંકન

બ્રોકરે FY27 આવકમાં 1% વધારો અને FY27 PATમાં 3% ઘટાડો કરવા સિવાય તેના અંદાજ જાળવી રાખ્યા. તેનો Rs 1,200 લક્ષ્ય ભાવ FY28E EV/EBITDAના 7.5 ગણા પર આધારિત છે.

રિપોર્ટ CMP પર, શેર FY28E EV/EBITDAના 6.8 ગણા પર ટ્રેડ થતો હતો.