Jindal Steel ક્ષમતા વધારો અને સ્લરી પાઇપલાઇન બચત કમાણી વૃદ્ધિને આધાર આપે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

ICICI Direct Research ના 27 જુલાઈ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં Jindal Steel પર BUY રેટિંગ જાળવી રાખવામાં આવ્યું છે અને વર્તમાન બજાર ભાવ Rs 1,060ની સરખામણીએ લક્ષ્ય ભાવ Rs 1,220 રાખવામાં આવ્યો છે. બ્રોકરને નવી ક્ષમતા વધતા નફાકારકતામાં સુધારાની અપેક્ષા છે, જેને ક્ષમતા આધારિત વેચાણ જથ્થા વૃદ્ધિ, વધુ મૂલ્યવર્ધિત ઉત્પાદન મિશ્રણ, ખર્ચ અનુકૂલન અને સ્થાનિક સ્ટીલની અનુકૂળ માંગનો આધાર મળશે.

લક્ષ્ય ભાવ FY28E EV/EBITDA ના 9 ગણા પર આધારિત છે. Jindal Steel પાસે હાલમાં વાર્ષિક 15.6 million tonnes ક્રૂડ સ્ટીલ ક્ષમતા, વાર્ષિક આશરે 15 million tonnes લોખંડ અયસ્ક નિર્માણ ક્ષમતા અને વાર્ષિક આશરે 13.75 million tonnes તૈયાર સ્ટીલ ક્ષમતા છે.

Q1 FY27 નાણાકીય કામગીરી

Jindal Steel એ Q1 FY27માં સ્થિર પરંતુ નબળી કામગીરી નોંધાવી. એકીકૃત સંચાલકીય આવક વાર્ષિક ધોરણે 26 ટકા વધીને Rs 15,482 crore થઈ, જેને 2.23 million tonnes સ્ટીલ વેચાણ જથ્થાનો આધાર મળ્યો; તેમાં વાર્ષિક ધોરણે 17 ટકાનો વધારો થયો.

સરેરાશ મિશ્ર સાક્ષાત્કાર ત્રિમાસિક ધોરણે આશરે Rs 7,526 પ્રતિ ટન વધીને Rs 69,427 પ્રતિ ટન થયો. સુરક્ષા શુલ્કથી વધેલા હાજર ભાવો અને મૂલ્યવર્ધિત ઉત્પાદનોના વધુ યોગદાનથી સુધારાને મદદ મળી, જે Q4 FY26ના 61 ટકાથી વધીને 66 ટકા થયું. ફ્લેટ-ટુ-લોંગ સ્ટીલ મિશ્રણ Q4 FY26ના 52:48થી વધીને 53:47 થયું.

સ્ટીલ ભાવો અને ખર્ચ દબાણ

મેનેજમેન્ટે સંકેત આપ્યો કે Q1 FY27માં HRC ભાવો ત્રિમાસિક ધોરણે આશરે Rs 7,000 પ્રતિ ટન વધ્યા, જ્યારે TMT રીબાર ભાવો આશરે Rs 4,500 પ્રતિ ટન વધ્યા. જોકે, ત્યારબાદ HRC ભાવો Q1 સરેરાશથી આશરે Rs 800 પ્રતિ ટન નરમ પડ્યા અને ચોમાસા સંબંધિત નબળાઈ વચ્ચે TMT ભાવોમાં લગભગ Rs 8,000 પ્રતિ ટનનો ઘટાડો થયો.

US$23 પ્રતિ ટનની ઊંચી કોકિંગ કોલ કિંમત, આશરે Rs 500 પ્રતિ ટન લોખંડ અયસ્ક ફુગાવો, આશરે Rs 2,000 પ્રતિ ટન નકારાત્મક સંચાલકીય લાભ અને પશ્ચિમ એશિયા સંઘર્ષ સંબંધિત US$12-13 પ્રતિ ટન નૂર ખર્ચે નફાકારકતાને મર્યાદિત કરી. મેનેજમેન્ટને Q2 FY27માં કોકિંગ કોલ ખર્ચમાં વધુ US$12-15 પ્રતિ ટન વધારાની અપેક્ષા છે.

ક્ષમતા વિસ્તરણ અને વેચાણ જથ્થા વૃદ્ધિ

Jindal Steel FY28 સુધી આશરે Rs 47,000 crore નો મૂડી ખર્ચ કાર્યક્રમ અમલમાં મૂકી રહી છે. આ રોકાણના અડધાથી વધુ ભાગ Angul Phase II માટે ફાળવવામાં આવ્યો છે. વાર્ષિક 3 million tonnes BOF-2 શરૂ થવાથી ક્રૂડ સ્ટીલ ક્ષમતા વાર્ષિક 15.6 million tonnes થઈ છે.

નવી શરૂ થયેલી વાર્ષિક 1.2 million tonnes કોલ્ડ રોલિંગ મિલથી ફ્લેટ-ઉત્પાદન હિસ્સો આશરે 50 ટકાથી વધીને આશરે 70 ટકા થવાની અપેક્ષા છે. ICICI Direct એ FY26-28E દરમિયાન વેચાણ જથ્થા CAGR આશરે 15 ટકા રહેવાનો અંદાજ આપ્યો છે.

મેનેજમેન્ટે FY27 માટે 11-11.5 million tonnes ઉત્પાદન માર્ગદર્શન અને 10.5-11 million tonnes વેચાણ જથ્થા માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું છે. Rs 8,000-10,000 crore નો વાર્ષિક વૃદ્ધિ મૂડી ખર્ચ વિશેષ ઉત્પાદનો અને ડાઉનસ્ટ્રીમ એકીકરણ પર કેન્દ્રિત રહેવાની અપેક્ષા છે. અલગથી, Jharkhand સરકાર સાથેના સમજુતી કરારમાં વાર્ષિક 2.5-3 million tonnes વધારાની અપસ્ટ્રીમ સ્ટીલ નિર્માણ ક્ષમતાનો વિચાર કરવામાં આવ્યો છે.

ખર્ચ અનુકૂલન અને કમાણી દૃષ્ટિકોણ

બ્રોકરને Q2 FY27માં વાર્ષિક 18 million tonnes સ્લરી પાઇપલાઇન અને બંદર જોડાણ શરૂ થવાથી આશરે Rs 700 પ્રતિ ટનની બચત થવાની અપેક્ષા છે. Jindal Steel પાસે આશરે 50 ટકા કેપ્ટિવ કોલ મિશ્રણ છે, અને Utkal B1ની ક્ષમતા વૃદ્ધિ તથા Utkal B2ના ઉત્પાદનથી વધારાના લાભોની અપેક્ષા છે.

ICICI Direct ને અપેક્ષા છે કે વાર્ષિક 6 million tonnes Angul વિસ્તરણથી સંચાલકીય લાભ સુધરતાં FY27Eમાં EBITDA પ્રતિ ટન આશરે Rs 11,721 અને FY28Eમાં Rs 13,316 રહેશે.

અંદાજોમાં ઘટાડા છતાં, બ્રોકરે FY26-28E વેચાણ અને PAT CAGR અનુક્રમે આશરે 22 ટકા અને 47 ટકા રહેવાનો અંદાજ આપ્યો છે. FY27E અને FY28E EBITDA તથા PAT અંદાજોમાં ઘટાડો માર્જિન દબાણ દર્શાવે છે.

મુખ્ય જોખમો

• સ્થાનિક સ્ટીલ ભાવોમાં તીવ્ર ઘટાડો નફાકારકતા અને કમાણી પર દબાણ લાવી શકે છે.
• નવી ક્ષમતા વધારવામાં વિલંબ કંપનીના મધ્યમ ગાળાના વેચાણ જથ્થા લક્ષ્યોને અસર કરી શકે છે.