30mtpa વિસ્તરણ માર્ગ પર રહેતાં JK Lakshmi Cementની માત્રા વૃદ્ધિ અંદાજ કરતાં વધુ

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મુખ્ય મુદ્દાઓ

Motilal Oswal Financial Services Ltd. (MOFSL) એ 6 ઓગસ્ટ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં JK Lakshmi Cement માટે તેની Buy ભલામણ જાળવી રાખી. અંદાજ કરતાં સારી 1QFY27 વેચાણ માત્રા અને પ્રાપ્તિ, કંપનીની ક્ષમતા-વિસ્તરણ યોજના અને અપેક્ષિત નફા વૃદ્ધિ રોકાણ દૃષ્ટિકોણને ટેકો આપે છે. જોકે, ઊંચા ઇનપુટ ખર્ચ અને મોસમી પરિબળોને કારણે નજીકના ગાળામાં નફાકારકતા દબાણ હેઠળ રહેવાની અપેક્ષા છે.

1QFY27 નાણાકીય કામગીરી

JK Lakshmi Cement એ 1QFY27માં Rs 1,900 કરોડની એકીકૃત આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે આશરે 9 ટકા વધી અને MOFSLના અંદાજ કરતાં આશરે 7 ટકા વધુ રહી. વેચાણ માત્રા વાર્ષિક ધોરણે આશરે 8 ટકા વધીને 3.6 mt થઈ, જે બ્રોકરના અંદાજ કરતાં 3 ટકા આગળ હતી. ભૌગોલિક-મિશ્રણના અનુકૂલન અને મુખ્ય બજારોમાં ભાવ વધારાને કારણે મિશ્રિત પ્રાપ્તિ વાર્ષિક ધોરણે આશરે 1 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 8 ટકા વધીને પ્રતિ ટન Rs 5,294 થઈ, જે અંદાજ કરતાં આશરે 4 ટકા વધુ હતી.

માર્જિન દબાણ અને ખર્ચ દૃષ્ટિકોણ

પ્રતિ ટન સંચાલન ખર્ચમાં વાર્ષિક ધોરણે 6 ટકાના વધારાથી માર્જિન પર દબાણ દેખાયું. પ્રતિ ટન અન્ય ખર્ચ અને પરિવર્તનશીલ ખર્ચ અનુક્રમે આશરે 14 ટકા અને 12 ટકા વધ્યા, જ્યારે કર્મચારી અને માલભાડા ખર્ચ અનુક્રમે આશરે 5 ટકા અને 4 ટકા ઘટ્યા. સંચાલન માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 4.3 ટકાવારી પોઇન્ટ ઘટીને આશરે 14 ટકા રહ્યું.

મેનેજમેન્ટે સંકેત આપ્યો કે ઇંધણ અને પેકેજિંગ ખર્ચ, ચોમાસાની મોસમ અને જાળવણી બંધ થવાથી 2QFY27માં ખર્ચ દબાણ વધી શકે છે. ઇંધણ ખર્ચ 4QFY26માં પ્રતિ kcal Rs 1.54થી વધીને 1QFY27માં પ્રતિ kcal Rs 1.65 થયો અને 2QFY27માં પ્રતિ kcal Rs 1.80-1.85 સુધી વધવાની અપેક્ષા છે. પેકેજિંગ ખર્ચની ફુગાવા, ડીઝલના ઊંચા ભાવ, ફ્લાય-એશની અછત અને આયાતી કોલસા તથા પેટકોકની મોંઘવારી માર્જિન માટે વધારાના જોખમો છે.

માગ, ઉપયોગ અને ભાવનિર્ધારણ

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે 1QFY27માં ઉદ્યોગની માગ વાર્ષિક ધોરણે આશરે 8 ટકા વધી અને ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર તથા આવાસ પ્રવૃત્તિ માગ જાળવી રાખશે. JK Lakshmi Cement આશરે 76 ટકા ક્ષમતા ઉપયોગ પર કાર્યરત હતી, જે ઉદ્યોગના આશરે 73-74 ટકા ઉપયોગ કરતાં વધુ હતો, જ્યારે ક્લિન્કર ઉપયોગ આશરે 95 ટકા હતો.

કંપનીએ પરિવહન અંતર વાર્ષિક ધોરણે આશરે 20 કિમી અને ત્રિમાસિક ધોરણે 10 કિમી ઘટાડીને 368 કિમી કર્યું, જેનાથી ચોખ્ખી-પ્લાન્ટ પ્રાપ્તિમાં પ્રતિ ટન Rs 60-70નો સુધારો થયો. મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે જુલાઈ-ઓગસ્ટ 2026 દરમિયાન સિમેન્ટના ભાવ વ્યાપકપણે સ્થિર રહ્યા, પરંતુ વધેલા ખર્ચની ભરપાઈ માટે, ખાસ કરીને ઉત્તર ક્ષેત્રમાં, વધુ ભાવવધારો જરૂરી છે.

ક્ષમતા વિસ્તરણ અને બેલેન્સ શીટ

JK Lakshmi Cementનો લક્ષ્ય વર્તમાન 18 mtpa ક્ષમતાથી FY30 સુધી 30 mtpa ક્ષમતા હાંસલ કરવાનો છે. Durg અને Patratu તથા Madhubani ખાતેના ગ્રાઇન્ડિંગ એકમો સહિતના વિસ્તરણ પ્રોજેક્ટ આગળ વધી રહ્યા છે અને મુખ્ય સાધનોના ઓર્ડર અપાઈ ગયા છે.

કંપનીએ 1QFY27માં Rs 300 કરોડનો કેપેક્સ કર્યો અને Kutch તથા Nagaurમાં જમીન સંપાદન સાથે FY27માં Rs 1,500 કરોડ અને FY28માં Rs 2,000 કરોડના કેપેક્સની યોજના બનાવી છે. પૂર્વોત્તર પ્રોજેક્ટ માટે ખાણકામ મંજૂરીઓ, જમીન સંપાદન અને નિયમનકારી મંજૂરીઓ બાકી છે.

જૂન 2026 સુધી ચોખ્ખું દેવું Rs 1,520 કરોડ હતું. વિસ્તરણ યોજનાનો અમલ કરતી વખતે ચોખ્ખું દેવુંથી EBITDA ગુણોત્તર 2.5-2.75 ગણાથી નીચે રાખવાનો મેનેજમેન્ટનો ઇરાદો છે.

અંદાજ, મૂલ્યાંકન અને નિરીક્ષણ મુદ્દાઓ

MOFSLએ તેના FY27-FY28 અંદાજો મોટાભાગે જાળવી રાખ્યા. તેનો અંદાજ છે કે FY26-FY28 દરમિયાન આવક, EBITDA અને PAT CAGR અનુક્રમે આશરે 9 ટકા, 10 ટકા અને 7 ટકા રહેશે, જ્યારે માત્રા CAGR આશરે 8 ટકા રહેશે.

MOFSLને આક્રમક કેપેક્સને કારણે FY28 સુધી ચોખ્ખું દેવું Rs 2,830 કરોડ થવાની અને ચોખ્ખું દેવુંથી EBITDA 2.3 ગણા થવાની અપેક્ષા છે. બ્રોકરે સિમેન્ટ-ભાવનિર્ધારણ પગલાં અને પૂર્વીય તથા મધ્ય ક્ષેત્રોમાં વિસ્તરણની પ્રગતિને મુખ્ય નિરીક્ષણ મુદ્દા ગણાવ્યા છે.

Rs 700નો લક્ષ્ય ભાવ FY28E EV/EBITDAના 9 ગણા પર આધારિત છે, જ્યારે શેરનું ટ્રેડિંગ મૂલ્યાંકન FY27E અને FY28E EV/EBITDAના આશરે 8 ગણા છે.