મૂલ્યાંકન આધારિત તટસ્થ રેટિંગ ઘટાડા છતાં JSW Energyના નવીનીકરણીય પ્રોજેક્ટ માર્ગ પર

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services Ltd. એ 22 જુલાઈ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં JSW Energyનું રેટિંગ ઘટાડીને તટસ્થ કર્યું, જ્યારે કંપનીની કમાણી વૃદ્ધિ, નવીનીકરણીય વિસ્તરણ અને અમલીકરણ ક્ષમતાઓ અંગેનો લાંબા ગાળાનો સકારાત્મક દૃષ્ટિકોણ જાળવી રાખ્યો. અગાઉના ચાર મહિનામાં શેરભાવમાં 17%ના ઉછાળાએ મૂલ્યાંકનની અનુકૂળતા ઘટાડી અને FY28E EBITDAમાં 9%નો ઘટાડો કરાયો; મુખ્યત્વે કારણ કે નવીનીકરણીય પ્રોજેક્ટ શરૂ થવાની ગતિ હવે અગાઉના અનુમાન કરતાં ધીમી રહીને FY28માં આશરે 4 GW રહેવાની અપેક્ષા છે.

અહેવાલના Rs 562ના CMP પર, સુધારેલા Rs 550ના લક્ષ્ય ભાવથી 2% ઘટાડાનો સંકેત મળ્યો. આશરે 12 ગણા FY28E EV/EBITDA પર શેરનું ટ્રેડિંગ હોવાથી, Motilal Oswal માને છે કે JSW Energyની મજબૂતીઓ મૂલ્યાંકનમાં પૂરતી રીતે પ્રતિબિંબિત છે.

1QFY27 નાણાકીય કામગીરી

JSW Energyએ 1QFY27માં Rs 52.1 billionની આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 1% અને ત્રિમાસિક ધોરણે 16% વધી અને Motilal Oswalના અંદાજ સાથે મોટાભાગે સુસંગત રહી. એકીકૃત EBITDA Rs 28.7 billion રહ્યો, જે વાર્ષિક ધોરણે 3% અને ત્રિમાસિક ધોરણે 28% વધ્યો તથા બ્રોકરના અંદાજ કરતાં 13% વધુ હતો. બ્રોકરના 50%ના અંદાજ સામે 55% EBITDA માર્જિને વધુ સારી કામગીરીને ટેકો આપ્યો. સમાયોજિત કરપશ્ચાત નફો Rs 4.7 billion રહ્યો, જે વાર્ષિક ધોરણે 37% ઘટ્યો, પરંતુ બ્રોકરના અંદાજ કરતાં 89% વધુ હતો.

નબળી જળ પરિસ્થિતિ અને Mahanadi ખાતેના એક વખતના વિક્ષેપને કારણે ચોખ્ખું ઉત્પાદન વાર્ષિક ધોરણે 5% ઘટીને 12.9 billion એકમો રહ્યું. 1QFY26માં અનુક્રમે 76%, 66%, 21% અને 30%ની સરખામણીએ થર્મલ, જળવિદ્યુત, સોલાર અને પવન પ્લાન્ટ લોડ ફેક્ટર અનુક્રમે 71%, 40%, 21% અને 27% રહ્યા.

નવીનીકરણીય વિસ્તરણ અને ક્ષમતા વધારો

1QFY27માં વીજળીની માંગ વાર્ષિક ધોરણે 8.5% વધીને મજબૂત રીતે સુધરી, જ્યારે નવીનીકરણીય ક્ષમતા વધારો ચાલુ રહ્યો. JSW Energyએ FY27માં અત્યાર સુધી આશરે 1.1 GW ઉમેર્યા, જેમાં 0.4 GW સોલાર, 0.1 GW પવન, 0.4 GW હાઇબ્રિડ અને 0.2 GW જળવિદ્યુત ક્ષમતાનો સમાવેશ થાય છે. આથી સ્થાપિત ક્ષમતા આશરે 14.5 GW થઈ.

મેનેજમેન્ટે FY27માં 3 GW ઉમેરવાની અને 2030 સુધી ક્ષમતા 30 GW સુધી વધારવાની યોજના પુનરાવર્તિત કરી. કંપનીએ જૂન 2026માં તેની Halol પવન-બ્લેડ ઉત્પાદન સુવિધા શરૂ કરી. સુવિધાની વાર્ષિક ક્ષમતા 450 બ્લેડ છે, જે 600 MW જેટલી છે.

ઉત્પાદન દૃષ્ટિકોણ અને કનેક્ટિવિટી

મેનેજમેન્ટને ઉત્પાદન સામાન્ય થવાની અને FY27ના લક્ષ્યાંકો પૂરા થવાની અપેક્ષા છે. અતિશય પવન પરિસ્થિતિને કારણે Mahanadi ટ્રાન્સમિશન નિકાસમાં 17 દિવસના વિક્ષેપથી ઉત્પાદન 184 million એકમો ઘટ્યું અને તે અણધારી પરિસ્થિતિ તરીકે લાયક બનવાની અપેક્ષા છે.

ઓછું થર્મલ ઉત્પાદન Utkal અને Ratnagiri ખાતેના આયોજિત જાળવણીને પણ પ્રતિબિંબિત કરે છે. જુલાઈમાં Utkalની ઉપલબ્ધતા 91%થી ઉપર પહોંચી. મેનેજમેન્ટને મોસમી રીતે મજબૂત બીજા અર્ધવાર્ષિક ગાળામાં સોલાર ઉત્પાદન સુધરવાની અપેક્ષા છે, જોકે ત્રિમાસિક દરમિયાન આશરે 12-14% સોલાર ક્ષમતાને ઘટાડાનો સામનો કરવો પડ્યો.

FY27માં અત્યાર સુધી શરૂ કરાયેલી ક્ષમતામાંથી 300 MW કામચલાઉ સામાન્ય નેટવર્ક પ્રવેશ હેઠળ કાર્યરત હતી અને ઘટાડાનો સામનો કરી રહી હતી. 31 ઓગસ્ટ 2026 પહેલાં સામાન્ય નેટવર્ક પ્રવેશ મળવાની અપેક્ષા છે. O2 Power હસ્તગતકરણમાંથી વધુ 400 MW સામાન્ય નેટવર્ક પ્રવેશ મંજૂરીની રાહમાં હતો, જે સપ્ટેમ્બર-ઓક્ટોબર 2026માં મળવાની અપેક્ષા છે.

ભંડોળ, દેવાભાર અને પ્રોજેક્ટ વિકાસ

JSW Energyએ Rs 30 billionના પ્રાધાન્ય ફાળવણી, Rs 31.5 billionના આંશિક હિસ્સેદારી વેચાણ અને Rs 40 billionના પાત્ર સંસ્થાકીય પ્લેસમેન્ટ દ્વારા Rs 101.5 billion ઊભા કર્યા. મેનેજમેન્ટે આશરે Rs 740 billionનું કુલ દેવું અને આશરે Rs 129 billionની રોકડ જણાવી તથા 2030 સુધી ચોખ્ખો દેવાભાર 5 ગણાથી નીચે લાવવાનો ઉદ્દેશ પુનરાવર્તિત કર્યો.

કંપનીએ Mahanadiમાં બાકીની 26% હિસ્સેદારી માટે તેનો કોલ વિકલ્પ વાપર્યો, જેનાથી લઘુમતી હિતના બહાર જતા પ્રવાહો ઘટવાની મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે. 600 MWનો પ્રોજેક્ટ KSK Mahanadi Unit 4 FY28 માટે લક્ષિત છે અને તેની કિંમત તુલનાત્મક નવી થર્મલ પ્રોજેક્ટ કરતાં 25-30% ઓછી રહેવાની અપેક્ષા છે. કાર્યરત BESS સુવિધા વાર્ષિક આશરે Rs 1.5 billion EBITDA ઊભું કરશે એવી મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે.

બ્રોકર અંદાજો

ભાગોના સરવાળાનું મૂલ્યાંકન

Motilal Oswalનું ભાગોના સરવાળાનું લક્ષ્ય મૂલ્યાંકન થર્મલ કામગીરી માટે FY28 EBITDAના 9.5 ગણા, નવીનીકરણીય માટે FY28E EBITDAના 12.5 ગણા, જળવિદ્યુત માટે FY28E બુક વેલ્યૂના 2 ગણા અને ગ્રીન હાઇડ્રોજન માટે ઇક્વિટી મૂલ્યના 2 ગણા લાગુ કરે છે. બ્રોકર JSW Energyની JSW Steel હિસ્સેદારીનું મૂલ્ય બજાર ભાવ કરતાં 25% ડિસ્કાઉન્ટ પર મૂકે છે.

મુખ્ય નિરીક્ષણ મુદ્દા અને જોખમો

• નવીનીકરણીય પ્રોજેક્ટ શરૂ થવા અને નિશ્ચિત ટ્રાન્સમિશન કનેક્ટિવિટી.
• KSK Mahanadi Unit 4 શરૂ થવું.
• નવીનીકરણીય ઘટાડાની કમાણી પર અસર.