દેવું ઘટાડો અને સ્વમાલિકી કાચા માલથી માર્જિનને ટેકો મળતાં JSW Steelના Q2FY27 વોલ્યુમ વધશે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

Anand Rathi Research એ 18 જુલાઈ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં JSW Steel પર તેનું BUY રેટિંગ Rs 1,480ના લક્ષ્ય ભાવ સાથે જાળવી રાખ્યું. સકારાત્મક દૃષ્ટિકોણ Q2FY27Eમાં અપેક્ષિત ક્રમિક વોલ્યુમ રિકવરી, બેલેન્સ શીટમાં મજબૂત દેવું ઘટાડો, વધતું સ્વમાલિકી કાચા માલનું એકીકરણ, ક્ષમતા વિસ્તરણ અને સ્થાનિક સ્ટીલ માંગની અનુકૂળ સંભાવનાઓ પર આધારિત છે.

બ્રોકરે JSW Steelનું મૂલ્યાંકન 9.5x FY28E EV/EBITDA પર કર્યું છે, જે તેના પાંચ વર્ષના સરેરાશ 10.2x મલ્ટિપલથી નીચે છે. અહેવાલમાં દર્શાવેલ વર્તમાન બજાર ભાવ Rs 1,237 છે.

Q1FY27 કામગીરી અંદાજો કરતાં વધુ સારી

JSW Steelની Q1FY27 એકીકૃત કામગીરી Anand Rathiના અંદાજો કરતાં વધુ સારી રહી. વેચાણ વોલ્યુમ 6.3 મિલિયન ટન રહ્યું, જ્યારે બ્રોકરનો અંદાજ 6.2 મિલિયન ટન હતો. એકીકૃત આવક વાર્ષિક ધોરણે 9.8 ટકા વધીને Rs 47,364 કરોડ થઈ, જ્યારે સરેરાશ વેચાણ ભાવ પ્રતિ ટન Rs 75,782 હતો, જે બ્રોકરના અંદાજ કરતાં 10.4 ટકા વધુ હતો.

BPSL ડીમર્જર માટે સમાયોજિત કરતાં, સરેરાશ વેચાણ ભાવ વાર્ષિક ધોરણે 5.9 ટકા વધ્યો અને પ્રતિ ટન EBITDA 19.5 ટકા વધ્યો.

વોલ્યુમ રિકવરી અને સ્થાનિક માંગનો દૃષ્ટિકોણ

Vijayanagar ખાતે BF-3ને 4.5 મિલિયન ટન ક્ષમતા સુધી અપગ્રેડ કરવા અને કાસ્ટર-અપગ્રેડ બંધ પછી Ohioમાં સુધરેલા ઉત્પાદનને પગલે, ખાસ કરીને API ગ્રેડમાં, મેનેજમેન્ટને Q2FY27માં ક્રમિક વોલ્યુમ સુધારાની અપેક્ષા છે. મેનેજમેન્ટે FY27 માટે અનુક્રમે 29.75 મિલિયન ટન ઉત્પાદન અને 28.6 મિલિયન ટન વેચાણ વોલ્યુમનું માર્ગદર્શન જાળવી રાખ્યું.

Anand Rathi એ FY27Eમાં 28.6 મિલિયન ટન અને FY28Eમાં 31.4 મિલિયન ટન એકીકૃત વેચાણ વોલ્યુમનો અંદાજ મૂક્યો છે અને Q2FY27E વોલ્યુમ 6.7 મિલિયન ટનથી વધુ રહેવાની અપેક્ષા રાખે છે. બ્રોકર માને છે કે JSW Steel સ્થાનિક સ્ટીલ વપરાશનો લાભ લેવા માટે અનુકૂળ સ્થિતિમાં છે, જે Q1FY27માં વાર્ષિક ધોરણે આશરે 8.3 ટકા વધીને 41.6 મિલિયન ટન થયો અને FY27Eમાં 175 મિલિયન ટન સુધી પહોંચવાની અપેક્ષા છે.

નફાકારકતા અને ઉત્પાદન મિશ્રણ

ટૂંકા ગાળાની નફાકારકતા પર કોકિંગ કોલના ખર્ચનું દબાણ છે, જે Q1FY27માં પ્રતિ ટન US$17 વધ્યો. મેનેજમેન્ટને Q2FY27માં પ્રતિ ટન વધુ US$12–15 વધારાની અપેક્ષા છે. ઓટો સિવાયની પ્રાપ્તિઓ દબાણ હેઠળ રહેવાની અપેક્ષા છે, જોકે લોખંડ અયસ્કના ઓછા ભાવ કાચા માલની મોંઘવારીને અંશતઃ સરભર કરશે.

Anand Rathi માને છે કે કંપનીનું ઉત્પાદન મિશ્રણ થોડું રક્ષણ આપે છે. ફ્લેટ સ્ટીલ વોલ્યુમના 77 ટકા છે, જ્યારે મૂલ્યવર્ધિત ઉત્પાદનો વોલ્યુમના 61 ટકા છે. બ્રોકરે FY27E અને FY28E માટે સરેરાશ વેચાણ ભાવના અંદાજ અનુક્રમે પ્રતિ ટન Rs 72,947 અને Rs 71,599 પર જાળવી રાખ્યા.

દેવું ઘટાડો અને ક્ષમતા વિસ્તરણ

બેલેન્સ શીટમાં સુધારો રોકાણના કેસને મોટો આધાર છે. JFE એ જૂન 2026માં Rs 7,875 કરોડનો અંતિમ હપ્તો ટ્રાન્સફર કર્યો, જેના કારણે ચોખ્ખું દેવું ઘટીને Rs 46,157 કરોડ અને લીવરેજ Q1FY26ના 3.2xથી Q1FY27માં 1.46x થયું. કંપનીએ 2.5xની લીવરેજ મર્યાદા નક્કી કરી છે.

JSW Steel સ્થાપિત ક્ષમતા હાલના 37.9 મિલિયન ટનથી FY30Eમાં 54.8 મિલિયન ટન અને સંયુક્ત સાહસો સહિત FY32E સુધી 79.5 મિલિયન ટન કરવાની યોજના ધરાવે છે. મુખ્ય પ્રોજેક્ટોમાં સામેલ છે:

• 5 મિલિયન ટનનો Dolvi તબક્કો III વિસ્તરણ.
• Kadapa ખાતે 1 મિલિયન ટનનો ઇલેક્ટ્રિક-આર્ક-ફર્નેસ વિસ્તરણ.
• Vijayanagar અને Utkal ખાતે ક્ષમતા વધારો.
• Odisha ખાણોથી Jagatsinghpur સુધી 302-કિમી, 30 મિલિયન ટનની સ્લરી પાઇપલાઇન, જે FY27માં શરૂ થવાની અપેક્ષા છે.

સ્લરી પાઇપલાઇનથી આયોજિત આશરે 20 મિલિયન ટન પરિવહન પર પ્રતિ ટન આશરે Rs 1,000ની લોજિસ્ટિક્સ બચત થઈ શકે છે.

સ્વમાલિકી કાચા માલનું એકીકરણ

કાચા માલનું એકીકરણ માર્જિન વધારનાર અન્ય અપેક્ષિત પરિબળ છે. JSW Steel FY28 સુધી ભારતમાં ત્રણ કોકિંગ કોલ ખાણો કાર્યરત કરવાની યોજના ધરાવે છે, જે આશરે 2.5 મિલિયન ટન પુરવઠો કરશે. ઓસ્ટ્રેલિયન સંપત્તિઓ આશરે 1.9 મિલિયન ટન PLV કોકિંગ કોલનું યોગદાન આપી શકે છે, જ્યારે Minas de Revuboè FY29E સુધી આશરે 5 મિલિયન ટનનું યોગદાન આપી શકે છે.

2 મિલિયન ટનની Dugda વોશરી સાથે, આ સંપત્તિઓ FY28Eમાં કોકિંગ કોલની જરૂરિયાતના આશરે 22–25 ટકા અને FY31E સુધી આશરે 50 ટકા પૂરી કરી શકે છે. સ્વમાલિકી લોખંડ અયસ્ક સોર્સિંગ હાલના આશરે 30 ટકાથી વધીને FY31E સુધી 50 ટકા થવાની અપેક્ષા છે.

અંદાજ સુધારા અને મુખ્ય જોખમો

મુખ્યત્વે ઓછા નાણાકીય ખર્ચને દર્શાવતાં Anand Rathi એ FY27E અને FY28Eના અંદાજ નીચે મુજબ વધાર્યા:

મુખ્ય જોખમોમાં મૂડી ખર્ચના અમલીકરણમાં વિલંબ, કાચા માલના એકીકરણમાં ધીમી પ્રગતિ અને કોમોડિટી ભાવોની અસ્થિરતા છે.