Jubilant Ingrevia Q1 માર્જિન રિકવરીથી Agro CDMO અને FY27 વૃદ્ધિ દૃષ્ટિકોણ મજબૂત

Q1 FY27 કામગીરી અપેક્ષા કરતાં વધુ સારી

Q1 FY27ની કામગીરી તેના અંદાજો અને સર્વસંમતિ બંને કરતાં વધુ સારી રહ્યા બાદ Anand Rathi Research એ Jubilant Ingrevia પરનો પોતાનો BUY અભિપ્રાય જાળવી રાખ્યો. એકીકૃત આવક વાર્ષિક ધોરણે 25 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 10 ટકા વધીને Rs 13,003 million થઈ, જે 15 ત્રિમાસિકનો ઉચ્ચ સ્તર છે. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 40 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 22 ટકા વધીને Rs 1,991 million થયો, જ્યારે સમાયોજિત PAT વાર્ષિક ધોરણે 41 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 22 ટકા વધીને Rs 1,058 million થયો.

વિભાગીય કામગીરી અને માર્જિન સુધારો

Q1 FY27માં સુધારો Nutrition and Health Solutions અને Chemical Intermediatesમાં ભાવવધારા તથા ખર્ચ પસાર થવાથી, તેમજ Agro CDMO કરાર અને Fine Chemicalsથી Specialty Chemicalsમાં જથ્થા વૃદ્ધિને કારણે થયો.

• વિશિષ્ટ રસાયણો: આવક વાર્ષિક ધોરણે 11 ટકા વધીને Rs 5,327 million થઈ અને EBITDA માર્જિન 26.1 ટકા પર રહ્યું. કોમોડિટી બનેલા pyridineમાં ભાવદબાણની ભરપાઈ વધુ સારા CDMO અને Fine Chemicals મિશ્રણે કરી.
• પોષણ અને આરોગ્ય ઉકેલો: આવક વાર્ષિક ધોરણે 36 ટકા વધી, જ્યારે મજબૂત niacinamide ભાવ, ઊંચા જથ્થા અને 50 ટકા કરતાં વધુ ક્ષમતા પર ચાલતા નવા પ્લાન્ટના ઝડપી વિસ્તરણથી માર્જિન વધીને 14.8 ટકા થયું.
• રાસાયણિક મધ્યવર્તીઓ: આવક વાર્ષિક ધોરણે 38 ટકા વધી અને વધુ સારી વસૂલાતો તથા વધેલા ઇનપુટ ખર્ચના પસાર થવાથી માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 641 બેસિસ પોઇન્ટ્સ વધીને 10.9 ટકા થયું.

FY27 માર્ગદર્શન અને CDMO વૃદ્ધિ દૃષ્ટિકોણ

મેનેજમેન્ટે અન્ય આવક સહિત Rs 7,500–8,000 millionના FY27 EBITDA માર્ગદર્શનને પુનરાવર્તિત કર્યું. FY27 કમાણીના 70–80 ટકા Specialty Chemicals અને Nutrition and Health Solutionsમાંથી આવવાની અપેક્ષા છે. Chemical Intermediatesનું યોગદાન 15–20 ટકા અથવા અંદાજે Rs 1,000 million રહેવાની અપેક્ષા છે.

મેનેજમેન્ટે સંકેત આપ્યો કે Q2 FY27માં Agro CDMO મોકલણો Q1 કરતાં ક્રમશઃ વધુ હોવા જોઈએ. જોકે, કાચા માલના ઊંચા ભાવને કારણે ગ્રાહકે કેટલાક કરારબદ્ધ જથ્થાને મુલતવી રાખ્યો. ગ્રાહકનું ઉપાડ સંપૂર્ણ કરારબદ્ધ જથ્થાથી ઓછું હોય તો પણ જણાવાયેલી EBITDA અપેક્ષાઓ જળવાઈ રહે તે હેતુથી કરારમાં સંપૂર્ણ સુરક્ષા સામેલ છે.

• પુષ્ટિ થયેલા CDMO અણુઓ Q4 FY26ના 20થી વધીને 25 થયા.
• મૂળ 20 અણુઓની ટોચની આવક ક્ષમતા Rs 15,000 million છે.
• વિસ્તૃત CDMO અને Fine Chemicals તક યાદીમાં 100થી વધુ તકો છે, જેની ટોચની ક્ષમતા Rs 35,000 millionથી વધુ છે.
• ફાર્મા અને વ્યક્તિગત-સંભાળ તકો agro CDMO કરતાં વધુ ઝડપથી વિસ્તરી રહી છે.

અંદાજ સુધારા અને કામગીરીમાં વળાંક

Anand Rathi એ FY27 આવક, EBITDA અને સમાયોજિત PATના અંદાજો અનુક્રમે 3.6 ટકા, 7.5 ટકા અને 10.6 ટકા વધાર્યા. કેટલાક ભાવ લાભ સામાન્ય થવાની અપેક્ષાને કારણે FY28 અંદાજો મોટાભાગે યથાવત રહ્યા.

બ્રોકર FY27ને વળાંકનું વર્ષ માને છે કારણ કે નવી કાર્યરત સંપત્તિઓ કામગીરીનો લાભ પેદા કરે છે. ઝડપી માનવ-ગ્રેડ vitamin B3 વિસ્તરણ, મજબૂત Chemical Intermediates ભાવ, CDMO અમલીકરણ અને કૅલેન્ડર વર્ષ 2026ના અંત સુધી પૂર્ણ કરવાના લક્ષ્યવાળા બહુહેતુક પ્લાન્ટથી આ દૃષ્ટિકોણને ટેકો મળે છે.

મૂલ્યાંકન અને લક્ષ્ય ભાવ

Anand Rathi એ FY28ના અંદાજિત ઇક્વિટી મૂલ્ય આશરે Rs 154,336 millionના ભાગોના સરવાળા આધારિત મૂલ્યાંકન પર લક્ષ્ય ભાવ સુધારીને Rs 980 કર્યો. તે 17.5 ગણું EV/EBITDA અને 30.5 ગણું P/E સમકક્ષ છે.

બ્રોકરને અપેક્ષા છે કે FY28 સુધી Fine Chemicals અને CDMO વિભાગીય આવકના આશરે 66 ટકા સુધી પહોંચશે, વિભાગીય માર્જિન 24 ટકા ઉપર ટકશે અને CDMO આવકની આશરે Rs 11,000 millionની દૃશ્યતા સાથે Specialty Chemicalsનું પુનર્મૂલ્યાંકન થશે.

મુખ્ય જોખમ

ઓળખાયેલું મુખ્ય જોખમ CDMO વિસ્તરણના અમલીકરણમાં વિલંબ છે.