મજબૂત ફેબ્રિક કેર વૃદ્ધિ છતાં Jyothy Laboratories પર ક્રૂડ ખર્ચનું દબાણ

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

12 ઓગસ્ટ 2026ના પરિણામ અપડેટમાં, Motilal Oswal Financial Services એ નબળા 1QFY27 અને નજીકના ગાળામાં માર્જિન માટેના વધુ પડકારજનક દૃષ્ટિકોણ બાદ Jyothy Laboratories પર તેનું તટસ્થ રેટિંગ જાળવી રાખ્યું. બ્રોકરે વર્તમાન Rs 200ના બજારભાવની સરખામણીમાં માર્ચ 2028E P/Eના 20 ગણા આધારે Rs 210નો લક્ષ્યાંક ભાવ નક્કી કર્યો છે.

Motilal Oswal સાવચેત રહે છે કારણ કે શ્રેણીના અગ્રણી ખેલાડીઓ તરફથી તીવ્ર સ્પર્ધા વેચાણ વૃદ્ધિ અને ભાવનિર્ધારણને મર્યાદિત કરી શકે છે. ક્રૂડ ઓઇલ અને તેના ડેરિવેટિવ્ઝમાં તીવ્ર ફુગાવો પણ ખર્ચનું દબાણ વધારી રહ્યો છે, જ્યારે પ્રવર્તમાન ઊંચા-ખર્ચના વાતાવરણમાં Jyothy Laboratoriesના માર્જિનમાં સુધારો વિલંબિત અને વધુ સંવેદનશીલ જણાય છે.

1QFY27 કામગીરી

Jyothy Laboratories એ 1QFY27માં વર્ષે વર્ષે 3 ટકા વૃદ્ધિ સાથે Rs 7,734 millionની આવક નોંધાવી, જે Motilal Oswalના Rs 8,052 millionના અંદાજથી ઓછી હતી. નોંધાયેલી વોલ્યુમ વૃદ્ધિ સપાટ રહી, જ્યારે બ્રોકરને 7 ટકા અને 4QFY26માં 11 ટકાની અપેક્ષા હતી.

Pril અને FA ઉત્પાદનો માટે Henkel સાથેનો કરાર 31 મે 2026થી બંધ કરવામાં આવ્યો, જોકે તે તારીખ સુધી તે બ્રાન્ડ્સનું વેચાણ નોંધાયેલી ત્રિમાસિક વેચાણમાં સામેલ હતું. Pril અને FAને બાદ કરતાં, મૂલ્ય વૃદ્ધિ 8 ટકા અને વોલ્યુમ વૃદ્ધિ 5 ટકા હતી.

વિભાગીય કામગીરી

ફેબ્રિક કેર મુખ્ય સકારાત્મક પાસું રહ્યું, જેમાં મૂલ્યમાં 14 ટકા અને વોલ્યુમમાં 10 ટકાનો વધારો થયો. Henko, Ujala, Mr. White અને Moonlightમાં ડિટર્જન્ટ પાવડરની બે આંકડાની વૃદ્ધિ અને લિક્વિડ ડિટર્જન્ટની મજબૂત માંગથી કામગીરીને ટેકો મળ્યો.

હોમ કેર આવક વર્ષે વર્ષે 9 ટકા ઘટી, પરંતુ Prilને બાદ કરતાં 2.4 ટકા વધી. નવા Exo bio-enzyme liquidની પ્રારંભિક શરૂઆત પ્રોત્સાહક રહી, જોકે તેના વિસ્તરણ અને ચેનલ વિસ્તરણનું સ્પષ્ટ મૂલ્યાંકન FY27ના અંત સુધી જ શક્ય બનશે એવી મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે. વ્યાપક Exo ફ્રેન્ચાઇઝીમાં મૂલ્યની દૃષ્ટિએ મધ્યમથી ઊંચી એકલ આંકડાની અને વોલ્યુમમાં બે આંકડાની વૃદ્ધિ થઈ.

પર્સનલ કેર આવક સપાટ રહી, જેના પર 9-10 ટકાના ભાવવધારા અને પુરવઠા શૃંખલામાં વિક્ષેપની અસર પડી. મેનેજમેન્ટને 2QFY27થી સુધારાની અપેક્ષા છે, જ્યારે Margoએ સાધારણ વૃદ્ધિ નોંધાવી. લાંબા ઉનાળા અને વિલંબિત વરસાદથી ઘરેલુ જંતુનાશકોને અસર થઈ. Maxo અગરબત્તીઓ જુલાઈમાં લોન્ચ કરવામાં આવી.

નફાકારકતા અને આવકમાં અપેક્ષા કરતાં ઘટાડો

કાચા માલના ઊંચા ખર્ચથી માર્જિન ઘટતાં નફાકારકતા અપેક્ષા કરતાં નોંધપાત્ર રીતે ઓછી રહી.

ફેબ્રિક કેર EBIT માર્જિન 960 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 9.6 ટકા થયું, જ્યારે હોમ કેર EBIT માર્જિન 1,200 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 2.9 ટકા થયું. પર્સનલ કેર EBIT માર્જિન 170 બેસિસ પોઇન્ટ વધીને 13.4 ટકા થયું.

ખર્ચ ફુગાવો અને માર્જિન સુધારો

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે Jyothy Laboratoriesના આશરે 90 ટકા વ્યવસાયનો સંબંધ ક્રૂડ ઓઇલના ભાવો સાથે છે, જ્યારે કાચા માલનો ખર્ચ આશરે 30-35 ટકા વધ્યો. કુલ 4-4.5 ટકાના ભાવવધારા કરવામાં આવ્યા છે, જેમાંથી આશરે 3 ટકા 1QFY27માં પ્રતિબિંબિત થયા અને બાકી 2QFY27માં થવાની અપેક્ષા છે.

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે ભાવ પગલાંથી ફુગાવાની સંપૂર્ણ ભરપાઈ થઈ નથી કારણ કે ભાવનિર્ધારણ મોટાભાગે સ્પર્ધકોની સમકક્ષ છે અને નબળી માંગના વાતાવરણમાં આક્રમક ભાવવધારા વોલ્યુમને નુકસાન પહોંચાડી શકે છે. ઊંચા-ખર્ચની ઇન્વેન્ટરી અને કરારબદ્ધ ખરીદીની અસર 2QFY27 પર થવાની અપેક્ષા છે.

જો ક્રૂડ ઓઇલ અને અન્ય કોમોડિટીના ભાવો સ્થિર રહે તો ઓક્ટોબરથી વધુ અર્થપૂર્ણ લાભ સાથે માર્જિનમાં ક્રમશઃ સુધારો થવાની અપેક્ષા છે. કંપની ખર્ચ અનુકૂલન, ખરીદી કાર્યક્ષમતા, પુરવઠા શૃંખલા સુધારા, મૂલ્ય ઇજનેરી, પસંદગીયુક્ત ભાવનિર્ધારણ અને મિશ્રણ સુધારા પર કામ કરી રહી છે. જાહેરાત અને પ્રચાર ખર્ચ એક વર્ષ અગાઉ આવકના 7.8 ટકાથી ઘટાડીને 6.5 ટકા કરાયો, જોકે મેનેજમેન્ટ સમય જતાં બ્રાન્ડ નિર્માણ રોકાણ વધારવાની યોજના ધરાવે છે.

માગ, વિતરણ અને FY27 દૃષ્ટિકોણ

મેનેજમેન્ટે Prilને બાદ કરતાં ઊંચી એકલ આંકડાની વોલ્યુમ વૃદ્ધિ અને 3-4 ટકાના ભાવનિર્ધારણના ટેકાથી FY27માં બે આંકડાની આવક વૃદ્ધિનું લક્ષ્ય રાખ્યું છે. ગ્રામીણ માંગ પ્રમાણમાં સ્થિર રહી, જ્યારે શહેરી માંગ અને જનરલ ટ્રેડ મંદ રહ્યા. મોડર્ન ટ્રેડ, ઇ-કોમર્સ અને ક્વિક કોમર્સ મજબૂત રહ્યા, જેમાં ઇ-કોમર્સ અને ક્વિક કોમર્સ આશરે 25-30 ટકા વધ્યા.

Motilal Oswal હવે FY27E EBITDA માર્જિન 12.4 ટકા અને FY28E EBITDA માર્જિન 15.4 ટકાનું અનુમાન મૂકે છે. બ્રોકરે મુખ્યત્વે કાચા માલના ઊંચા ભાવોથી થયેલી માર્જિનની ચૂકને કારણે FY27E EPSમાં 18 ટકા અને FY28E EPSમાં 3 ટકાનો ઘટાડો કર્યો.

મુખ્ય જોખમો

• ક્રૂડ ઓઇલ સાથે જોડાયેલો સતત ફુગાવો અને ખર્ચનું વિલંબિત હસ્તાંતરણ.
• ઊંચા-ખર્ચની ઇન્વેન્ટરી અને કરારબદ્ધ ખરીદીની સતત અસર.
• નબળી શહેરી માંગ અને જનરલ ટ્રેડની મંદ કામગીરી.
• તીવ્ર સ્પર્ધા જે ભાવનિર્ધારણ અને વેચાણ વૃદ્ધિને મર્યાદિત કરી શકે છે.
• અપેક્ષા કરતાં ધીમો માર્જિન સુધારો.