ભાવવધારા અને ક્ષમતા વિસ્તરણથી Kajaria Ceramicsની કમાણીમાં ઉછાળો, FY27 વૃદ્ધિને ટેકો

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

Motilal Oswal Financial Services એ મજબૂત 1QFY27 કામગીરી અને FY27 માટે મેનેજમેન્ટના સશક્ત માર્ગદર્શન બાદ Kajaria Ceramics પર તેનું Buy રેટિંગ જાળવી રાખ્યું. બ્રોકરે વેચાણ જથ્થામાં સુધારો, સતત ઊંચા માર્જિન અને મજબૂત રોકડ સર્જનને મુખ્ય ચાલક ગણાવ્યા છે.

રિપોર્ટના Rs 1,198ના CMPની સરખામણીએ, 30x FY28E EPSના મૂલ્યાંકનના આધારે લક્ષ્ય ભાવ સુધારીને Rs 1,500 કરાયો.

મજબૂત 1QFY27 નાણાકીય કામગીરી

Kajaria Ceramics એ એકીકૃત 1QFY27 ચોખ્ખું વેચાણ Rs 13,281 million નોંધાવ્યું, જે વાર્ષિક ધોરણે 20.4 ટકા વધ્યું અને Motilal Oswalના અંદાજ કરતાં 10 ટકા વધુ હતું. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 39.3 ટકા વધીને Rs 2,604 million થયું, જે અંદાજ કરતાં 20 ટકા વધુ હતું, જ્યારે સમાયોજિત PAT 55.5 ટકા વધીને Rs 1,695 million થયું, જે અંદાજ કરતાં 27 ટકા વધુ હતું.

કર્મચારી ખર્ચ અને અન્ય ખર્ચ નિયંત્રણમાં રહેતાં EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 266 બેસિસ પોઇન્ટ વધીને 19.6 ટકા થયું, જે 4QFY26માં 19.2 ટકા હતું. ચોખ્ખી કાર્યકારી મૂડી ચક્ર સુધરીને 46 દિવસ થતાં ચોખ્ખી રોકડ વધીને Rs 9,850 million થઈ.

આવક વૃદ્ધિ અને ભાવ વલણો

ગેસની અનુપલબ્ધતાને કારણે ઉત્પાદન મર્યાદિત રહેતાં ટાઇલ વેચાણ જથ્થો વાર્ષિક ધોરણે 6 ટકા વધીને 28.8 million ચોરસ મીટર થયો, જે બ્રોકરના 8 ટકા અંદાજથી ઓછો હતો. જથ્થામાં ઘટાડા છતાં, ટાઇલ આવક 17.8 ટકા વધીને Rs 11,615 million થઈ, જ્યારે મિશ્રિત ટાઇલ ચોખ્ખી વેચાણ પ્રાપ્તિ વાર્ષિક ધોરણે 11.1 ટકા વધીને પ્રતિ ચોરસ મીટર Rs 403 થઈ.

પોતાના ઉત્પાદન, પેટાકંપનીઓ અને આઉટસોર્સ અથવા આયાતી ટાઇલોમાં પ્રાપ્તિ વૃદ્ધિ નોંધાઈ. સેનિટરીવેર અને નળની આવક વાર્ષિક ધોરણે 32.8 ટકા વધીને Rs 1,215 million થઈ, જ્યારે એડહેસિવ્સની આવક 80.8 ટકા વધીને Rs 451 million થઈ.

મધ્ય પૂર્વમાં ભૂરાજકીય તણાવ વચ્ચે ગેસના ભાવમાં તીવ્ર વધારા બાદ મેનેજમેન્ટે 1QFY27માં મિશ્રિત ટાઇલ ભાવમાં આશરે 11 ટકાનો વધારો કર્યો. મોરબીમાં ભાવ 40–45 ટકા અને અન્ય બજારોમાં આશરે 10 ટકા વધ્યા, જેથી મોરબી આધારિત ખેલાડીઓ સાથેનો ભાવ તફાવત અંદાજે 40 ટકાથી ઘટીને આશરે 20 ટકા થયો.

FY27 વૃદ્ધિ દૃષ્ટિકોણ અને ક્ષમતા વિસ્તરણ

મેનેજમેન્ટનું લક્ષ્ય FY27માં ટાઇલ આવકમાં 20 ટકાથી વધુ વૃદ્ધિનું છે, જેમાં જથ્થા અને મૂલ્ય વૃદ્ધિનો સરખો હિસ્સો રહેશે, અને બીજા અર્ધવાર્ષિક ગાળામાં જથ્થામાં વધુ સારો સુધારો અપેક્ષિત છે. 15–17 ટકા ભાવ આધારિત વૃદ્ધિના ટેકાથી EBITDA માર્જિન 18–19 ટકા અને સેનિટરીવેર તથા નળની આવકમાં 35–40 ટકા વૃદ્ધિનું માર્ગદર્શન અપાયું છે.

Kajaria Ceramics એ ઐતિહાસિક રીતે નબળા પ્રોજેક્ટ વિભાગ પર ધ્યાન વધાર્યું છે અને બે મોટા પ્રોજેક્ટના ઓર્ડર મેળવ્યા છે.

કંપની આશરે 20 million ચોરસ મીટર GVT ટાઇલ ક્ષમતા ઉમેરવા માટે FY27માં Rs 4,000 million મૂડી ખર્ચની યોજના ધરાવે છે. રાજસ્થાનના ગૈલપુર ખાતે Rs 1,650 millionના વિસ્તરણથી 11 million ચોરસ મીટર GVT ક્ષમતા ઉમેરાશે અને તે એપ્રિલ 2027 સુધીમાં પૂર્ણ થવાની અપેક્ષા છે. Rs 2,100 millionનું, 10 million ચોરસ મીટરનું શ્રીકાલહસ્તી વિસ્તરણ માર્ચ 2027 સુધીમાં કાર્યરત થવાના માર્ગે છે.

કમાણી અંદાજો અને વળતર માપદંડો

મજબૂત 1QFY27 કામગીરી અને મેનેજમેન્ટના માર્ગદર્શન બાદ, Motilal Oswal એ તેના FY27E અને FY28E અંદાજો નીચે મુજબ વધાર્યા:

બ્રોકરે FY26–28 દરમિયાન ટાઇલ જથ્થા, આવક, EBITDA અને PATના CAGR અનુક્રમે 10 ટકા, 16 ટકા, 18 ટકા અને 23 ટકા રહેવાનો અંદાજ મૂક્યો છે. FY28Eમાં આશરે 20 ટકા RoE, આશરે 28 ટકા કર-પૂર્વ RoCE, આશરે 35 ટકા કર-પૂર્વ RoIC અને Rs 5,000 millionથી વધુ વાર્ષિક મુક્ત રોકડ પ્રવાહની અપેક્ષા છે.

મુખ્ય જોખમ

મોરબીના ખેલાડીઓનું મજબૂત પુનરાગમન મુખ્ય ઘટાડાનું જોખમ છે, જે સ્પર્ધા તીવ્ર બનાવી શકે છે અને Kajaria Ceramicsની નાણાકીય કામગીરી નબળી પાડી શકે છે.